• 📊 Le récap des marchés

• 🔢 Le chiffre de la semaine

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

Les marchés cette semaine ont illustré le décalage croissant entre la résilience des marchés actions et un environnement macroéconomique qui se tend. D’un côté, les indices américains continuent d’être portés par la dynamique de l’intelligence artificielle, perçue comme un moteur de croissance autonome. De l’autre, les tensions énergétiques et monétaires s’accumulent sans trouver de véritable point de résolution. Le marché avance, mais en ignorant une partie des signaux.

Le soutien principal reste concentré sur la technologie. Les valeurs liées à l’intelligence artificielle continuent de capter les flux, alimentées par des anticipations de croissance à long terme et par des résultats globalement solides. Ce mouvement ne se limite toutefois pas à ce segment. La majorité des secteurs progresse, à l’exception de l’énergie, qui consolide après un début d’année déjà très favorable. Le marché actions reste donc orienté positivement, mais avec un leadership bien identifié.

En toile de fond, la situation au Moyen-Orient reste confuse. Les négociations entre les États-Unis et l’Iran n’avancent pas réellement, malgré des annonces répétées de part et d’autre. Le trafic dans le détroit d’Ormuz reste fortement perturbé, maintenant une contrainte directe sur l’offre énergétique mondiale. Les annonces contradictoires, entre espoirs de réouverture et menaces de blocus prolongé, entretiennent une volatilité élevée sans permettre au marché d’ancrer une trajectoire claire.

Cette incertitude se traduit directement sur le pétrole. Les prix continuent de progresser et atteignent de nouveaux sommets, reflétant un déséquilibre persistant entre offre contrainte et demande encore solide. Tant que ce point ne se normalise pas, le risque inflationniste reste présent. Le lien est mécanique. Énergie élevée implique pression sur les prix, ce qui limite la capacité des banques centrales à assouplir leurs politiques et maintient une tension sur les taux.

La réunion de la Fed a confirmé ce basculement. Si le statu quo sur les taux était attendu, le message sous-jacent est plus important. Le biais accommodant a disparu, malgré son maintien formel dans le communiqué. Les dissensions internes et les commentaires de Jerome Powell traduisent un changement de perception. Le marché l’a intégré rapidement, avec une remontée marquée des rendements obligataires sur l’ensemble de la courbe.

Ce mouvement n’est pas isolé. Les signaux venus d’Asie, notamment du Japon, vont dans le même sens. La révision à la hausse des anticipations d’inflation et les débats plus offensifs au sein de la banque centrale confirment que le choc énergétique se diffuse globalement. Le marché obligataire réagit en conséquence, avec des taux longs qui franchissent des niveaux symboliques et reflètent un environnement de financement plus contraignant.

Dans ce contexte, la dynamique autour de l’IA commence à se préciser à travers les publications des grands acteurs. Alphabet se distingue clairement, avec une hausse marquée du titre portée par la monétisation immédiate de ses capacités cloud, qui lui permettent de capter directement la demande générée par des acteurs comme OpenAI ou Anthropic. Microsoft et Amazon suivent la même logique, mais avec un effet plus modéré, leurs infrastructures leur permettant de bénéficier de la vague sans générer pour l’instant le même levier de croissance. À l’inverse, Meta se retrouve dans une position plus délicate. Le groupe investit massivement dans l’IA, mais sans disposer d’une activité cloud capable de rentabiliser immédiatement ces dépenses, ce qui pèse sur le titre malgré une activité publicitaire solide.

Cette dispersion met en lumière un point central pour les trimestres à venir. Tous les grands groupes technologiques augmentent fortement leurs investissements pour soutenir des clients qui, pour certains, ne sont pas encore rentables. La question n’est donc plus celle de la croissance du secteur, mais de la transformation de ces dépenses en profits durables. Pour l’instant, le marché privilégie clairement les entreprises qui vendent les pelles et les pioches, c’est-à-dire les infrastructures et les composants indispensables à cet écosystème, plutôt que celles qui financent directement son expansion.

L’ensemble dessine un équilibre instable. Les actions continuent de progresser grâce à un moteur spécifique, tandis que le reste de l’environnement se détériore progressivement. Tant que cette divergence tient, le marché peut avancer. Mais elle repose sur une hypothèse implicite. Que le choc énergétique sera contenu et que la croissance liée à la technologie compensera le reste. Si cette hypothèse venait à être remise en cause, l’ajustement pourrait être plus rapide que prévu.

🗞️ Le graph de la semaine

👉 16,99 !

C’est le niveau du VIX qui a déjà effacé complètement la crise en Iran… qui n’est pourtant absolument pas résolue…

🗞️ Les actus Bourse et économie

La course à l’IA pousse la tech à sacrifier ses effectifs. Les géants technologiques réduisent massivement leurs effectifs pour financer des investissements colossaux dans l’intelligence artificielle, privilégiant les puces et les data centers. Si ces coupes améliorent certains indicateurs d’efficacité, elles révèlent aussi une compétition intense et coûteuse entre acteurs. 👉 Ce pari comporte des risques, entre perte de talents, tensions internes et perception croissante d’une IA destructrice d’emplois, dans un contexte de dépenses devenues gigantesques. Nous verrons sur les prochaines années…

🚀 Les salaires repartent à la hausse aux USA. La croissance des salaires commence à accélérer, en particulier chez les personnes qui changent d’emploi, comme le montre le premier graphique ci-dessous. Cette accélération suggère un marché du travail qui se resserre, probablement soutenu par les effets positifs de l’IA et du projet de loi One Big Beautiful Bill, ainsi que par le net ralentissement de l’immigration, comme illustré dans le deuxième graphique. 👉 Ce qui n’est pas bon pour la Fed.

🖼️ Le marché de l’art perd son attrait comme actif financier. Malgré l’enrichissement des plus aisés, le marché de l’art montre des signes de faiblesse, avec des ventes stagnantes et un intérêt moindre comparé à d’autres biens de luxe. La remontée des taux réduit l’intérêt de l’art comme outil financier, tandis que ses performances décevantes à court terme refroidissent les investisseurs. À cela s’ajoute une évolution des goûts, rendant la demande plus sélective et moins spéculative. 👉 Sans doute, l’art ne sert plus autant à réseauter qu’avant ?

😬 OpenAI sous pression entre ralentissement et dépenses massives. OpenAI a manqué ses objectifs internes de croissance et de revenus, ce qui alimente des tensions en interne sur la stratégie d’investissements massifs dans les data centers. Malgré une levée record, les engagements financiers restent colossaux et pourraient peser si la croissance ne suit pas. À l’approche d’une possible introduction en Bourse, la question de la discipline financière devient centrale face à une concurrence accrue. 👉 Bien évidemment, dans l’IA, cette situation peut s’inverser très vite..

🇨🇳 La Chine bloque Meta pour protéger ses technologies IA. La Chine a ordonné l’annulation du rachat de Manus par Meta Platforms pour des raisons de sécurité nationale, illustrant sa volonté de garder le contrôle sur ses technologies stratégiques. Cette décision s’inscrit dans un durcissement plus large des règles sur les investissements étrangers et les flux de capital dans l’IA. Elle complique la stratégie des groupes occidentaux et renforce la fragmentation technologique entre les deux puissances. 👉 Les chinois comprendront peut-être que s’ils veulent désormais créer et s’enrichir, il vaut mieux le faire en dehors de Chine..

🗣️ Nous parlons de moins en moins à l’ère du numérique. Les interactions digitales remplacent progressivement les échanges en face à face, entraînant une baisse marquée du nombre de mots prononcés chaque jour. Entre messageries, commandes en ligne et isolement avec les écouteurs, les occasions de conversation diminuent. Cette évolution soulève des inquiétudes sur la solitude, les compétences sociales et même le développement cognitif, notamment chez les enfants exposés à moins de langage au quotidien. 👉 Et quid de l’impact sur la croissance ? moins de réseau, moins d’opportunités ?

💹 L’IA pourrait augmenter l’emploi via l’effet Jevons. L’IA réduit le coût de nombreuses tâches intellectuelles, ce qui stimule la demande et élargit les marchés, selon une logique proche du paradoxe de Jevons. Plutôt que de détruire des emplois, cette baisse des coûts pourrait favoriser la création d’entreprises et l’entrée de nouveaux acteurs, notamment chez les jeunes. Au final, l’IA pourrait à la fois accroître la productivité et soutenir l’emploi dans les professions qualifiées. 👉 Je suis de plus en plus de cet avis.

💍 Le mariage associé à un risque de cancer plus faible. Une étude portant sur plus de 100 millions de personnes montre que les célibataires présentent un risque de cancer nettement plus élevé que les personnes mariées. Cet écart s’explique surtout par des facteurs sociaux et comportementaux comme un meilleur suivi médical et un soutien quotidien favorisant la prévention. Le mariage agit ainsi comme un cadre structurant, même si le lien reste corrélationnel et dépend fortement de la qualité de l’environnement social. 👉 Mesdames, pour la bague, dites lui que c’est pour sa santé !

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : Palantir, ON Semiconductor, Elis

• Mardi : AMD, Eaton, Axa, Infineon, Lumentum, Electronic Arts, PayPal

• Mercredi : Arm, Novo Nordisk, Walt Disney, Uber Tech, Veolia

• Jeudi : Shell, Legrand

• Vendredi : Amadeus IT

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Trois raisons pour lesquelles le nouveau modèle de DeepSeek est important (MIT Tech Review 🇬🇧)

• L’abondance impuissante : quand l’emballage prend sa revanche (The Conversation 🇫🇷)

• Une brève taxonomie du crédit privé (FT Alphaville 🇬🇧)

• À l’origine de la vie : les impacts d’astéroïdes (Arte 🇫🇷)

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Mathieu

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Tous les investissements (en bourse ou ailleurs) comportent des risques de perte en capital. Plus un investissement peut rapporter, plus il est risqué. Les informations mises à disposition par le Fortress Club s’adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations développées. Ces informations sont données à titre informatif et ne représentent en aucun cas une obligation d’investissement. Elles ne constituent par ailleurs pas un conseil en investissement.

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

La semaine a été marquée par une situation toujours indécise autour du détroit d’Ormuz, avec des espoirs de reprise des discussions vendredi sans véritable clarification sur le terrain. Les marchés ont évolué dans cet entre-deux, oscillant entre inquiétudes liées au pétrole et soutien structurel venu de la technologie aux États-Unis. Le contraste est net. Une partie du marché reste sous pression, l’autre continue de tirer les indices vers le haut.

Le point de tension central reste inchangé. La fermeture du détroit maintient une contrainte directe sur l’offre énergétique mondiale, avec des répercussions immédiates sur les prix du pétrole et, par extension, sur l’ensemble des matières premières liées. Les annonces contradictoires sur une possible réouverture entretiennent une volatilité élevée, sans jamais permettre au marché d’ancrer un scénario stable. Le pétrole fluctue autour de niveaux élevés, signe que le risque d’un choc d’offre durable reste intégré.

Dans ce contexte, les discussions entre les États-Unis et l’Iran apparaissent davantage comme un facteur de bruit que comme un véritable catalyseur. Les signaux envoyés de part et d’autre sont incohérents, entre ouverture affichée et lignes rouges maintenues. Le marché ajuste ses anticipations au fil des déclarations, mais sans réelle conviction. Cette absence de visibilité alimente une tension de fond, plus liée aux conséquences économiques qu’au risque militaire immédiat.

Cette tension se reflète directement dans les indicateurs de volatilité et dans le comportement des actifs.

Le léger rebond du VIX traduit moins une crainte d’escalade qu’une inquiétude face à un environnement inflationniste plus persistant. Le lien est désormais clair. Pétrole élevé signifie pression sur les prix, ce qui limite la capacité des banques centrales à assouplir leur politique et pèse sur les valorisations. L’Europe, plus exposée à l’énergie, en subit davantage les effets.

À l’inverse, les indices américains continuent de bénéficier d’un soutien spécifique. Le rallye des semi-conducteurs, alimenté par des résultats solides et des anticipations élevées autour de l’intelligence artificielle, tire les grands indices vers de nouveaux sommets. Cette dynamique masque en partie les fragilités sous-jacentes. La performance reste concentrée sur un nombre limité de valeurs, ce qui rend l’ensemble plus sensible à un retournement de sentiment.

Ce décalage entre une géopolitique incertaine et des marchés actions résilients repose sur une hypothèse implicite. Le choc énergétique resterait temporaire et gérable. C’est précisément ce point qui est remis en question par certaines analyses macroéconomiques. Si la contrainte sur l’offre devait durer, l’ajustement ne passerait pas uniquement par les prix, mais par l’activité elle-même. Autrement dit, par un ralentissement plus marqué de la croissance mondiale.

Sur le plan monétaire, Warsh a été auditionné dans un climat tendu, principalement sur son indépendance vis-à-vis du pouvoir politique et sa lecture des erreurs passées de la Fed. Il a tenté de rassurer sur l’autonomie de l’institution, tout en évitant toute confrontation directe avec l’exécutif. Sur le fond, il a adopté une ligne plus ferme, en attribuant l’inflation post-Covid à une politique monétaire trop laxiste et en assumant une future orientation plus stricte. Le marché y voit le signal d’une Fed potentiellement moins accommodante à moyen terme.

En toile de fond, la question reste celle de la durabilité de l’équilibre actuel. Tant que le soutien de la technologie compense les tensions énergétiques, les indices peuvent tenir. Mais cette configuration repose sur un équilibre étroit. Si le pétrole devait rester élevé plus longtemps ou si la croissance venait à ralentir, la capacité du marché à ignorer ces signaux pourrait rapidement être remise en cause.

🗞️ Le graph de la semaine

👉 La géographie du risque pétrolier 🛢️

Le marché mondial du pétrole repose sur quelques artères critiques. Du détroit d’Ormuz à celui de Malacca, une perturbation en un seul point peut se répercuter à l’échelle mondiale. Cela illustre la thèse des « chokepoints » d’Edward Fishman, selon laquelle le pouvoir géopolitique réside dans le contrôle des flux, et pas seulement des ressources.

🗞️ Les actus Bourse et économie

🤝 Amazon et Anthropic scellent un partenariat massif autour de l’IA. Amazon renforce son alliance avec Anthropic via un investissement supplémentaire de 5 milliards de dollars, pouvant atteindre 25 milliards, couplé à un engagement massif sur ses services cloud. En échange, Anthropic sécurise jusqu’à 5 gigawatts de capacité de calcul, essentielle face à la pénurie actuelle. 👉 Ce partenariat illustre l’explosion des investissements dans l’infrastructure IA, alors que la demande explose et que la course aux ressources devient un enjeu stratégique majeur.

😬 Le private credit coté face à l’épreuve de vérité des valorisations. Les fonds de private credit cotés font face à une défiance croissante, avec des décotes importantes qui interrogent la valeur réelle de leurs actifs. Dans ce contexte, les rachats d’actions deviennent un test clé de crédibilité pour le management. Certains acteurs s’y engagent, mais seule l’exécution comptera. À l’inverse, l’absence de buybacks alimente les doutes, dans un environnement où une réévaluation pourrait déclencher des contraintes financières plus larges. 👉 On est dans l’euphorie IA mais c’est bien le segment de marché en danger à surveiller. Dur de dire si ça va dégénérer ou pas.

🇺🇸 PepsiCo relance la croissance en cassant les prix. PepsiCo parvient à relancer ses volumes et améliorer ses marges en inversant sa stratégie, avec des baisses de prix couplées à plus d’investissements marketing et innovation. Soutenu par un plan avec Elliott Management, le groupe exploite sa taille et sa diversification pour absorber ce repositionnement. Cette réussite reste difficile à reproduire pour le reste du secteur, toujours sous pression, surtout en cas de retour de l’inflation sur les matières premières. 👉 C’est une tendance de fond qui est positive pour l’inflation, et un retour à des taux plus bas.

💔 Le divorce, un choc financier souvent sous-estimé. Le divorce révèle une réalité économique brutale. La fin des économies d’échelle du couple entraîne une baisse marquée du niveau de vie, même lorsque les revenus individuels restent élevés. Entre logement, dépenses quotidiennes et nouvelles responsabilités, chacun doit réapprendre à gérer seul son budget. Les revenus chutent souvent fortement et ne se rétablissent que partiellement, obligeant à des ajustements durables dans le mode de vie. 👉 Plutôt une évidence.

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : /

• Mardi : Visa, Coca-Cola, Airbus, Booking, Air Liquide, Spotify, Robinhood, NXP, Nexans

• Mercredi : Alphabet, Microsoft, Amazon.com, Meta, TotalEnergies, Qualcomm, Michelin

• Jeudi : Apple, Mastercard, Caterpillar, Schneider Electric, SanDisk, BNP Paribas

• Vendredi : Exxon Mobil, Chevron, Linde

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Est-ce que la Chine va devenir plus riche avant de devenir plus petite ? (FT Alphaville 🇬🇧)

• Dans une guerre asymétrique, le puissant est-il condamné à perdre ? (The Conversation 🇫🇷)

• Comment les activités pionnières de Nestlé en Chine ont sombré dans le chaos ? (Financial Times 🇬🇧)

• La plupart des économistes analysent la crise d’Ormuz de la mauvaise manière. Elle est en réalité plus grave (Paul Krugman 🇫🇷)

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

La semaine a de nouveau été dominée par le Moyen-Orient et par la capacité du marché à passer d’un extrême à l’autre en quelques séances. Après le soulagement provoqué par le cessez-le-feu précédent, le retour des tensions autour du détroit d’Ormuz a ravivé les craintes en début de semaine, avant qu’une réouverture annoncée vendredi ne déclenche un nouveau rallye sur les actions et une forte détente du pétrole. Les indices reviennent ainsi proches de leurs sommets, comme si la parenthèse géopolitique n’avait été qu’un accident temporaire.

Le point de départ fut pourtant plus tendu. L’absence d’accord entre les États-Unis et l’Iran lors des discussions au Pakistan a rappelé que le dossier nucléaire restait le nœud du problème. La réponse américaine, sous la forme d’un blocus naval visant à empêcher toute taxation du passage maritime, a immédiatement resserré les anticipations sur l’offre énergétique mondiale. Le pétrole a bondi lundi, preuve que le marché reste hypersensible à toute menace logistique dans cette zone.

Très vite, la logique inverse a repris le dessus. Dès que des signaux de reprise des discussions ont émergé, les investisseurs ont recommencé à acheter un scénario de normalisation. La baisse des prix à la production aux États-Unis, moins inquiétante que prévu, a renforcé cette lecture. Moins de tension énergétique et moins de pression inflationniste potentielle forment un cocktail suffisant pour relancer les actifs risqués, même lorsque les éléments concrets restent limités.

Cette séquence confirme que le pétrole reste la variable centrale. Quand il monte, le marché redoute inflation persistante, banques centrales plus fermes et ralentissement économique. Quand il recule, les anticipations de taux se détendent et les valorisations repartent mécaniquement. La violence des mouvements récents traduit moins une conviction solide qu’un marché contraint de réajuster rapidement ses positions au gré des annonces politiques.

En parallèle, la saison des résultats commence à reprendre ses droits. En Europe, le luxe a rappelé que certains secteurs étaient fragilisés bien avant la crise géopolitique. Les fortes baisses observées sur plusieurs grands noms montrent que la demande reste plus hésitante que prévu. Aux États-Unis, les banques ont au contraire bénéficié d’un environnement favorable au trading et aux opérations financières, démontrant qu’un marché instable crée aussi ses gagnants.

D’autres publications ont confirmé une dispersion croissante entre entreprises. Certaines sociétés sanctionnées lourdement ont rappelé que la microéconomie reprend progressivement le dessus après plusieurs semaines de domination quasi exclusive du facteur géopolitique. C’est souvent un signe classique de transition. Le marché cesse de ne regarder qu’un seul risque et recommence à discriminer les modèles économiques, les marges et les perspectives.

La séance de fin de semaine a toutefois tout écrasé. L’annonce d’une réouverture du détroit d’Ormuz et de progrès substantiels entre Washington et Téhéran a provoqué un soulagement massif. Le pétrole WTI a reculé proche des 80$, les actions ont bondi, la volatilité est retombée sous ses niveaux d’avant-crise (VIX ⤵️). Le message implicite du marché est clair. Le choc serait transitoire et ses conséquences macroéconomiques limitées.

Cette lecture mérite néanmoins un peu de prudence. Les flux maritimes mettront du temps à se normaliser, les chaînes d’approvisionnement restent fragiles et les entreprises vont bientôt devoir commenter l’impact réel des dernières semaines. La période des résultats dira si le marché a eu raison d’effacer aussi vite la crise ou s’il a simplement anticipé le meilleur scénario possible. Comme souvent, l’optimisme revient plus vite que la réalité.

🗞️ Le graph de la semaine

👉 Est-ce que les investissements en data center seront aussi importants en % que les chemins de fer à leur époque ?

🗞️ Les actus Bourse et économie

🌋 La pénurie de calcul freine déjà l’économie de l’IA. La croissance rapide de l’intelligence artificielle se heurte à une pénurie de puissance de calcul, entraînant des hausses de prix des GPU, des pannes et l’abandon de certains projets. Des acteurs comme Anthropic subissent déjà des interruptions fréquentes, illustrant un déséquilibre entre une demande explosive et des capacités limitées, qui pourrait ralentir le développement et l’adoption des outils d’IA. 👉 A confirmer lors des prochaines publications de résultats mais c’est bullish pour les vendeurs de pelles de l’IA.

🛰️ Amazon accélère dans les satellites avec le rachat de Globalstar. Amazon annonce l’acquisition de Globalstar pour environ 11 milliards de dollars afin de renforcer sa présence dans les satellites face à Starlink. L’opération, finalisée en 2027, permettra de soutenir son projet de constellation en orbite basse. Les actionnaires pourront choisir entre cash et actions, et le marché a salué cette offensive stratégique dans une industrie en pleine intensification concurrentielle. 👉 Pas bon pour la valo de SpaceX…?

💰Alphabet assis sur une plus-value massive grâce à SpaceX. Alphabet pourrait réaliser près de 100 milliards de dollars de plus-value latente grâce à son investissement précoce dans SpaceX, selon Bloomberg. Entré au capital en 2015 aux côtés de Fidelity, le groupe bénéficierait aujourd’hui de la forte valorisation liée à Starlink et à l’essor du spatial. Cette participation illustre l’intérêt stratégique des géants tech pour les infrastructures critiques du futur. 👉 A céder rapidement ? Car je trouve SpaceX bien trop valorisé….

👀 La Maison Blanche critique l’impact économique des politiques DEI. Un rapport récent de la Maison Blanche conclut que les politiques de diversité, équité et inclusion auraient pesé sur la productivité dans certains secteurs en favorisant des critères de recrutement jugés non optimaux. Cette analyse s’inscrit dans la volonté de l’administration Trump de réduire ces pratiques. Le sujet reste toutefois très débattu, ses défenseurs estimant qu’elles corrigent des biais structurels et améliorent la performance à long terme. 👉 Pas d’avis, mais à voir si l’Europe suit ?

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : /

• Mardi : GE Aerospace, UnitedHealth, 3M, Thales, Asm International, Halliburton

• Mercredi : Tesla, Lam Research, GE Vernova, IBM, L’Oreal, EssilorLuxottica, Danone, Eurofins, Accor, GTT, Interparfums

• Jeudi : Intel, KLA, Nestle, SAP, Blackstone, Safran, Sanofi, Vinci, Orange, Saint-Gobain, STMicroelectronicd, Dassault Systèmes, Sartorius Stedim, Renault, Valeo

• Vendredi : Slb

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Pour qui voter en 2027 ? (monvote2027.fr 🇫🇷)

• Depuis combien de temps chaque pays du monde n’a pas été en guerre ? (Sheets.works 🇬🇧)

• Bessent : les États-Unis devraient “attendre de voir” avant de baisser les taux d’intérêt (Semafor 🇬🇧)

• Selon l’indice IA 2026 de Stanford, l’IA avance à grands pas, et nous avons du mal à suivre le rythme (MIT Technology Review 🇬🇧)

• Pourquoi la diversification d’un portefeuille a porté ses fruits, mais multiplier les positions n’est pas toujours préférable (Morningstar 🇬🇧)

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

Cette semaine, la hausse des marchés s’explique avant tout par un changement de narratif autour du risque géopolitique, avec l’intégration d’un scénario de désescalade partielle au Moyen-Orient. L’annonce d’un cessez-le-feu temporaire et la perspective d’une réouverture du détroit d’Ormuz ont mécaniquement réduit la prime de risque sur l’énergie, ce qui a soutenu les actions.

Ce repositionnement s’est d’abord exprimé via le pétrole. Les prix ont corrigé violemment à l’annonce de la trêve, effaçant une partie de la prime de risque accumulée depuis le début du conflit. Cette détente a mécaniquement allégé les anticipations inflationnistes, ce qui a permis une respiration sur les taux et a soutenu les marchés actions. Le mouvement reste toutefois incomplet. Le pétrole ne revient pas sur ses niveaux d’avant-crise, signe que le marché conserve une prime de doute.

La structure du rebond est révélatrice. Les secteurs les plus pénalisés par la hausse des coûts et le ralentissement anticipé de l’activité ont été les premiers à rebondir, de l’aérien aux valeurs cycliques, en passant par la technologie et le luxe. À l’inverse, les valeurs liées à l’énergie ont corrigé dans le sillage du pétrole, tandis que les segments défensifs ont été délaissés. Le marché a clairement joué un scénario de normalisation rapide, avec une rotation marquée vers le risque.

Cette lecture reste fragile, car elle repose largement sur des annonces politiques dont la crédibilité évolue rapidement. Les tensions persistantes au Liban et les incidents sur les infrastructures énergétiques rappellent que le cessez-le-feu ne règle pas les déséquilibres sous-jacents. Le pétrole a d’ailleurs rapidement rebondi après sa chute initiale, traduisant un marché qui ajuste en permanence sa perception du risque sans parvenir à ancrer un scénario stable.

Le canal inflationniste demeure au cœur des préoccupations. Les données publiées cette semaine montrent déjà une remontée des prix liée à l’énergie, aux États-Unis comme en Europe. Le débat porte désormais sur la durée de ce choc. Transitoire si les flux énergétiques se normalisent rapidement, plus durable dans le cas contraire. Cette incertitude empêche les anticipations de taux de se stabiliser et maintient une tension latente sur l’ensemble des actifs.

Sur le plan macroéconomique, les données américaines envoient des signaux plus résilients. Le marché du travail reste solide, ce qui donne aux banques centrales la possibilité d’attendre avant d’ajuster leur politique. Cette posture renforce l’idée que la variable clé reste l’énergie. Tant que le pétrole ne décroche pas nettement, la contrainte inflationniste continue de peser en arrière-plan.

Le marché pétrolier lui-même reste déséquilibré. Malgré les annonces d’augmentation de production et la reprise partielle du trafic maritime, l’offre reste contrainte par les dégâts logistiques et les interruptions de production. Le niveau actuel des prix reflète cette situation intermédiaire. Moins de stress immédiat, mais aucune normalisation complète en vue. C’est précisément cette zone grise qui structure encore l’ensemble des mouvements observés sur les marchés.

Les marchés semblent avoir intégré le conflit en Iran, mais cette réaction limitée masque une inertie classique face aux chocs majeurs. Si certains secteurs comme l’énergie ou l’aérien ont été ajustés, la majorité des prévisions reste étonnamment stable. Ce décalage s’explique par l’attentisme des analystes et des entreprises, laissant penser que le véritable ajustement des marchés interviendra lors des prochaines publications de résultats et pourrait être plus brutal.

In fine, j’observe que les marchés ont violemment rebondi après l’annonce du cessez-le-feu, portés par une chute brutale du pétrole et un retour vers les actifs risqués. Ce mouvement reflète surtout un débouclage rapide de positions et un scénario déjà anticipé plutôt qu’une amélioration fondamentale claire. L’optimisme paraît fragile, car les tensions restent présentes et les prix de l’énergie demeurent élevés. Entre incertitudes géopolitiques, pression sur les taux et fragilités du crédit, le rebond pourrait rapidement être remis en cause.

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 42 %

C’est la part d’un baril de pétrole qui est transformé en Essence, vs 27% en Diesel et 10% en Kérosene.

🗞️ Les actus Bourse et économie

😱 Anthropic déploie une IA offensive pour sécuriser les géants tech. Anthropic teste un nouveau modèle d’IA, Mythos, capable de détecter et exploiter des failles logicielles, auprès d’un cercle restreint d’entreprises comme Amazon, Microsoft et Apple afin de renforcer leur cybersécurité. Jugé trop puissant et potentiellement dangereux, il ne sera pas rendu public à ce stade. L’outil aurait aussi poussé Scott Bessent et Jerome Powell à encourager les grandes banques à évaluer leurs vulnérabilités. Résultat, le secteur logiciel a reculé en Bourse, avec une pression accrue sur les acteurs de la cybersécurité. ➡️ De la à se lancer dans le business de la Cybersécurité ???

⛽️ Les ministres des Finances de l’Allemagne, de l’Autriche, de l’Espagne, de l’Italie et du Portugal plaident en faveur de la création d’un impôt exceptionnel sur les bénéfices des compagnies pétrolières et gazières pour compenser les hausses de tarifs. ➡️ Et baisser les taxes car ils s’en mettent plein les poches ? jamais ?

🎶 Le fonds Pershing Square, dirigé par Bill Ackman, propose de racheter Universal Music Group via une offre combinant cash et actions valorisée à 30,40 € par titre. Cette proposition intervient dans un contexte où les actifs musicaux restent très recherchés pour leurs revenus récurrents. L’opération, encore incertaine, pourrait marquer un mouvement stratégique majeur dans l’industrie du divertissement et repositionner le fonds sur des actifs de long terme. 👉 Une proposition pas simple.. mais in fine très dans le style Bolloré ?

🇨🇳 Des élus américains envisagent de durcir encore les restrictions visant à limiter l’accès de la Chine aux machines de fabrication de semi-conducteurs. Une telle mesure viserait directement des acteurs clés comme ASML, très exposés à la demande chinoise. Ce durcissement potentiel s’inscrit dans la rivalité technologique entre États-Unis et Chine et pourrait peser sur les perspectives de croissance du secteur des équipements. 👉 OK mais à court terme, Trump brosse dans le sens du poil la Chine car il a besoin des terres rares.

🛑 La fin du stop-start automobile saluée par les conducteurs américains. L’administration Trump met fin aux incitations favorisant le système stop-start, une technologie conçue pour réduire les émissions mais largement détestée par les conducteurs pour son inconfort. Très répandue ces dernières années, elle disparaît progressivement malgré ses gains en consommation de carburant. Cette décision illustre un arbitrage politique clair entre contraintes environnementales et acceptabilité par les utilisateurs, au moment où la transition automobile reste fortement débattue. 👉 J’ai ça sur ma voiture et je n’ai jamais ressenti la moindre gène… après, j’ai une conduite de bon père de famille.

💸 Meta sécurise 21 milliards de puissance de calcul auprès de CoreWeave. Meta Platforms renforce massivement son partenariat avec CoreWeave via un contrat d’environ 21 milliards de dollars jusqu’en 2032, s’ajoutant à un accord précédent de plus de 14 milliards. L’objectif est clair. Accélérer le déploiement de ses modèles d’IA grâce à des infrastructures spécialisées, notamment basées sur les puces Nvidia de nouvelle génération. Ce type de contrat illustre la dépendance croissante des géants tech à des fournisseurs externes pour soutenir la course à l’IA, malgré des investissements internes colossaux. 👉 Ca montre aussi que pour le moment, ce boom de demande n’est pas près de s’arrêter même si OpenAI ralentit un peu.

💔 Le crédit privé sous pression avec Blue Owl et Carlyle. Des tensions émergent dans le crédit privé, avec des rumeurs de problèmes de liquidité chez Blue Owl et des restrictions de rachats déjà mises en place par un fonds de The Carlyle Group après des demandes de retrait élevées. Dans un environnement de taux plus élevés, ce modèle fondé sur des actifs peu liquides devient plus fragile, faisant craindre des blocages si les sorties s’accélèrent et que les conditions financières continuent de se durcir. 👉 Il y en a beaucoup en ce moment… si ça continu, il est possible que ça affecte les marchés actions du fait que, à défaut de trouver des liquidités dans le private equity, les gros investisseurs soient obligés de vendre pour retrouver du cash.

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : LVMH, Goldman Sachs

• Mardi : JPMorgan, J&J, BlackRock, BMW, Kering, Publicis

• Mercredi : ASML, Bank of America, Hermes, Sika

• Jeudi : Netflix, PepsiCo, Pernod Ricard

• Vendredi : /

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Comment l’IA a aidé un homme (et son frère) à bâtir une entreprise valorisée à 1,8 milliard de dollars (The New York Times 🇬🇧)

• De nombreux ETF ne survivent pas. La durée de vie moyenne des ETF liquidés ne cesse de se raccourcir (Advisor Perspectives 🇬🇧)

• BlackRock lance un ETF pour contester le monopole d’Invesco sur les ETF Nasdaq 100 (Bloomberg 🇬🇧)

• Une histoire du GPU (Sheet.Works 🇬🇧)

• Comment est fixé le prix d’un litre de carburant ? (The Conversation 🇫🇷)

• Inde, le piège des antibiotiques (Aeon 🇬🇧)

• Pourquoi les pluies d’avril deviennent les tempêtes d’avril ? (National Geographic 🇬🇧)

• Et si nous étions passé à côté de l’innovation industrielle de 2025 ? (Zonebourse 🇫🇷)

• Le plan des banquiers de SpaceX pour amortir le tsunami de ventes post-introduction en bourse (Semafor 🇬🇧)

• La technologie de dessalement, en chiffres (MIT Technology Review 🇬🇧)

• Dividendes : en finir avec les idées reçues ! (Zonebourse 🇫🇷)

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À la semaine prochaine 👋

Mathieu

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• 📊 Le récap des marchés

• 🔢 Le chiffre de la semaine

• 🗞️ Les actualités Bourse et économie

• 📅 L’agenda des résultats

• ✍️ Mes lectures de la semaine

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

La semaine a été dominée par un enchaînement de déclarations contradictoires du président américain sur le conflit en Iran, offrant d’abord aux marchés un scénario de sortie rapide avant de raviver un registre plus agressif. Les actions ont suivi ce mouvement de narration, oscillant entre soulagement et prudence, tandis que le pétrole est resté tendu. Le message implicite reste simple. Le marché veut croire à une désescalade, mais ne la price pas complètement.

Ce décalage se retrouve directement dans les taux. En quelques semaines, les anticipations de politique monétaire ont été totalement révisées. Les marchés sont passés d’un scénario de baisse à une logique de resserrement, avec des mouvements violents sur les taux courts en Europe comme aux États-Unis. Le resserrement est déjà visible dans les conditions financières. Le coût du capital est remonté rapidement, ce qui agit comme une hausse de taux sans décision formelle des banques centrales.

Le conflit lui-même continue de s’étendre, ce qui complique toute lecture simple. L’entrée de nouveaux acteurs et les risques sur les routes maritimes stratégiques maintiennent une prime de risque élevée sur l’énergie. Le détroit d’Ormuz restant perturbé, la dépendance aux routes alternatives augmente mécaniquement les tensions logistiques. Le pétrole au-dessus des 100 dollars traduit moins un choc ponctuel qu’un déséquilibre persistant entre offre, sécurité des flux et incertitude géopolitique.

Dans ce contexte, les marchés actions ont réagi avant tout au narratif politique. Les phases de rebond ont été déclenchées par l’idée d’un accord rapide (TACO), indépendamment de la réalité opérationnelle sur le terrain. Cette mécanique reste fragile. Le moindre changement de ton ravive instantanément les tensions sur le pétrole et les taux, ce qui limite la capacité des actions à prolonger leur reprise.

Le discours plus offensif de Trump en fin de semaine a illustré cette limite. Le scénario préféré du marché reposait sur une normalisation rapide des flux énergétiques et un reflux progressif de l’inflation. La remise en cause de cette trajectoire a immédiatement relancé les tensions sur les rendements obligataires et empêché le pétrole de décrocher durablement. La séquence confirme que l’énergie reste aujourd’hui le principal canal de transmission de cette crise vers l’ensemble des actifs.

J’ai noté que les banques centrales tentent de reprendre la main, avec un message plus nuancé. Du côté américain, le discours consiste à reconnaître que les chocs énergétiques échappent largement à la politique monétaire, ce qui a permis de calmer temporairement les anticipations de hausses de taux. En Europe, la dynamique reste différente. Le marché continue d’intégrer un cycle de resserrement, ce qui entretient la pression sur les taux et sur les actifs sensibles aux conditions financières.

Les données économiques américaines ajoutent une couche d’incertitude. Le ralentissement des embauches et des offres d’emploi suggère un essoufflement progressif du marché du travail, tandis que les nouvelles mesures tarifaires sur les importations industrielles d’aluminium renforcent les pressions inflationnistes. Le mélange est instable. Moins de croissance, mais des coûts qui restent élevés, ce qui complique la trajectoire des taux.

Pour finir, la rotation à l’intérieur du marché actions se poursuit. Les grandes valeurs liées à l’intelligence artificielle, qui avaient concentré l’essentiel de la performance, subissent des prises de profits significatives. Le mouvement ne remet pas en cause la thématique, mais il révèle le niveau d’exigence plus élevé sur les valorisations.

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 39 millions de dollars

C’est le montant pour lequel Allbirds a accepté de vendre sa propriété intellectuelle ainsi que certains actifs et passifs à American Exchange Group, dont les marques incluent Ed Hardy et Aerosoles.

L’entreprise était autrefois valorisée 4 milliards de dollars. Le prix de vente représente environ un huitième des 301 millions de dollars levés par Allbirds lors de son introduction en Bourse en 2021.

🗞️ Les actus Bourse et économie

🧑‍🏭 Après les frappes iraniennes sur des fonderies aux Émirats et au Bahreïn, le prix de l’aluminium atteint un plus haut de quatre ans, à près de 3.500 $/t. Les titres de Norsk Hydro, South32 et Rio Tinto s’envolent, portés par la perspective de pénuries durables. Le marché voit désormais l’aluminium comme le segment le plus porteur du secteur minier, profitant pleinement des tensions au Moyen-Orient. 👉 On le sait moins mais cette zone ne produit pas que du pétrole et du gaz... Le Moyen-Orient représente environ 40 à 50 % de la production mondiale de soufre, autour de 10 % de l’aluminium, 15 à 25 % du commerce des engrais phosphatés, 20 à 30 % de certaines productions pétrochimiques comme l’éthylène et les plastiques, et environ 10 à 15 % pour l’ammoniac et l’hydrogène.

🇰🇷 SK Hynix accélère sur la mémoire du futur avec le hybrid bonding. SK Hynix franchit une étape clé en commandant pour la première fois un équipement de production de hybrid bonding de chez BESI, une technologie essentielle pour les futures générations de mémoire HBM, selon un média coréen. Ce choix, encore orienté développement, vise à améliorer densité, performance et efficacité énergétique des puces. Déjà utilisée par TSMC pour certaines architectures avancées, cette technologie pourrait devenir un standard dans les semi-conducteurs, notamment pour les applications liées à l’intelligence artificielle. 👉 Un petit signal positif pour BESI, dont la thèse d’investissement repose sur l’adoption de cette technologie.

🇫🇮 La startup finlandaise Donut Lab affirme avoir mis au point une batterie tout solide ultra-performante pour véhicules électriques, deux fois plus dense que les LFP actuelles, rechargeable en cinq minutes et donnée pour 100 000 cycles, capable de fonctionner de -30 °C à 100 °C et sans métaux rares. L’industrie reste très sceptique, mais la course aux batteries solides s’accélère : le marché pourrait atteindre 56 milliards de dollars en 2035, avec une offensive majeure des groupes chinois comme CATL et BYD, dont les nouvelles batteries LFP et la recharge « full en 9 minutes » montrent que même la techno actuelle progresse très vite. 👉 Tout se joue sur l’industrialisation à grande échelle de ces innovations. C’est souvent là que ça coince… mais on va bien finir par avoir ça dans les prochaines années, ce qui sera positif pour le secteur des VE.

💰 OpenAI vient de lever environ 122 milliards de dollars, une opération massive qui confirme l’appétit des investisseurs pour l’intelligence artificielle et valorise fortement l’entreprise. Cette levée rapproche la société dirigée par Sam Altman d’une introduction en Bourse, même si aucune date n’est confirmée. Elle traduit surtout une course aux capitaux pour financer l’infrastructure lourde nécessaire au développement de modèles toujours plus puissants. 👉 OK nous sommes dans un moment Claude/Anthropic, mais après les récents problèmes avec l’administration US, le piratage de son code sources (Anthopic), ChatGPT montre qu’ils doivent encore avoir des arguments pour convaincre les investisseurs… ce qui est positif pour tout l’écosystème.

🚀 SpaceX prépare une IPO historique pour financer sa stratégie IA. SpaceX a déposé confidentiellement son dossier d’introduction en Bourse, visant une levée comprise entre 40 et 80 milliards de dollars, ce qui pourrait en faire l’une des plus grandes IPO de l’histoire. Ce projet s’inscrit dans une stratégie plus large mêlant spatial et intelligence artificielle après sa fusion avec xAI. L’objectif est clair. Financer des projets très capitalistiques, notamment des infrastructures liées à l’IA et aux données, tout en ouvrant enfin ses comptes au marché. 👉 On achètera évidemment pas ce conglomérat IA-fusée et je ne sais trop quoi à 2000 milliards de valo. Sur une forte baisse ça se discutera peut-être… Au passage, si la valo est forte d’entrée, et que le titre est tout de suite dans les indices, cela peut créer un risque à la baisse sur le marché.

📉 Nike anticipe une baisse des ventes malgré son plan de redressement. Nike a publié des résultats contrastés avec un bénéfice en baisse et un chiffre d’affaires stable, tandis que ses perspectives se dégradent. Le groupe prévoit désormais un recul des ventes jusqu’à fin 2026, tiré notamment par une chute marquée en Chine. Si certaines activités montrent des signes d’amélioration, le redressement reste lent et inégal. Le marché sanctionne ces incertitudes, illustrant les difficultés à relancer durablement la croissance. 👉 Il ne suffit pas de JUST DO IT en Bourse. Nike doit retrouver son cool à l’heure ou il y a une explosion des petites marques.. plus cool ?

💨 Air Liquide fragilisé par la crise de l’hélium liée à l’Iran. La guerre en Iran perturbe fortement le marché de l’hélium en coupant une large part de l’offre mondiale issue du Qatar, faisant grimper les prix. Très dépendant de cette source, Air Liquide est particulièrement exposé, contrairement à des concurrents mieux diversifiés comme Air Products. Même si l’impact direct reste limité dans ses revenus, l’incertitude sur la durée des tensions et les dommages aux infrastructures qataries compliquent la visibilité à court terme. 👉 C’est visiblement 3% du CA, plus une opportunité manquée avec la hausse des prix qu’un vrai trou dans les ventes ? Mais baisse légitime du titre en bourse.

💰L’IA s’invite dans la gestion de portefeuille des particuliers. La plateforme Public lance des agents d’intelligence artificielle capables d’automatiser des stratégies d’investissement et d’exécuter des ordres selon des paramètres définis par l’utilisateur. Ces outils peuvent gérer le cash, couvrir les positions ou limiter les pertes, tout en restant sous contrôle humain. Cette évolution s’inscrit dans une tendance plus large où des acteurs comme Robinhood ou eToro misent sur l’IA pour transformer en profondeur la gestion d’actifs et démocratiser l’automatisation. 👉 Les courtiers à l’avenir proposeront tous des services dans ce genre.

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : /

• Mardi : Levi Strauss, Samse

• Mercredi : Delta Air Lines, Constellation Brands

• Jeudi : Brunello Cucinelli, Robertet

• Vendredi : Sodexo

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Comment profiter des marchés à terme du pétrole, expliqué simplement (Dollar and Sense 🇬🇧)

• Argent à long terme (Morgan Housel 🇬🇧)

• Les marchés des catastrophes (Aeon 🇬🇧)

• Quel type de choc énergétique les marchés anticipent-ils ? (NIESR 🇬🇧)

• David Lisnard, seul contre tous à défendre le libéralisme (Atlantico 🇫🇷)

• Pourquoi la bulle NFT a explosé (Les Echos 🇫🇷)

• Pernod Ricard / Brown-Forman : une fausse bonne idée ? (Zonebourse 🇫🇷)

• La nouvelle frontière EV chinoise : le pickup (Semafor 🇬🇧)

• “Guerre asymétrique” : une formule récente pour un phénomène plurimillénaire (The Conversation 🇫🇷)

• Déchets toxiques, une bombe sous nos pieds (Arte 🇫🇷)

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• 📊 Le récap des marchés

• 🔢 Le chiffre de la semaine

• 🗞️ Les actualités Bourse et économie

• 📅 L’agenda des résultats

• ✍️ Mes lectures de la semaine

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

Les marchés ont globalement résisté en début de semaine, portés par l’idée qu’un accord avec l’Iran restait possible. Cette lecture s’est progressivement fissurée. L’absence de compromis et la fermeté affichée par Téhéran ont ramené le doute en fin de semaine, dans un contexte où les taux américains ont fortement remonté. La hausse des rendements traduit une inquiétude simple. Le choc pétrolier pourrait relancer l’inflation et contraindre les banques centrales à rester restrictives plus longtemps que prévu.

Le déroulé de la semaine a illustré cette instabilité. Les déclarations américaines ont alterné entre volonté d’escalade et ouverture à une réduction des opérations, tandis que l’Iran a répondu par des menaces directes sur les infrastructures énergétiques régionales. Ce va-et-vient permanent a entretenu une incertitude élevée, empêchant toute lecture claire du scénario de sortie de crise.

Lundi a d’ailleurs commencé très fort avec une hausse brutale des marchés suite à ce message de Trump.

J’en ai profité pour largué ma position short sur le VIX que j’avais renforcé lundi matin … Vix qui a chuté en quelques minutes de 30.. à 22 ! avant de remonté encore à 30 ce vendredi…

Le pétrole reste le véritable centre de gravité du marché. Les attaques sur des points clés des exportations iraniennes, combinées aux tensions autour du détroit d’Ormuz, ont maintenu les prix à des niveaux élevés. Quelques signaux techniques de normalisation du trafic ont temporairement calmé les anticipations, mais sans enclencher de détente durable. Chaque tentative d’apaisement est rapidement compensée par de nouvelles sources de tension, ce qui maintient une prime de risque élevée sur le brut.

Au fil des jours, le marché semble avoir intégré une réalité plus inconfortable. Les discussions existent, mais elles restent fragiles et entourées de conditions difficilement conciliables. Les signaux contradictoires, les rumeurs d’extension du conflit et l’absence de cadre clair maintiennent un climat d’attente. Le pétrole, qui reflète le mieux cette incertitude, n’a jamais réellement décroché malgré les annonces de dialogue. Le WTI sur la semaine :

Dans ce contexte, les banques centrales ont durci leur posture. Les interventions de Jerome Powell, Christine Lagarde et Andrew Bailey ont mis en avant le risque inflationniste lié à l’énergie. Le marché a rapidement ajusté ses anticipations, en réduisant fortement la probabilité de baisses de taux. La remontée des rendements, particulièrement marquée en Europe, ajoute une contrainte supplémentaire pour les actions, d’autant que la vitesse du mouvement renforce la nervosité.

Les marchés actions ont ainsi évolué sous double pression. D’un côté, un choc énergétique qui pèse sur la croissance. De l’autre, des conditions monétaires qui se tendent. Cette combinaison commence à créer un décalage entre des valorisations encore élevées sur certains segments et un environnement macro moins favorable. Tant que le pétrole reste élevé, cet équilibre apparaît difficile à maintenir.

En toile de fond, les tentatives pour stabiliser la situation se multiplient. L’administration américaine cherche à limiter la hausse des prix de l’énergie, consciente du coût économique d’un baril durablement élevé. Mais les marges de manœuvre restent limitées face à une dynamique géopolitique qui échappe en partie au contrôle des acteurs.

Pour finir, le calendrier diplomatique continue d’évoluer, avec la reprogrammation d’une rencontre entre les États-Unis et la Chine. Ce type d’événement reste secondaire à court terme, mais il rappelle que les tensions actuelles s’inscrivent dans un cadre plus large.

Pour les marchés, la priorité reste ailleurs. Tant que la situation au Moyen-Orient ne se stabilise pas, le pétrole continuera de dicter le tempo, de maintenir un niveau d’incertitude élevé et de nous offrir… des points d’entrées sur de belles valeurs.

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 100 dollars.

Le pétrole WTI est revenu enfin de semaine sur ce niveau, signe que les marchés pétroliers restent tendus.

🗞️ Les actus Bourse et économie

🖼️ OpenAI prévoit d’étendre la publicité sur ChatGPT à tous les utilisateurs gratuits et aux offres low-cost, selon The Information, afin de monétiser davantage sa base d’utilisateurs face à des coûts d’infrastructure en forte hausse. Cette évolution marque un tournant vers un modèle hybride combinant abonnements et revenus publicitaires, plus proche de celui des grandes plateformes numériques. 👉 C’est évidemment une des potentielles clés de la monétisation de ChatGPT… qui semble prometteuse.

🔴 Apollo Global Management limite les retraits dans certains fonds de crédit privé face à une forte hausse des demandes, afin d’éviter des ventes forcées d’actifs peu liquides. Cette décision souligne les tensions croissantes sur la liquidité dans ce segment et met en lumière les limites d’un modèle qui promet de la flexibilité sur des actifs difficiles à céder rapidement. 👉 Idem chez UBS cette fin de semaine… pour le moment, cela semble assez limité mais si ça continue cela peut engendrer des liquidations forcées sur les marchés actions… plus liquides que le private equity…

🥂 Pernod Ricard et Brown-Forman ont confirmé être en discussions après des révélations de Bloomberg. Un rapprochement entre les deux groupes pourrait redessiner le paysage du secteur, alors que les acteurs cherchent à gagner en taille et en résilience face à un marché moins porteur. 👉 Peut-être enfin un léger inversement de sentiment si il y a à la clé des synergies etc.

👩‍💻 Les données sur l’emploi aux Philippines et en Inde ne montrent pour l’instant aucun impact significatif de l’IA sur les travailleurs externalisés utilisés par les entreprises américaines. 👉 Malgré les craintes, l’automatisation ne se traduit pas encore par une baisse du chômage dans ces hubs d’offshoring, suggérant que la substitution par l’IA reste limitée à ce stade.

👨‍⚖️ Une décision de justice américaine a reconnu Meta et Google responsables de négligence dans la conception de leurs plateformes, accusées de favoriser l’addiction des jeunes via des mécanismes comme le scroll infini ou les recommandations algorithmiques. Ce jugement s’inscrit dans une vague de procédures inspirées des procès contre le tabac, visant à établir la responsabilité des géants tech dans les troubles mentaux des adolescents. 👉 Malgré l’enjeu juridique potentiellement majeur, les marchés ont peu réagi, signe que ce risque est déjà largement intégré par les investisseurs. Cependant, c’est peut-être un début de reconnaissance de tous les effets négatifs… de leurs produits ?

❌ OpenAI a ralenti le déploiement de Sora en limitant certains accès face aux coûts de calcul élevés, aux contraintes d’infrastructure et aux risques liés aux usages comme les deepfakes. Il ne s’agit pas d’un arrêt du produit, mais d’une pause stratégique pour mieux contrôler son développement et préparer une mise à l’échelle plus robuste de la génération vidéo. 👉 Le groupe rationalise ses coûts avant l’entrée en Bourse.

⛔️ La Chine examine la vente de Manus à Meta pour 2 milliards de dollars tout en restreignant les déplacements de ses fondateurs, illustrant le contrôle croissant de Pékin sur les actifs technologiques stratégiques et les tensions autour des transferts vers les groupes américains. 👉 Bonne piqûre de rappel sur ce qu’est la Chine ?

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : Equasens

• Mardi : Nike, McCormick

• Mercredi : /

• Jeudi : /

• Vendredi : /

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Guerre des drones : la révolution low cost qui défie la puissance américaine (The Conversation 🇫🇷)

• Estée Lauder et Puig : une fusion qui renforce le portefeuille de parfums, mais qui pose des défis (Morningstar 🇫🇷)

• Nous manquons toujours de cuivre (Zonebourse 🇫🇷)

• Spotify s’attaque au problème de ses clones (Platformer 🇬🇧)

• Un moment “tabac” pour les réseaux sociaux ? (Intelligencer 🇬🇧)

• Le roquefort et le camembert en voie d’extinction ? (CNRS 🇫🇷)

• Droits de douane américains : encore plus de chaos… et 10 milliards d’intérêts à payer (The Conversation 🇫🇷).

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• 📅 L’agenda des résultats

• ✍️ Mes lectures de la semaine

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  • 🏰 🚀 Un mini Lumentum en devenir ?

    • 👉 Un small cap liée aux datacenters IA.

  • 🏰 8 achats & 4 ventes ♻️

    • 🔐 #272 : + Petit point sur Hellofresh & Point marchés

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

Les marchés ont traversé une semaine agitée, marquée par un net repli et un retour de la volatilité, avec un VIX terminant autour de 26. Le point d’ancrage n’est plus la croissance ni les résultats d’entreprises, mais l’énergie. Le prix du pétrole est devenu la variable dominante, influençant à la fois les taux, les devises et les actions. Dans cet environnement, toute tentative de rebond reste conditionnée à une accalmie sur le brut. En parallèle, la remontée des prix de l’énergie a profondément modifié la lecture de la politique monétaire, en éloignant le scénario de baisses de taux qui soutenait encore le marché il y a quelques semaines.

La trajectoire du pétrole a suivi celle du conflit. Le ciblage d’un point clé des exportations iraniennes en début de semaine a fait franchir un seuil dans l’escalade, avant qu’un passage partiel de navires dans le détroit d’Ormuz ne ramène brièvement du calme. Mais la situation reste instable, avec un contrôle implicite de l’Iran sur les flux. L’extension des frappes à des infrastructures énergétiques et les représailles dans plusieurs pays du Golfe ont ravivé les tensions et poussé les prix à de nouveaux sommets.

Face à cette dérive, les autorités américaines cherchent à reprendre la main. L’idée n’est plus seulement de gérer le conflit, mais aussi d’éviter une spirale énergétique incontrôlable. Des ajustements sur les sanctions, y compris à l’égard de certains producteurs, sont désormais envisagés pour injecter davantage d’offre sur le marché. Cette approche pragmatique traduit un changement de priorité. Stabiliser le pétrole devient un objectif aussi important que l’issue du conflit lui-même.

Pour autant, la sortie de crise reste difficile à anticiper. Les scénarios évoqués vont d’un affaiblissement progressif du régime à une forme d’accord implicite, sans qu’aucun ne s’impose clairement. L’absence de coordination internationale sur la sécurisation du détroit d’Ormuz renforce cette impression d’incertitude prolongée. Le marché évolue donc sans véritable visibilité, oscillant entre espoirs de normalisation et crainte d’un blocage durable.

La réunion de la Fed a ajouté une couche supplémentaire d’ambiguïté. Si la décision de ne pas modifier les taux était attendue, le discours a été interprété comme moins accommodant. L’inflation liée à l’énergie complique la donne et réduit la marge de manœuvre pour un assouplissement rapide. Les anticipations ont été révisées en conséquence. Le scénario de baisse des taux s’est éloigné, laissant place à une trajectoire plus incertaine, potentiellement plus restrictive.

Du côté européen, le ton reste également prudent. Les autorités monétaires ont insisté sur leur vigilance face au choc énergétique, avec une sensibilité plus marquée qu’aux États-Unis. Ce décalage entre des marchés actions encore relativement stables et un environnement macroéconomique qui se tend progressivement crée un déséquilibre latent. Si les prix de l’énergie devaient rester élevés, cet écart pourrait se refermer rapidement.

En Chine, les indicateurs récents montrent une activité plus solide qu’anticipé, mais ces éléments restent secondaires dans le contexte actuel. Le report d’une rencontre importante entre les États-Unis et la Chine alimente surtout l’idée que les priorités géopolitiques ont changé et que le conflit en cours pourrait s’inscrire dans la durée.

Au final, le marché fonctionne aujourd’hui avec un nombre limité de repères. Le pétrole dicte le rythme, les banques centrales ajustent leur posture et les investisseurs tentent de s’adapter à un environnement plus instable. Tant que la situation énergétique ne se stabilise pas, les mouvements resteront erratiques et la confiance difficile à reconstruire.

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 100 milliards de dollars

C’est le montant que Jeff Bezos est en train de chercher à lever dans le cadre de discussions préliminaires pour un nouveau fonds destiné à racheter des entreprises industrielles et à les automatiser grâce à l’IA. Le fondateur d’Amazon s’est rendu au Moyen-Orient et à Singapour pour lever des fonds, dans le cadre d’une initiative liée à Project Prometheus, une startup qui développe des modèles d’IA capables de comprendre et de simuler le monde physique, selon des sources proches du dossier. Le fonds vise à intervenir dans des secteurs industriels majeurs comme les semi-conducteurs, la défense et l’aéronautique.

🗞️ Les actus Bourse et économie

🤖 Lors de sa journée développeurs, Nvidia a élargi son discours bien au-delà des data centers en mettant fortement l’accent sur la robotique, présentée comme le prochain relais majeur de croissance après l’IA logicielle et cloud. Le groupe cherche à positionner ses puces et plateformes comme le standard de calcul pour des machines autonomes capables d’interagir avec le monde physique, des usines aux robots humanoïdes. Dans ce contexte, Nvidia affirme viser au moins 1 000 milliards de dollars de chiffre d’affaires cumulés liés aux puces d’IA d’ici fin 2027, illustrant l’ampleur des investissements attendus et sa volonté de capter une part dominante de cette nouvelle phase d’industrialisation de l’IA. 👉 Le contexte n’aide pas mais le marché n’a pas été convaincu par le discours bullish de Huang. Les craintes montent sur les financements…

🇺🇸 La SEC envisage de mettre fin à l’obligation de publication trimestrielle des résultats, en permettant aux entreprises cotées de ne communiquer que deux fois par an. Cette réforme, qui pourrait être proposée dès le mois prochain, marquerait une rupture avec plus de 50 ans de reporting trimestriel aux États-Unis. Ses partisans estiment qu’un tel changement pourrait encourager davantage d’entreprises à rester ou devenir cotées en réduisant la pression court terme, mais il devrait rencontrer une forte opposition des investisseurs attachés à la transparence et au suivi régulier des performances. 👉 Je comprends l’idée, mais cela veut potentiellement dire que le marché avancera un peu plus à l’aveugle..?

🇺🇸 Meta accélère brutalement sa transformation interne vers un modèle “AI-first”. Derrière l’annonce officielle de 16 000 licenciements, les chiffres internes évoquent plutôt 22 000 départs, dans un contexte où l’entreprise a massivement structuré et documenté ses processus ces derniers mois pour entraîner ses propres agents d’IA. Ces systèmes automatiseraient déjà une grande partie du développement, avec jusqu’à 70 % des modifications de code prises en charge, permettant aux équipes les plus avancées de produire davantage avec beaucoup moins de ressources. Le nouveau modèle organisationnel devient plus léger et asymétrique, reposant sur quelques profils seniors capables de piloter l’IA, complétés par des ressources offshore à bas coût, ce qui remet profondément en cause la structure traditionnelle des équipes tech. 👉 Est-ce que Meta n’a plus d’idée pour faire de la croissance ? comme le suggère le PDG de Nvidia sur les entreprises qui licencient en raison de l’IA…

🇫🇷 Tesla fait face à un litige inattendu avec Unibev, un grossiste français de boissons qui revendique les droits sur le nom “Cybercab” au moment où le groupe prépare le lancement de son véhicule autonome. Dans un dépôt auprès des autorités américaines, Tesla accuse Unibev d’agir de mauvaise foi en tentant de s’approprier frauduleusement la marque, alors même que l’entreprise n’a aucune activité automobile avérée. Si le conflit juridique s’éternise, il pourrait compliquer la commercialisation internationale du futur robotaxi de Tesla et retarder son branding global. 👉 Une erreur de Tesla surement…

🇨🇺 Le régime cubain amorce un virage inédit en cherchant à ouvrir son économie à la diaspora cubano-américaine, dans l’espoir d’attirer des capitaux et d’éviter une crise économique plus profonde. Cette ouverture marque une rupture avec des décennies de méfiance envers cette communauté, historiquement opposée au pouvoir en place, mais reste largement conditionnée à un assouplissement des sanctions américaines. En pratique, les obstacles juridiques et politiques demeurent importants, mais la démarche illustre l’urgence économique du pays, confronté à une pénurie de devises, une crise énergétique et un modèle économique à bout de souffle. 👉 Une victoire facile pour Trump vs l’Iran ?

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : /

• Mardi : Xiaomi

• Mercredi : PDD, Unibail

• Jeudi : H&M, Hapag Lloyd

• Vendredi : Carnival, BYD

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Une vague d’introductions en Bourse pourrait être le véritable signe que nous sommes dans une bulle (Owenomics 🇬🇧)

• L’hérésie américaine : faut-il brûler Peter Thiel ? (Le Grand Continent 🇫🇷)

• « Avec 40 drones navals, on peut déminer le détroit d’Ormuz » : cette pépite française qui pourrait changer la donne dans la guerre des mines (Challenges 🇫🇷)

• 7 facteurs qui déterminent le retour sur investissement dans l’IA (Harvard Business Review 🇬🇧)

• Charles Ponzi nous permet-il de comprendre la bulle de l’IA ? (The Conversation 🇫🇷)

• Strategy : le Ponzi assumé ? (L’Agefi 🇫🇷)

• Le secteur manufacturier européen en difficulté ? Certains secteurs n’ont jamais connu une telle prospérité (FT Alphaville 🇬🇧)

• Des appétits militaires à ceux des multinationales, l’épopée de la mine de lithium d’Échassières (The Conversation 🇫🇷)

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À la semaine prochaine 👋

Mathieu

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Tous les investissements (en bourse ou ailleurs) comportent des risques de perte en capital. Plus un investissement peut rapporter, plus il est risqué. Les informations mises à disposition par le Fortress Club s’adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations développées. Ces informations sont données à titre informatif et ne représentent en aucun cas une obligation d’investissement. Elles ne constituent par ailleurs pas un conseil en investissement.

• Pourquoi Sivers peut-elle être vue comme un “mini-Lumentum” caché ? Parce qu’elle se place plus en amont dans la chaîne optique de l’IA, en fournissant les lasers qui pourraient alimenter les futures architectures optiques intégrées des data centers. Le marché valorise déjà les grands noms du secteur, alors que Sivers reste encore peu regardée.

• Qu’est-ce qui rend son modèle intéressant malgré sa petite taille ? Le groupe combine un socle Wireless déjà commercial avec une division Photonics plus spéculative, exposée à l’optique pour l’IA, au LiDAR et aux partenariats avec Ayar Labs et POET. Cela en fait un dossier risqué, mais moins binaire qu’une société sans revenus ni produits déjà lancés.

• Où se situe le vrai potentiel de création de valeur ? Dans la montée en puissance de la photonique, surtout si les architectures CPO et optical I/O s’imposent dans les data centers IA. Si les commandes se matérialisent, la base de coûts actuelle pourrait être fortement diluée et transformer le profil de marges du groupe.

• Pourquoi le dossier reste-t-il spéculatif malgré tout ? Parce que le timing d’adoption industrielle est encore incertain, la rentabilité reste en construction et la thèse dépend d’une exécution réussie chez les partenaires. L’idée est donc d’en faire une petite position de long terme, avec un fort potentiel mais aussi un risque élevé.

Temps de lecture : 15 mins.

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🇸🇪 Sivers Semiconductors : un “mini‑Lumentum” caché sur l’OMX ?

Identité

Capitalisation : 258 M€
Place de cotation : Xetra ou Stockholm
Isin : SE0003917798
Éligibilité au PEA : Oui

🎓 Introduction

Sivers Semiconductors est, à mes yeux, l’un des rares moyens encore sous les radars de se positionner sur la prochaine génération d’infrastructure optique de l’IA, celle où l’optique ne sera plus un module enfichable mais une fonction directement intégrée au plus près des puces de calcul. Pendant que le marché a déjà revalorisé les champions de l’optique actuelle à des multiples élevés, Sivers reste traité comme une petite valeur périphérique alors qu’il fabrique précisément les lasers dont auront besoin les architectures optiques intégrées des futurs data centers IA.

🧑‍🏫 Présentation du business

Dans la chaîne de valeur, Sivers se situe en amont des acteurs les plus visibles. Lumentum fournit aujourd’hui les lasers pour les modules optiques “classiques” que l’on vient brancher sous forme de transceivers sur les équipements réseau, au cœur de la génération actuelle de data centers. À l’autre bout, des sociétés comme POET Technologies ou Ayar Labs conçoivent des moteurs optiques complets : elles achètent des lasers à des fournisseurs comme Sivers, les combinent avec de la photonique sur silicium et du packaging avancé, puis vendent ces moteurs à des fabricants de systèmes ou à des clients finaux comme Nvidia, Intel ou Marvell. POET et Ayar ne sont donc pas des concurrents, mais des clients actuels ou potentiels qui dépendent des lasers de haute performance de Sivers pour faire fonctionner leurs moteurs optiques.

Un point clé de la thèse concerne Nvidia. À ce stade, il n’existe aucune preuve publique d’un contrat direct ou d’un accord bilatéral entre Nvidia et Sivers. L’exposition à Nvidia est uniquement indirecte : via Ayar Labs, dont Nvidia est investisseur stratégique, et via les light engines co‑développés avec POET pour les futures plateformes IA. Sivers est donc un pari sur un maillon précis de la chaîne de valeur de l’optique intégrée, et non sur une relation commerciale déjà contractualisée avec le géant des GPU.

Le modèle actuel de Sivers

Le groupe repose sur deux piliers qui se renforcent mutuellement : le sans‑fil (Wireless), moteur historique, et la photonique (Photonics), vecteur de montée en gamme et d’exposition directe à l’optique pour l’IA. Sur l’exercice 2025, le chiffre d’affaires total s’établit à environ 304 MSEK (environ 28 M$), en croissance de 25 % par rapport à 2024, et de 33 % à changes constants. La division Wireless représente environ 70 % de ce chiffre d’affaires, soit un peu plus de 210 MSEK (environ 19‑20 M$), avec une croissance d’environ 35 % sur l’année. La division Photonics pèse environ 30 % des revenus, autour de 90 MSEK (environ 8‑9 M$), avec une progression proche de 8 %.

La division Wireless adresse trois grands marchés : les communications par satellite (SATCOM), l’accès fixe sans fil (Fixed Wireless Access, FWA) de nouvelle génération et les applications pour la défense et les infrastructures télécoms. Dans le domaine spatial, Sivers s’est positionné comme partenaire technologique pour des acteurs comme ALL.SPACE sur les terminaux multi‑orbites et participe à des programmes européens comme IRIS2, tout en développant avec Doosan une présence stratégique sur le marché coréen des antennes à hautes fréquences. Sur le segment FWA, le groupe travaille avec un grand équipementier télécom sur une plateforme 5G millimétrique de nouvelle génération. Sur la défense, Sivers fournit des briques radio avancées pour des systèmes de communication et des radars de nouvelle génération, ce qui lui ouvre un accès à des budgets relativement résilients.

La division Photonics incarne cependant la face la plus avancée technologiquement du groupe. Elle conçoit et fabrique des lasers et amplificateurs optiques pour trois grandes familles d’applications : centres de données et IA, LIDAR automobile, et clients issus du monde des fonderies et des sociétés sans usine. Dans les infrastructures de données, Sivers fournit déjà des lasers à plusieurs fabricants de transcepteurs optiques et collabore avec Ayar Labs sur l’optical I/O intégré au boîtier de la puce, ainsi qu’avec POET Technologies sur des External Light Sources combinant les lasers de Sivers et l’Optical Interposer de POET, afin de proposer des blocs de lumière dédiés au CPO et aux futures plateformes IA. Ces projets sont encore en phase de validation technique, avec des prototypes en cours et une montée en volume ciblée à partir de 2026‑2027.

Le LIDAR constitue un deuxième moteur optionnel. Sur le marché automobile, Sivers a conquis un client majeur dont le nom reste confidentiel, avec une montée en cadence prévue entre fin 2026 et 2030 et une fourchette de revenus potentiels de l’ordre de 53 à 138 M$. Ce contrat représente une opportunité structurelle et durable, capable d’asseoir la présence de Sivers dans un segment en plein essor, au‑delà de la seule thèse IA. En parallèle, les clients fonderies, en particulier via le partenariat avec WIN Semiconductors, assurent un socle de revenus récurrents et servent de terrain d’industrialisation pour des produits à forte valeur ajoutée, tout en offrant la base industrielle nécessaire pour soutenir une éventuelle explosion des volumes en optique intégrée.

Pour finir, Sivers vise un modèle asset light / hybrid fabless, et non un modèle d’intégration lourde avec de grandes usines propriétaires. Le groupe exploite une fab 100 mm à Glasgow au sein de Sivers Photonics, principalement dédiée à la R&D, au prototypage et à certaines productions en faibles volumes, ce qui lui permet de maîtriser la techno laser/photonique critique tout en limitant le niveau de CAPEX structurel. Pour les volumes industriels, Sivers s’appuie en revanche sur des fondeurs externes “blue‑chip” (par exemple GlobalFoundries pour l’activité wireless, WIN Semiconductors et d’autres partenaires pour la photonics), ce qui permet de monter en capacité sans construire de méga‑fabs et de garder une base d’actifs relativement légère.

La stratégie industrielle correspond donc à un schéma “fab interne pour l’innovation et le early‑stage, fondries tierces pour le scale‑up”, que le management décrit explicitement comme une approche flexible et asset‑light. Ce positionnement réduit l’intensité capitalistique du modèle, mais laisse subsister un risque d’exécution industriel lié à la montée en puissance chez les partenaires (rythme de production, montée en cadence, qualification client), classique pour les acteurs fabless/photonics montants.

📰 Le contexte récent

Sur les douze derniers mois, Sivers a commencé à cocher les cases que l’on attend d’un “pure player” d’infrastructure IA : accélération de la croissance, élargissement des partenariats stratégiques et sécurisation des capacités industrielles. Le management indique que le chiffre d’affaires 2025 atteint 304 MSEK (environ 28 M$), en hausse de 25 %, et précise que la croissance aurait été de 33 % à changes constants. Surtout, le CEO souligne que le “opportunity pipeline” a augmenté de 64 % sur l’année pour atteindre 453 M$, ce qui signifie que le portefeuille d’opportunités commerciales en discussion est passé d’environ 276 M$ à 453 M$ en un an, comme détaillé dans la publication du T4 2025 et répété lors de la conférence téléphonique de résultats. Le management présente ce portefeuille d’opportunités comme un indicateur avancé clé de la croissance future du chiffre d’affaires.

Sur le plan stratégique, Sivers a renforcé ses accords les plus structurants. La société a annoncé l’extension de son partenariat avec Ayar Labs pour industrialiser des solutions d’optical I/O intégrées au boîtier des puces destinées aux data centers IA. En parallèle, Sivers a signé un accord de collaboration approfondi avec POET Technologies pour développer des light engines dédiés au CPO, combinant ses lasers en phosphure d’indium avec l’Optical Interposer de POET, avec une feuille de route explicite de prototypes puis de montée en volume à partir de 2026.

Sur le LIDAR, le management a actualisé la fourchette de revenus potentiels du client automobile stratégique, qui passe désormais dans une plage d’environ 53 à 138 M$ sur la durée de vie du programme, avec une montée en cadence attendue entre 2026 et 2030.

À fin 2025, on a environ 4,4 M$ de cash dispo, et, post-refinancement, enviro 17 M$ de dette brute structurée principalement sur 3 ans et 2029. Le groupe a clarifié sa situation financière en refinançant l’ensemble de ses dettes externes via une nouvelle facilité de 17 M$, ce qui simplifie la structure de dette et repousse les principales échéances, réduisant le risque de refinancement à court terme. Sur la nouvelle facilité de 17 M$, la part convertible est de 12 M$, soit environ 70% du total et représente 7% du capital.

Ce qu’il faut retenir : Nous avons donc une petite société avec plusieurs briques technologiques visiblement très prometteuse, et ce dans une multitude de domaine. Certains produits sont déjà commercialisés, d’autres sont en développement, d’autres en test chez les clients… Pour le moment, la partie qui a potentiellement le plus fort potentiel (les lasers CPO pour serveur IA) n’est qu’une petite activité en cours de lancement… A la différence de certaines petites société qui n’ont qu’un produit, ou dont les finances sont fragiles, Sivers a le potentiel pour pouvoir gagner sur les prochaines années suffisamment d’argent sur ses activités déjà en cours de lancement pour financer ses investissements et sa montée en puissance sur d’autres activités comme les lasers.

📈 L’évolution des marges

La dynamique de croissance est bien orientée, mais la rentabilité reste en construction. En 2025, Sivers affiche un EBITDA ajusté négatif, légèrement supérieur à –10 MSEK (environ –1 M$), encore en perte mais en amélioration d’environ 30 % par rapport à 2024. Le management met en avant l’effet de levier lié à la progression des volumes, l’augmentation de la part des revenus de produits et un meilleur mix entre Wireless et Photonics pour expliquer cette amélioration. Le groupe reste cependant déficitaire au niveau de l’EBIT, ce qui reflète une phase d’investissement soutenu en R&D pour se positionner sur des marchés qui sont encore en phase de qualification, mais qui peuvent devenir massifs si l’optique intégrée se généralise.

L’enjeu clé est désormais de transformer le portefeuille d’opportunités de 453 M$ en commandes fermes et en volumes récurrents.

Cela passe par trois fronts : la montée en cadence du contrat LIDAR automobile, la bascule des projets d’optical I/O in‑package avec Ayar Labs vers la production de série, et l’industrialisation des light engines CPO développés avec POET pour les futures plateformes IA.

Si Sivers réussit ce passage à l’échelle avec quelques grands comptes, la base de coûts actuelle pourrait être fortement diluée et les marges s’améliorer sensiblement.

Les grands acteurs de l’IA infrastructure (Nvidia, AMD et leurs partenaires) communiquent désormais explicitement sur le rôle central des interconnexions optiques avancées, y compris l’optique co‑emballée, dans les prochaines générations de data centers, tout en reconnaissant que la transition sera progressive, avec une co‑existence prolongée des modules pluggables et des architectures actuelles. Dans ce contexte, si l’adoption industrielle de ces nouvelles architectures optiques devait prendre plus de temps que prévu, la montée en puissance de la division Photonics pourrait être repoussée, retardant le basculement vers une rentabilité plus importante. Le risque d’exécution reste donc élevé, mais il est typique d’un dossier de technologie en phase de bascule industrielle.

Ce qu’il faut retenir : L’amélioration des marges est engagée mais encore précoce. En 2025, Sivers reste en EBITDA ajusté négatif, mais la perte se réduit d’environ 30% grâce à la croissance des volumes et à un meilleur mix produits. La clé à court/moyen terme est la montée en puissance des contrats déjà signés (LiDAR auto, optical I/O avec Ayar Labs, light engines CPO avec POET), qui peut diluer une base de coûts déjà dimensionnée pour un business plus gros. La division Photonics est le principal potentiel “game changer” sur les marges, car elle s’insère au cœur des futurs data centers IA tout en s’appuyant sur un modèle industriel asset‑light / fabless. Mais le timing de ce relai de croissance dépend de la vitesse réelle d’adoption des nouvelles architectures optiques par les hyperscalers, ce qui maintient un risque d’exécution élevé.

💰 La valorisation

Pour le moment, il est difficile de déterminer quel seront les marges du groupe dans le futur. Cela va dépendre de la montée en puissance des différents produits, et surtout de la potentielle montée en puissance de la photonic et des produits liés.

Actuellement, le titre se négocie 4 à 5x les ventes, malgré une croissance importante (+30% en 2025), et un potentiel de croissance important à l’avenir, même s’il est incertin.

Pour vous donner un ordre d’idée, Nvidia c’est 8 à 12x les ventes, Lumentum c’est 16 à 8x, POET, c’est 12,3x les ventes 2027.

Bien évidemment, un multiple du chiffre d’affaire fait sens quand la boite n’est pas encore rentable. Cependant, ce multiple peut être très variable… car en réalité, c’est la rentabilité qui compte, et donc dès que l’entreprise aura un EBIT positif, un résultat net, des free cash flow etc, ce seront les multiples de ces indicateurs qui compteront.

En attendant, ca peut donner un indication, certes, un peu doigt mouillé, mais mieux que rien.

J’ai projeté une croissance de +20% par an des ventes sur 10 ans, ce qui nous donne un chiffre d’affaires de 2,51 MdsSEK (268 M$) en 2036.

Ici, je suis dans un scénario ou la photonique progresse bien, et le reste suit, mais moins vite. Pour le reste du business (principalement le Wireless mmWave/SATCOM/FWA) un scénario à +10-15 % par an serait plus raisonnable.

Dans ce scénario, il faudrait que sur 3 à 5 ans, la photonique soit à +30 % ou plus pour justifier ce +20 % par an.

Avec un multiple de 6x les ventes (ici très prudent), on aurait une capitalisation de 1,6 Md$ (vs 231 M$ à ce jour) en 2036, soit + 592 % de hausse, soit un rendement annualisé de +21,30 % sur 10 ans.

Avec un multiple de 8x les ventes, on aurait une capitalisation de 2,1 Mds$ (vs 231 M$ à ce jour) en 2036, soit + 809 % de hausse, soit un rendement annualisé de +24,70 % sur 10 ans.

Dans un scénario optimiste où Sivers maintiendrait une croissance annuelle d’environ 20% sur dix ans et réussirait à industrialiser pleinement son portefeuille photonics / AI datacenters dans un modèle asset‑light, un profil de marges à la façon d’un fournisseur fabless/photonics mûr (marge brute de l’ordre de 45-50%, marge EBITDA à 25-40%) paraît théoriquement atteignable, mais reste conditionné à une exécution sans faux pas sur la montée en puissance des programmes IA et LiDAR principalement.

Ce qu’il faut retenir : C’est une entreprise risquée, c’est indéniable, mais moins risquée qu’une biotech qui dépendrait que du succès d’un produit en développement.

Je trouve positif que cette boite ait déjà plusieurs produits qui lui rapportent, et que l’équilibre des finances est proche…

Et je trouve positif que le potentiel lié à l’IA et la photonique ne soit qu’une possibilité parmi d’autres produits déjà lancés.

Valoriser ce genre de dossier très en amont est toujours difficile, mais au vu des partenariats dans la photonique entre Sivers et des boites de ce domaine, et du reste du portefeuille, c’est un dossier que je trouve moins incertain que beaucoup d’autres dossier très early stage, sans revenu, parfois même sans produit..

De ce fait, la valorisation semble intéressante. L’avenir seulement nous dira si c’était une opportunité énorme.

🏄 Le momentum

Sur cette valeur, le momentum est très fort depuis peu, car le marché a redécouvert le positionnement de cette boite sur les lasers pour les centres de données.

De ce fait, la valeur va bénéficier d’un apriori positif sur le fait qu’elle pourrait profiter de la vague de l’IA tant que le marché n’aurait pas de preuves contraires.

D’un point de vue général, toutes les news sur une poursuite du momentum dans l’IA seront positives, car cela démontrera que le secteur avance et qu’il financera l’innovation.

D’un point de vue plus sectoriel, toutes les nouvelles sur le développement du CPO avec des lasers intégrés auprès des géants comme Nvidia ou Broadcom seront positives. Ici, il va falloir guetter les annonces des géants sur ce domaine, mais aussi les annonces des acteurs plus spécialisés comme dans notre cas POET Technologies et Ayar Labs.

Pour finir, tout ce que pourra dire Sivers, sur le développement du CPO avec des lasers intégrés sera évidemment positif.

Cependant, toutes les annonces que pourra faire Sivers sur les autres domaines (Wireless, Lidar) seront positives, car elles sécuriseront le potentiel de ce dossier.

On a donc sur ce dossier un momentum avec un fort apriori positif.

🧑‍⚖️ Mon avis

Le potentiel de cette boite, c’est de faire X10 en 10 ans. Au vu de la croissance passée, faire 20% par an n’est pas du tout “impossible” surtout dans un scénario ou la photonique explose.

Pour le moment, j’ai une forte conviction sur Nvidia, sur la demande en datacenter etc. et donc sur tout l’écosystème actuel.

Sivers, ça ne permet pas de miser sur cette tendance à court terme, mais plutôt sur une poursuite de cette tendance, via un fort besoin d’innovation dans ces domaines.

Les lasers de Sivers pour les datacenters permettent au client final de réduire fortement le coût de l’interconnexion, surtout via des gains d’efficacité énergétique. En remplaçant les liens cuivre et les modules pluggables classiques, ces solutions visent jusqu’à 80% de consommation en moins sur la partie optique et une densité de bande passante par rack plus élevée pour une même enveloppe de puissance. La centralisation des lasers réduit la redondance de composants, simplifie la gestion thermique et la maintenance, et abaisse capex et opex par Gbit/s transmis. Au global, Sivers ne fait pas baisser la conso des GPU eux‑mêmes, mais réduit significativement le coût énergétique et le TCO (Total Cost of Ownership) du « tissu optique » qui relie les GPU/CPU dans les datacenters IA des hyperscalers.

Dans le contexte actuel aux US, l’efficacité énergétique des data centers devient un critère stratégique au même niveau que la perf brute : la demande d’électricité explose, le réseau est sous tension, et les projets sont parfois limités par les MW disponibles plus que par le capex. Les techno type CPO + external light source avec lasers plus efficaces permettent de faire tenir davantage de calcul dans un site donné, ce qui est doublement créateur de valeur : baisse de la facture énergie et augmentation de la « capacité utile » par MW contracté.

Pour un acteur comme Sivers, chaque gain matériel d’efficacité sur le tissu optique se traduit potentiellement en MW « économisés » par campus (ex. quelques pourcents de la puissance IT), qui peuvent représenter des dizaines de millions de dollars de valeur implicite pour l’opérateur, bien au‑delà du coût unitaire des lasers. Ayant ça en tête, on peut penser que toutes les tensions liées à l’approvisionnement énergétique des datacenters sont positives pour le developpement du CPO et des produits de Sivers.

Pour finir, compte tenu de son positionnement sur les lasers photoniques pour AI datacenters, LiDAR automobile et satcom, Sivers présente une proposition technologique susceptible d’intéresser plusieurs catégories d’acquéreurs industriels (fournisseurs de modules optiques/lasers, équipementiers datacenters/AI, acteurs combinant RF et optique) ou des fonds spécialisés semi/photonics. À ce stade, aucune discussion formelle de rachat n’est publique, mais l’historique de projet de spin‑off de Sivers Photonics (en 2024) et sa volonté affichée de rapprocher cette activité des marchés de capitaux et des écosystèmes clients US suggèrent qu’une création de valeur via opérations stratégiques (spin‑off finalisé, partenariat capitalistique, voire M&A) reste une option à moyen terme.

✅ Bref, j’ai ouvert lundi 16 mars une position en Sivers Semiconductors de 2% (PRU 0,62€) dans le portefeuille PEA. C’est une valeur plus risquée que la moyenne, un pari sur l’avenir. De ce fait, il y a peu de chance que je renforce cette position. Elle doit rester un petite position pour le moment. Cependant, si son potentiel se matérialise, elle contribuera de façon importante à la performance du portefeuille. Mon horizon avec cette valeur est de 3 à 5 ans pour débuter, mais de 10 ans si ça avance bien !

À très vite 👋

Mathieu

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📊 Le récap des marchés

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Sur la semaine, les marchés ont surtout fait la même chose partout. Ils ont suivi le baril. Le S&P 500 termine en baisse d’environ 1,47 %. Le CAC 40 recule d’environ 1,03 %. Et le VIX reste proche des 27, ce qui veut dire que les investisseurs ont payé de nouveau pour se couvrir.

Le thème central, c’est le pétrole et la guerre. La séquence a été presque caricaturale. Donald Trump a expliqué que la guerre serait “très bientôt” terminée, ce qui a détendu le baril et redonné un peu d’air aux actions, puis le marché a reculé dès que cette lecture a semblé trop optimiste. Le Brent a été hyper volatil, avec un pic en début de semaine proche de 119,50 dollars et une clôture vendredi autour de 103,14 dollars. Le marché a surtout compris une chose. Même si l’issue peut être rapide, la prime de risque sur l’offre reste là tant que la situation autour du détroit d’Ormuz n’est pas considérée comme stabilisée.

Les tentatives de calmer le marché via l’offre ont eu un effet limité. L’Agence internationale de l’énergie a annoncé une libération coordonnée de 400 millions de barils, un geste spectaculaire sur le papier. Mais le prix du baril n’a pas “capitulé”, justement parce que des stocks ne remplacent pas un flux. Le signal implicite, c’est que la perturbation pourrait durer assez longtemps pour justifier l’utilisation de réserves stratégiques. Dans le même temps, des banques comme Goldman ont relevé leurs hypothèses de prix à court terme, en soulignant la volatilité et le risque de disruption prolongée.

La deuxième jambe de l’histoire, c’est l’inflation et les taux. Le pétrole agit comme une taxe sur l’économie mondiale, et c’est ce qui a maintenu la pression sur les rendements obligataires. Le 10 ans américain est remonté autour de 4,3 % en fin de semaine, avec un marché qui réduit l’idée de baisses de taux proches si le choc énergie perdure. Le marché se retrouve avec un dilemme qui n’a rien de confortable. Des signaux de ralentissement existent, mais un baril durablement élevé ravive immédiatement le scénario inflationniste.

Côté macro américaine, le climat est devenu plus nerveux parce que les chiffres de l’emploi ont surpris en négatif, avec un repli des créations d’emplois qui s’écarte nettement des attentes, avec un taux de chômage qui remonte à 4,4 %. Pris isolément, on pourrait y voir une bonne nouvelle pour des baisses de taux. Dans ce contexte, c’est plutôt un problème, parce qu’un choc énergétique prolongé pourrait pousser l’inflation vers le haut pendant que l’activité ralentit. C’est le genre de cocktail qui rend la Fed moins libre.

Enfin, deux sous thèmes ont tourné en arrière plan. D’abord, l’IA. Oracle a rassuré après avoir été attaqué sur ses dépenses d’infrastructure, ce qui a servi de contrepoint positif dans une semaine dominée par le stress géopolitique. Ensuite, la dette privée. Le WSJ évoque des suspensions de rachats ou des tensions de liquidité dans certaines poches, ce qui a ajouté une couche de prudence dans un marché déjà dominé par la volatilité énergie.

Le résumé de la semaine est assez net. Les indices ont baissé, la volatilité est montée, et le baril est redevenu la variable qui pilote le prix de presque tous les actifs. Tant que le pétrole reste capable de repasser au-dessus des niveaux qui ravivent l’inflation, le marché restera tendu, et la moindre déclaration sur l’issue du conflit continuera de déplacer les courbes.

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 25%

🇮🇳 Apple produit désormais environ 25 % de ses iPhones en Inde, signe de sa stratégie de diversification industrielle face à la dépendance à la Chine. Le pays devient un pilier clé de la chaîne d’approvisionnement du groupe. 👉 Tendance de fond qui prend forme. On se diversifie de la Chine.

🗞️ Les actus Bourse et économie

😱 Les résultats d’Adobe ont ravivé une inquiétude croissante sur l’impact de l’intelligence artificielle sur les éditeurs de logiciels traditionnels. Malgré des activités solides, l’action a chuté d’environ 9 % après la publication, les investisseurs redoutant que les outils de génération d’images et de contenus basés sur l’IA remettent en cause l’ancien oligopole de la création numérique dominé par Photoshop, Illustrator ou Premiere. 👉 Cette réaction de marché s’inscrit dans une narration de plus en plus présente à Wall Street. L’IA pourrait fragiliser certains modèles économiques du logiciel plutôt que simplement les renforcer.

🤝 Novo Nordisk et Hims & Hers mettent fin à leur différend et ont conclu un partenariat pour vendre des traitements contre l’obésité via la plateforme de télésanté. L’accord permet à Novo d’élargir l’accès à ses médicaments tout en encadrant la distribution face aux copies moins chères, dans un marché des GLP-1 en forte croissance. 👉 Un deal qui enlève un gros risque pour Hims, et qui remet dans le chemin de la légalité le groupe.

🤖 Anthropic poursuit l’administration Trump après avoir été désignée comme menace pour la sécurité nationale et avoir vu ses contrats fédéraux menacés d’annulation. L’entreprise d’IA affirme que cette décision est une représaille liée à un désaccord avec le Pentagone sur l’usage militaire de l’IA. Elle demande à la justice de juger ces mesures illégales, dans une affaire qui pourrait faire jurisprudence pour les relations entre l’État et les entreprises technologiques. 👉 Ne plus avoir le gouvernement Américain comme client, ça compte…

🇺🇸 Exxon Mobil prévoit de soumettre à ses actionnaires un transfert de son siège juridique du New Jersey vers le Texas, invoquant la nécessité de se protéger contre ce qu’elle considère comme un abus de procédures judiciaires par certains actionnaires. Le groupe, incorporé dans le New Jersey depuis 1882, suivrait ainsi Tesla et Coinbase qui ont déjà migré vers le Texas, un État jugé plus favorable aux entreprises. 👉 Une tendance de fond qui met en concurrence les Etats, les villes etc. Comme en Suisse ;) !

🇺🇸 L’administration Trump prépare de nouvelles enquêtes commerciales au titre de la Section 301 contre 16 partenaires, afin de justifier de futurs droits de douane plus durables. Cette offensive vise à remplacer les surtaxes globales temporaires de 10 % mises en place après que la Cour suprême a invalidé une partie des tarifs du second mandat de Trump. Les enquêtes, lancées par l’USTR, pourraient ouvrir la voie à de nouvelles mesures punitives contre des pays accusés de pratiques discriminatoires envers le commerce américain. 👉 Nous sommes trop occupés avec l’Iran en ce moment mais c’est aussi un risque pour les marchés, surtout vis à vis de la Chine.

🇳🇱 Le fabricant d’équipements pour semi-conducteurs BE Semiconductor aurait suscité l’intérêt de plusieurs grands acteurs du secteur, dont Lam Research et Applied Materials, en vue d’un possible rachat. Selon Reuters, la société aurait mandaté Morgan Stanley pour l’accompagner et défendre ses intérêts dans ces discussions préliminaires. Cette situation reflète l’importance croissante du packaging avancé dans la chaîne de valeur des semi-conducteurs, devenu stratégique avec l’essor de l’intelligence artificielle. 👉 Un acteur clé, aucun doute. Mais est-ce qu’un rachat par des américains est possible ?

🧠 L’IA ne réduit pas la charge de travail. Elle l’intensifie ? Selon les données de la société d’analytics ActivTrak, l’usage de l’IA augmente la vitesse, la densité et la complexité des tâches. Les employés utilisant ces outils passent plus de temps sur les e-mails, messageries et chats, dont l’usage a plus que doublé, tandis que l’utilisation des logiciels de gestion d’entreprise, comme les outils RH ou comptables, a progressé de 94 %. 👉 OK mais en l’intensifiant, ça libère des salariés ? car certains font le travail d’autres ? ⬇️

🙊 Atlassian va supprimer environ 10 % de ses effectifs, soit près de 1 600 postes, afin d’adapter son organisation à l’essor de l’intelligence artificielle. L’éditeur de logiciels collaboratifs veut réorienter ses compétences vers l’IA et les ventes aux grandes entreprises tout en accélérant sa trajectoire vers une rentabilité durable. Cette restructuration devrait coûter entre 225 et 236 millions de dollars et intervient dans un contexte où de nombreux éditeurs de logiciels voient leurs modèles remis en question par les progrès rapides de l’IA.

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : Hon Hai Precision

• Mardi : Alimentation Couche Tard, Bolloré, Virbac

• Mercredi : Tencent, Micron, Verbund

• Jeudi : Alibaba, Accenture, FedEx

• Vendredi : Carnival

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Energie : la France citée en exemple (Joachim Klement 🇬🇧)

• GTT, ou l’art de ne rien faire (Zonebourse 🇫🇷)

• Trump montre à la Chine comment s’emparer de Taïwan (Project Syndicate 🇬🇧)

• L’argent est-il plus précieux que l’or ? (The Conversation 🇫🇷)

• La Chine, rêves et cauchemars (Arte 🇫🇷)

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À la semaine prochaine 👋

Mathieu

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DISCLAIMER :

Tous les investissements (en bourse ou ailleurs) comportent des risques de perte en capital. Plus un investissement peut rapporter, plus il est risqué. Les informations mises à disposition par le Fortress Club s’adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations développées. Ces informations sont données à titre informatif et ne représentent en aucun cas une obligation d’investissement. Elles ne constituent par ailleurs pas un conseil en investissement.

Bonjour à toutes et à tous,

Il y a un malentendu qui coûte très cher en gestion de patrimoine. Beaucoup pensent qu’un CGP “indépendant” est automatiquement plus fiable qu’une banque. En réalité, le mot indépendant ne dit presque rien. La vraie question est toujours la même. Comment est rémunéré celui qui te recommande une solution.

Parce que si la rémunération dépend du produit vendu, le conseil est biaisé par construction. Pas forcément par malveillance. Par modèle économique.

Le piège du “CGP indépendant” rémunéré à la commission

Un CGP peut être indépendant au sens juridique, mais dépendant au sens économique. S’il se rémunère via des commissions versées par les assureurs, les sociétés de gestion ou les promoteurs, il a un intérêt naturel à orienter vers les produits qui payent le mieux.

Dans ce modèle, deux produits peuvent sembler proches pour un client. Même thème, même promesse, même discours. Mais l’un rémunère 0, l’autre rémunère beaucoup. Devine lequel est plus souvent recommandé.

Le client, lui, ne voit pas la mécanique. Il voit un rendez-vous gratuit, un conseiller sympathique, une proposition “sur mesure”. Il ne voit pas la facture, parce qu’elle est intégrée dans les frais du produit. Et il confond l’absence de facture avec la gratuité.

Pourquoi cela conduit souvent à des fonds plus chers et pas forcément meilleurs

Quand la rémunération dépend des rétrocommissions, on a mécaniquement une préférence pour les solutions chargées en frais. Fonds actifs coûteux, unités de compte qui rétrocèdent, enveloppes avec options, montages sophistiqués. Ce n’est pas toujours mauvais, mais ce n’est pas forcément optimal.

Le problème est simple. Dans le patrimoine, les frais sont l’ennemi silencieux. Un point de frais en trop, ce n’est pas un détail. C’est un morceau de performance perdu chaque année. Et comme la performance se capitalise, la perte se capitalise aussi.

Le résultat, c’est que tu peux te retrouver avec un portefeuille qui “fait le job”, mais qui sous performe une solution plus simple et moins chère. La différence ne se voit pas en trois mois. Elle se voit en cinq ou dix ans.

Le cas extrême. La défiscalisation vendue à la commission

C’est là que le système devient dangereux. Certains produits de défiscalisation existent pour répondre à des besoins réels. Mais beaucoup sont surtout conçus pour se vendre. Et quand tu regardes le secteur, tu retrouves souvent la même logique. Des commissions élevées au départ, un discours très rassurant, et un client qui découvre le vrai coût plus tard.

La défiscalisation est un terrain parfait pour ce genre de biais, parce que le bénéfice fiscal est immédiat sur le papier, alors que le coût économique est différé. Tu as un gain visible maintenant, et des contraintes, des frais, une liquidité faible, parfois une rentabilité décevante, qui apparaissent des années plus tard.

C’est exactement ce qui rend le piège si efficace. Le client est content au début. Il se rend compte que c’était un mauvais choix quand il est trop tard pour sortir facilement.

Le problème n’est pas le produit. C’est l’incitation

Encore une fois, le sujet n’est pas de dire que tout est nul. Le sujet est de comprendre que quand un conseiller est payé à la commission, il est incité à vendre. Quand il est payé à l’honoraire, il est incité à conseiller.

C’est une différence énorme. Et c’est une différence qui devient encore plus importante dans un contexte où la fiscalité bouge et où les arbitrages patrimoniaux demandent de la rigueur.

La solution. Un conseil payé par toi, pas par le produit

C’est exactement l’idée du Fortress Club Patrimoine. Le Fortress Club reste une newsletter dans laquelle je partage ce que je fais en Bourse, mes analyses et mes décisions. Ce n’est pas du conseil personnalisé.

Fortress Club Patrimoine, c’est une passerelle vers un cabinet que j’ai testé, qui travaille à l’honoraire. Concrètement, cela veut dire que tu payes une prestation de conseil. Tu sais combien tu payes. Et surtout, le cabinet n’a pas d’intérêt à te pousser vers un produit plutôt qu’un autre parce qu’il ne touche pas de commission sur tes encours.

Le format est simple. Un premier entretien d’environ deux heures, facturé 150 euros, pour comprendre ta situation et te donner des premières pistes. Puis, si tu veux aller plus loin, une lettre de mission sur un an, avec un tarif transparent. Tu es libre d’accepter ou non. Tu es libre de renouveler ou non.

À qui c’est utile

À ceux qui ont déjà un patrimoine qui commence à compter. À ceux qui sentent qu’ils ont empilé des choix sans cohérence globale. À ceux qui veulent éviter les produits “vendeurs” et privilégier une structure solide, des frais maîtrisés, et des décisions fiscales intelligentes.

Et surtout, à ceux qui veulent éviter le scénario classique. Prendre une décision aujourd’hui, pour découvrir dans cinq ans que c’était surtout une bonne affaire pour l’intermédiaire.

Comment me contacter

Tu m’écris sur :

mathieu@fortress-newsletter.com

et je te mets personnellement en relation.

Bonne journée,
Mathieu