• ASM International affiche une croissance de 45% au T3 et une rentabilité élevée, une publication qui me conforte dans mon envie de renforcer.

• Les prévisions pour 2027 permettraient d’atteindre avec trois ans d’avance l’objectif de chiffre d’affaires initialement fixé pour 2030.

• Les nouvelles générations de puces et la mémoire soutiennent les besoins en machines d’ASMi, sous réserve que les clients poursuivent leurs investissements.

Temps de lecture : 4 mins.

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🇳🇱 ASM International, une accélération qui me donne envie de renforcer

Identité

Capitalisation : 37,5 Mds€
Place de cotation : Euronext Amsterdam
Ticker : ASM
ISIN : NL0000334118
Éligibilité au PEA : Oui

📚 Mon précédentes publications

• ASM International 🇳🇱 (23/07/26)

• ASMi 🇳🇱 (12/03/26)

• ASM International 🇳🇱 (23/08/24)

🎙 Version audio

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🕵️‍♂️ Mon regard sur la valeur

En juillet, j’expliquais être satisfait d’avoir laissé travailler ma position ASM International après plusieurs renforts en 2024 et un petit allégement début 2025. La thèse reposait notamment sur une accélération à partir de 2027, avec la montée en puissance des nouvelles usines de semiconducteurs. La dernière publication me conforte dans mon scénario et me donne envie de renforcer.

Au T3 2026, le chiffre d’affaires atteint un record de 1,16 milliard d’euros, en hausse de +45%, dans le haut de la fourchette annoncée. Le résultat net ajusté progresse d’environ +53%, à 315,4 millions d’euros. La marge opérationnelle ajustée gagne 2,5 points sur un an, à 33,4%, tandis que la marge brute reste à 52%. Dit autrement, ASMi parvient à augmenter fortement ses ventes tout en conservant une rentabilité très élevée.

Mais le plus intéressant est devant nous. La direction prévoit un chiffre d’affaires de 1,23 milliard d’euros au T4, à plus ou moins 5%, puis plus de 5,7 milliards en 2027, à taux de change constants. Cela permettrait d’atteindre dès l’an prochain l’objectif de revenus fixé pour 2030… Ce n’est pas encore acquis, mais c’est une évolution importante par rapport à mes précédents points : l’accélération attendue est désormais accompagnée d’une perspective chiffrée particulièrement ambitieuse.

Pour comprendre ce qui se joue, rappelons qu’ASMi fournit les machines qui déposent des couches de matériaux extrêmement fines sur les tranches de silicium. Plus les transistors deviennent complexes, plus la précision de ces dépôts compte. Le groupe bénéficie donc des nouvelles capacités de production, mais aussi de l’évolution des procédés utilisés dans ces usines. C’est cette combinaison qui rend son positionnement intéressant pour moi.

Les investissements dans le 1,4 nm commencent justement à contribuer aux ventes, aux côtés des générations précédentes. La mémoire apporte également un relais de croissance. Cela renforce ma lecture de ce dossier : ASMi permet de s’exposer aux besoins industriels derrière l’IA, sans devoir choisir quel concepteur de puces dominera le marché. Il faut néanmoins que les clients continuent d’investir et que leurs projets se traduisent effectivement par des livraisons de machines!

Le nouveau programme de rachat d’actions, pouvant atteindre 300 millions d’euros après celui de 150 millions achevé récemment, est toujours bon à prendre. Il représente environ 0,8% de la capitalisation au cours de référence de 769 €. Cela reste modeste face à la croissance de l’activité, qui demeure pour moi le principal moteur du cours de bourse.

Cependant, tout est une question de valorisation ? En juillet, mon objectif de 1 255 € reposait sur un multiple de 40 fois les bénéfices 2028.

Depuis.. le consensus s’est fortement ajusté à la hausse… ce qui fait qu’un multiple de 30x les bénéfices 2028, nous donnerait un cours de 1190€.. soit +61% de hausse sur 2 an et demi…

🧑‍⚖️ Mon avis

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À très vite 👋

Mathieu

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• 📊 Le récap des marchés

• 🔢 Le chiffre de la semaine

• 🗞️ Les actualités Bourse et économie

• 📅 L’agenda des résultats

• ✍️ Mes lectures de la semaine

• 💎 Les dernières publications du Fortress Club

  • 🏰 🎯 Suivi de position : Interparfums : le luxe change de panier ?

    • 👉 Moins de sacs, plus de parfums… et si Interparfums en profitait ?

  • 🏰 4 achats & 2 ventes ♻️

    • 🔐 #301 : Point actu des portefeuilles n°6

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• Lire ma série d’articles pour démarrer en Bourse.

📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

La demande pour l’IA reste forte, mais les marchés s’inquiètent de plus en plus de la façon dont elle sera financée. Les tentatives de rebond du début de semaine ont laissé place à une nette correction jeudi : le Nasdaq 100 a perdu 2,9 %. Entre les dépenses annoncées par Meta, des publications contrastées et une nouvelle envolée du pétrole, les investisseurs ont préféré réduire leur exposition.

Meta résume assez bien le problème. Ses ventes progressent de 26 % et ses résultats ont dépassé les attentes. Mais le groupe a aussi annoncé un flux de trésorerie disponible négatif de 2,1 milliards de dollars et prévoit de lever des capitaux en créant une nouvelle catégorie d’actions pour financer ses ambitions dans l’IA. L’activité progresse, mais les investissements absorbent davantage d’argent qu’elle n’en dégage. Après une première réaction positive hors séance, le titre a finalement perdu 7 % jeudi.

Le financement devient donc une préoccupation aussi importante que la demande. Jensen Huang reconnaît que les capitaux se raréfient, tandis que les dirigeants de Blackstone s’interrogent sur la capacité des investisseurs à absorber toute la dette nécessaire à la construction des infrastructures. Les dépenses arrivent maintenant… mais les bénéfices qui doivent les justifier restent, pour une partie de cet écosystème, à démontrer. Et lorsque les prêteurs demandent une rémunération plus élevée pour prendre ce risque, la facture augmente encore.

Cela ne veut pas dire que toutes les publications sont mauvaises. Super Micro Computer a relevé ses prévisions, ce qui avait contribué au rebond technologique en milieu de semaine. Mais Lam Research a chuté de plus de 7 % hors séance malgré des perspectives élevées : elles restaient inférieures aux attentes. En Corée du Sud, l’effondrement de plus de 30 % du spécialiste des centres de données Elice lors de son introduction en Bourse montre aussi que l’étiquette IA ne suffit plus à convaincre.

La macroéconomie ajoute une difficulté à cette équation. Le Brent, qui évoluait autour de 110 dollars en début de semaine, a atteint 133,17 dollars à la suite d’une attaque contre un aéroport civil saoudien. Riyad accuse les Houthis soutenus par l’Iran. Un pétrole plus cher entretient les pressions inflationnistes et complique la perspective d’un financement moins coûteux. C’est particulièrement gênant pour des entreprises qui doivent investir massivement avant de percevoir les revenus espérés.

Les discussions sur l’Ukraine ont pourtant avancé, avec une ouverture de Volodymyr Zelensky et de Vladimir Poutine à des pourparlers. Mais cela n’a pas suffi à apaiser les inquiétudes géopolitiques. En France, les tensions politiques se sont également reflétées dans le coût de la dette : le rendement à dix ans est monté à plus de 5 %.

Le problème, c’est qu’en dehors de l’IA, cet environnement ne rend pas non plus les autres secteurs très attrayants. Les investisseurs se sont donc tournés vers des activités moins sensibles à la conjoncture, notamment la santé et la consommation de base. Les obligations américaines, le franc suisse et le yen ont aussi bénéficié de cette recherche de sécurité.

La semaine prochaine apportera de nouveaux éléments avec les résultats de Microsoft, Amazon et Alphabet, ainsi que la décision de la Fed. Les anticipations citées en fin de semaine privilégient très largement un statu quo immédiat, mais une hausse des taux reste majoritairement attendue en décembre… Nous en saurons plus la semaine prochaine !

🎥 La vidéo de la semaine :

👉 La France emprunte à 4,5 % : pourquoi c’est dangereux

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 80,7 milliards de dollars

C’est la perte nette enregistrée par Anthropic au premier semestre 2026, selon un projet de prospectus d’introduction en Bourse consulté par le Wall Street Journal, contre 13 milliards un an plus tôt.

👉 Ce montant comprend toutefois 72 milliards de charges comptables sans sortie de trésorerie, liées à la revalorisation de financements convertibles en actions. Il ne s’agit donc pas de 80,7 milliards de dollars « brûlés ». Plus récemment, au troisième trimestre, Anthropic aurait atteint une marge opérationnelle ajustée de 11 %, excluant notamment les rémunérations en actions. L’activité montre ainsi des signes de rentabilité, sans que cela signifie que l’entreprise dégage un bénéfice net.

🗞️ Les actus Bourse et économie

🫡 SpaceX et Tesla étudient une fusion historique. Elon Musk a annoncé que SpaceX et Tesla exploraient une fusion, faisant grimper leurs actions de respectivement 7,8 % et 3,4 %. Chaque entreprise a constitué un comité spécial au sein de son conseil d’administration pour examiner l’opération. Si elle aboutissait, cette fusion serait la plus importante de l’histoire et renforcerait le contrôle de Musk sur Tesla. 👉 Je l’ai déjà dit à plusieurs reprises, c’était courru d’avance. Musk veut avoir le contrôle de ses entreprises.

🟢 Super Micro relève nettement ses prévisions grâce à l’IA. Super Micro Computer gagne environ 13 % avant l’ouverture après avoir annoncé un chiffre d’affaires préliminaire de 18,5 à 19,5 milliards de dollars pour son premier trimestre fiscal, contre 14,5 à 15,5 milliards initialement prévus. Le fabricant de serveurs bénéficie d’une demande accrue pour ses plateformes d’IA. Sa marge brute devrait également atteindre 12 à 12,5 %, contre 10,4 à 10,8 % attendus, grâce à une répartition plus favorable des clients et produits vendus. 👉 Beaucoup de bruit cette semaine sur la chute des valeurs IA mais plusieurs publications dont celle ci illustrent la croissance persistante en cours du secteur.

🔴 Elice chute de 32 % pour ses débuts en Bourse. Elice, fournisseur sud-coréen d’infrastructures et de services cloud pour l’IA, a perdu 32 % lors de son introduction en Bourse mardi, contribuant au recul de 3,7 % du Kospi. L’entreprise avait levé environ 150 millions de dollars pour développer ses centres de données. Malgré un chiffre d’affaires semestriel triplé et un passage aux bénéfices, les investisseurs s’interrogent sur la rentabilité durable des investissements dans l’IA, alors que les taux élevés renchérissent leur financement. 👉 Le fait que n’importe quelle boite IA n’explose plus en bourse est un bon signe, il y a de nouveau de la rationalité dans ce secteur.

🔴 Carrefour chute après avoir abaissé ses objectifs annuels pour 2026, malgré des ventes trimestrielles en hausse de 3,9 %. Le bénéfice ajusté par action est désormais attendu stable ou en légère progression, contre près de 10 % auparavant. Le groupe invoque les émeutes et pillages en France, qui perturbent les magasins et augmentent les coûts. AlphaValue estime leur impact potentiel entre 80 et 200 millions d’euros sur le résultat opérationnel. 👉 Une victime directe des manifestations, avec un impact négatif très important… alors que les marges de cette industrie son très basses.

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : Verizon, Cadence Design Systems, Nucor

• Mardi : Visa, Coca-Cola, Boeing, UPS, PayPal, Robinhood, ASM International, Corning, S&P Global, Orange, Saint-Gobain, Worldline, Verallia, Alten, Exosens

• Mercredi : Microsoft, Alphabet, ServiceNow, KLA, Airbus, BNP Paribas, Dassault Systèmes, Danone, Stellantis

• Jeudi : Amazon, Eli Lilly, Mastercard, Intel, Caterpillar, Merck, Sandisk, Coinbase, Starbucks, Shell, TotalEnergies, Air Liquide, STMicroelectronics, Société Générale, Volkswagen, Amundi, Renault, Technip Energies, X-FAB, Sopra Steria, Imerys, Eramet

• Vendredi : ExxonMobil, Chevron, AbbVie, Sanofi, Crédit Agricole, Capgemini, bioMérieux, Scor.

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Comment diversifier ses investissements à l’ère de la concentration autour de l’IA (A Wealth of Common Sense 🇬🇧)

• David Lisnard, qui pour l’affronter ? (lisnard.cards 🇫🇷)

• En 1310, la conjuration de Tiepolo qui faillit renverser Venise (Geo 🇫🇷)

• Dictateurs, mode d’emploi (Arte 🇫🇷)

• Des ordinateurs faits de neurones humains parviennent à reconnaître des lettres en braille (404 Media 🇬🇧)

• CoreWeave est-elle la Silicon Valley Bank de 2026 ? (FT Alphaville 🇬🇧)

• Nous continuons de sous-estimer ce dont l’IA sera capable (Derek Thompson 🇬🇧)

• Les boomers sont de gros accros aux écrans (Intelligencer 🇬🇧)

• Le réveil des vigies indicielles (FT Alphaville 🇬🇧)

• La Bourse américaine ignore la hausse des taux réels (Acadian 🇬🇧)

💎 Les dernières publications du Fortress Club

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À la semaine prochaine 👋

Mathieu

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DISCLAIMER :

Tous les investissements (en bourse ou ailleurs) comportent des risques de perte en capital. Plus un investissement peut rapporter, plus il est risqué. Les informations mises à disposition par le Fortress Club s’adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations développées. Ces informations sont données à titre informatif et ne représentent en aucun cas une obligation d’investissement. Elles ne constituent par ailleurs pas un conseil en investissement.

• Interparfums retrouve la croissance au T3, avec des ventes en hausse de 4,8 %, portées par le redressement de plusieurs marques.

• La bonne performance en Chine nourrit ma lecture d’un luxe accessible qui pourrait profiter des arbitrages des consommateurs vers de petits plaisirs.

• Longchamp reste un catalyseur pour 2027, mais la confirmation de la reprise au T4 sera une première étape à surveiller.

Temps de lecture : 5 mins.

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🇫🇷 Interparfums, le luxe accessible retrouve de la croissance

Identité

Capitalisation : 3,0 Mds€
Place de cotation : Euronext Paris
Ticker : ITP
ISIN : FR0004024222
Éligibilité au PEA : Oui

📚 Mon précédentes publications

• Interparfums 🇫🇷 (23/07/26)

• Interparfums 🇫🇷 (06/12/25)

• Interparfums 🇫🇷 (15/02/24)

🎙 Version audio

La version audio complète de cette édition est réservée aux abonnés Access et Premium.

🕵️‍♂️ Mon regard sur la valeur

À défaut de s’acheter un sac ou une montre, on peut s’acheter un parfum ? C’est ce qui me plaît dans le positionnement d’Interparfums : on peut se faire plaisir avec une grande marque sans dépenser plusieurs milliers d’euros. Cela ne protège pas complètement le groupe d’un ralentissement de la consommation, comme le premier semestre nous l’a rappelé. Mais les chiffres du T3 apportent enfin un élément concret à la reprise que j’attends.

En juillet, je soulignais la déception du S1, avec un chiffre d’affaires en baisse de 7,3%. Le T3 marque une amélioration : les ventes progressent de 4,8%, à 265,5 millions d’euros, et de 4,6% à devises constantes. Le rebond ne vient donc pas d’un effet de change favorable. Sur neuf mois, le chiffre d’affaires reste en recul de 2,9%, mais de seulement 0,7% à devises constantes. Le retard accumulé se réduit.

Ce qui m’intéresse surtout, c’est que plusieurs marques participent au redressement. Coach progresse de 25% au T3, Montblanc de 13% et Lacoste retrouve également la croissance, à +5%. Pour Montblanc, les lancements récents contribuent à cette amélioration. C’est un rappel utile : la trajectoire du groupe dépend de la consommation, mais aussi de sa capacité à renouveler ses gammes. Il n’est donc pas nécessaire d’attendre Longchamp pour voir les marques existantes retrouver une dynamique plus solide.

La géographie des ventes est aussi plus encourageante. L’Asie rebondit de près de 32%, avec une contribution de la Chine (ça c’est fort dans le contexte), l’Amérique du Nord progresse de 8% et l’Europe de l’Ouest de 7%. Ce dernier point compte dans ma lecture du dossier, puisque je soulignais justement la faiblesse européenne en juillet. La reprise reste toutefois inégale : l’Europe de l’Est recule de 31% et le Moyen-Orient de 32%. On voit une amélioration assez large, mais pas encore une consommation repartie partout.

Juste un aparté sur la Chine, c’est un pays difficile en ce moment. Beaucoup d’acteurs du luxe souffrent de leur exposition chinoise. Idem pour d’autres secteurs plus traditionnels, comme par exemple Valeo, qui publiait un chiffre d’affaires de la première monte (les voitures neuves) en Chine en baisse -12,9 %. La Chine est un pays clé pour de nombreux groupes internationaux, mais encore très compliqué car la dynamique économique est morose. Dans un contexte ou c’est plutot un pays qui “pénalise” beaucoup d’entreprises, voir interparfums avoir une bonne performance dans ce pays envoie un double message positif. J’en parle juste après.

Sur la rentabilité, nous avons également davantage de visibilité qu’en juillet. La marge opérationnelle du S1, publiée en septembre, ressort finalement à 21,1%, au-dessus des 19% à 20% alors annoncés. Elle baisse néanmoins par rapport aux 23,2% du S1 2025. Le groupe reste très rentable, mais le ralentissement a bien pesé sur ses résultats. Cette publication de chiffre d’affaires trimestriel ne permet pas encore de conclure à un rebond des marges au S2.

La direction vise désormais environ 870 millions d’euros de ventes en 2026, soit le haut de sa fourchette précédente. C’est rassurant, même si cela reste inférieur aux 880 millions attendus par le consensus. Le management reste prudent pour le T4, notamment parce que les ventes américaines de fin d’année comptent beaucoup. Il faudra donc confirmer cette amélioration pendant la période des fêtes.

Pour 2027, Longchamp reste un catalyseur important, avec un premier lancement toujours prévu l’an prochain. L’accueil favorable du programme de lancements par les partenaires est encourageant, mais il faudra ensuite convaincre les consommateurs. Les perspectives présentées le 19 novembre permettront de mieux mesurer l’accélération envisagée.

Pour finir, la décote s’est réduite depuis mon point de juillet. Le titre a fortement rebondi, passant de 26€ à plus de 34€, et se paie désormais 21,3x les bénéfices attendus en 2028, contre 16,7x à l’époque. Le marché commence donc à intégrer une partie du redressement que j’attendais. C’est positif pour ma position, mais le point d’entrée est moins attractif aujourd’hui : la poursuite de la hausse devra s’appuyer sur la confirmation de la reprise et la progression des bénéfices.

🧑‍⚖️ Mon avis

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• ✍️ Mes lectures de la semaine

• 💎 Les dernières publications du Fortress Club

  • 🏰 🎯 Suivi de position : Un redressement toujours à prouver.

    • 👉 Des commandes, oui. Mais les bénéfices ?

  • 🏰 🎯 Suivi de position : TSMC : ma conviction se renforce.

    • 👉 TSMC : ce que ses résultats disent vraiment de l’IA

  • 🏰 4 achats & 0 ventes ♻️

    • 🔐 #300 : Point actu des portefeuilles n°5

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

Les valeurs liées à l’IA ont subi une semaine difficile. Les investisseurs s’interrogent davantage sur la rentabilité des sommes engagées, avec une attention particulière aux entreprises qui financent leur croissance à crédit. Le rebond de jeudi n’aura offert qu’un répit : vendredi, CoreWeave et Nebius perdaient de nouveau environ 12 % en séance. Les ventes touchaient aussi les fabricants de puces, les logiciels et la cybersécurité.

Plusieurs nouvelles avaient installé le doute dès le début de semaine. Les progrès annoncés de Huawei dans les puces IA et de CXMT dans les mémoires ont ravivé les craintes de concurrence chinoise. Autre élément intéressant : selon les données d’OpenRouter citées par The Information, seuls 14 % des utilisateurs choisissent désormais l’un des dix modèles d’IA les plus avancés, contre 55 % dix-huit mois auparavant. Cela ne décrit qu’une plateforme, mais pose une question concrète : pourquoi payer davantage si un modèle moins cher suffit ? Pour les développeurs, la course aux performances peut coûter toujours plus cher sans que les clients acceptent de payer beaucoup plus.

CoreWeave illustre les inquiétudes sur le financement de cette croissance. L’entreprise empruntait à plus de 9 % sur six ans en juin. Cette semaine, les rendements de sa dette sur le marché secondaire suggéraient un coût proche de 15 % si elle devait se financer dans ces conditions. À ce taux, un milliard de dollars emprunté représente 150 millions d’intérêts par an. Il faut donc générer rapidement beaucoup de trésorerie. Mercredi, l’action a perdu 15,5 %. Les propos rassurants de Jensen Huang, le patron de Nvidia, ont permis un rebond jeudi, sans arrêter les ventes dans le reste du secteur.

Il y a aussi une piste que je trouve intéressante pour expliquer la violence des mouvements, au-delà des inquiétudes sur les taux : les rumeurs de liquidation du fonds spécialisé VARA AI. Des ventes forcées sur des positions concentrées pourraient accentuer les baisses de certains titres. Mais la liquidation supposée reste non confirmée. C’est une explication possible à surveiller, pas un fait établi.

Sur les taux justement, la semaine a été paradoxale. L’inflation américaine a accéléré à 3,7 % sur un an en septembre, contre 3,4 % en août et 3,6 % attendus. Même hors alimentation et énergie, les chiffres ont dépassé les prévisions. Pourtant, le rendement américain à dix ans a reculé d’environ 16 points de base sur la semaine. Une lecture possible est que les investisseurs craignent désormais davantage un ralentissement de la croissance et recherchent la sécurité des obligations. Le scénario privilégié reste une pause de la Fed en octobre, puis une hausse en décembre. Le Russell 2000, qui regroupe les petites capi américaines, est d’ailleurs entré en correction, avec une baisse de plus de 10 % depuis ses derniers sommets.

Le pétrole, lui, reste soutenu par les tensions au Moyen-Orient. Les frappes attribuées aux Houthis en Arabie saoudite ont contribué à maintenir le Brent autour de 105 $, au bénéfice des producteurs et des raffineurs. À l’approche des élections de mi-mandat, Donald Trump multiplie les initiatives, dont un accord de fourniture de diesel avec la Russie. Les volumes concernés limiteraient toutefois sa portée.

Enfin, les publications d’entreprises offrent quelques nuances. ASML prévoit une demande encore forte au-delà de 2028, malgré les doutes boursiers sur les semi-conducteurs. Chez LVMH, les résultats peu enthousiasmants étaient largement attendus : le titre a peu réagi. Je note aussi que la consommation chinoise reste faible, comme l’illustre la baisse des dépenses des touristes pendant les congés d’octobre.

🎥 La vidéo de la semaine :

👉 Dividendes : le mythe du revenu passif gratuit

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 1 milliard de dollars

Bumble serait en discussions avancées avec Ithaca Holdings pour un rachat valorisant l’application de rencontres autour d’un milliard de dollars et entraînant son retrait de la Bourse. Cette société d’investissement a été récemment fondée par deux dirigeants de la Silicon Valley. Un accord pourrait être annoncé dès cette semaine, si les négociations aboutissent. Depuis son introduction en Bourse en 2021, l’action Bumble a perdu plus de 90 %. 👉 Pas sur que le prix soit bon 🫠

🗞️ Les actus Bourse et économie

SWI reconvertit d’anciens actifs liés à FTX dans l’IA. SWI Group a repris le contrôle de Genesis Digital Assets, un ancien mineur de bitcoins lié à la faillite de FTX, pour convertir ses centres de données américains et suédois aux besoins de l’IA. Le groupe a levé 800 millions d’euros pour moderniser et agrandir ses installations, faisant bondir son action de 16 %. Il souhaite fournir de la puissance de calcul à des acteurs comme Amazon Web Services et Google Cloud. 👉 Si seulement le PDG n’avait pas fait n’importe quoi avec la caisse… il seraient multimilliardaire (ie il avait aussi une participation dans Anthropic avant tout le monde).

🍏 Meta et Apple s’allient pour faire tourner l’IA sur Mac. Meta lance Muse Spark Open, un modèle d’IA téléchargeable conçu pour la programmation et les tâches autonomes, optimisé avec Apple pour fonctionner sur ses Mac haut de gamme. Les développeurs peuvent ainsi l’utiliser localement, sans louer de puissance de calcul dans le cloud. L’équipement nécessaire reste coûteux : plusieurs Mac totalisant au moins 1 téraoctet de mémoire, pour plus de 40 000 dollars, potentiellement amortis face aux frais mensuels du cloud. 👉 Cette initiative pourrait indirectement profiter à STMicroelectronics, dont Apple est un client important. Si l’IA locale stimule les ventes de Mac, les fournisseurs de composants présents dans ces machines pourraient bénéficier de commandes supplémentaires.

Anthropic : les attentes de valorisation reculent avant l’IPO. Selon Reuters, certains investisseurs envisagent désormais une valorisation de 1 500 milliards de dollars pour l’introduction en Bourse d’Anthropic prévue en novembre, contre 2 000 milliards auparavant. Le créateur de Claude a pourtant enregistré 16,8 milliards de dollars de revenus au troisième trimestre, en hausse de 45 % sur un trimestre, avec un bénéfice ajusté. Mais cette croissance déçoit après un chiffre d’affaires qui avait plus que doublé au trimestre précédent. 👉 On se tient évidemment à l’écart de cette IPO qui servira surtout à faire sortir salariés et investisseurs VC, plutôt qu’à enrichir des actionnaires classiques.

🤖 L’investissement dans l’IA résiste à la hausse des taux. Malgré une hausse de 1,25 point du rendement américain à dix ans sur un an, les prévisions de croissance des investissements pour 2027 continuent d’augmenter. Selon cette analyse, les rendements attendus dans l’IA, souvent supérieurs à 10 %, rendent ces dépenses peu sensibles au niveau des taux. Cette dynamique, les difficultés budgétaires et les émissions massives de dette américaine entretiendraient la pression haussière sur les taux, malgré un possible repli lié au pétrole. 👉 Sauf si les taux dépassent les 10%.. comme sur certains emprunts potentiels chez Coreweave…

🇨🇭UBS envisage de transférer son siège hors de Suisse. UBS prépare des scénarios de départ si la Suisse adopte des exigences de fonds propres qui représenteraient, selon la banque, 16 milliards de dollars supplémentaires. Les options comprennent une acquisition aux États-Unis, une fusion européenne ou une vente à un groupe américain. Aucun processus formel ni aucune négociation active ne sont engagés. Les autorités veulent limiter le risque d’un nouveau sauvetage, alors que les actifs d’UBS représentent environ 150 % du PIB suisse. 👉 Je me dis qu’il est peu probable que la Suisse laisse partir sa seule grande banque…

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : Steel Dynamics, Virbac.

• Mardi : GE Aerospace, Netflix, RTX, ABB, Intuitive Surgical, 3M, EssilorLuxottica, General Motors, Northrop Grumman, Anglo American, Deutsche Börse, MSCI, Halliburton, Michelin, Carrefour, OVHcloud, VusionGroup, Vivendi, Icade.

• Mercredi : Meta, Tesla, Lam Research, SAP, Texas Instruments, IBM, Abbott, NextEra Energy, Iberdrola, Danaher, Bureau Veritas, Klépierre, Edenred, Covivio, FDJ United, Interparfums, ID Logistics.

• Jeudi : Procter & Gamble, Nestlé, L’Oréal, Hermès, Blackstone, Lockheed Martin, Spotify, Honeywell, Thales, Nokia, Nasdaq, Kering, Sartorius Stedim Biotech, Unibail-Rodamco-Westfield, Ipsen, ADP, Accor, Getlink, Rexel, Nexans, Valeo, SEB, Wendel.

• Vendredi : American Express, Safran, SLB, Holcim, Sika, Saab, Sodexo, GTT.

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Dangote veut faire de 10 millions d’Africains des capitalistes (Zonebourse 🇫🇷)

• L’empire LVMH (Arte 🇫🇷)

• Terres rares, graphite, lithium… Pourquoi le monde peine à se passer des minéraux critiques (Geo 🇫🇷)

• Pourquoi la dette de la France mérite la note “triple B” (au mieux) (Zonebourse 🇫🇷)

• Comment les gouvernements dépensent leur argent (FT Alphaville 🇬🇧)

• De la productivité grâce à l’IA à une réduction de la dette ? (Joachim Klement 🇬🇧)

• À chaque instant, nous sollicitons moins nos sens, notre sens de l’orientation, notre mémoire, notre capacité à marcher, à choisir et à prêter attention (Aeon 🇬🇧)

• Le gouvernement britannique courtise UBS pour un transfert du siège à Londres (Financial Times 🇬🇧)

• Jean-Claude Trichet et les nains politiques (Zonebourse 🇫🇷)

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Mathieu

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• 📊 Le récap des marchés

• 🔢 Le chiffre de la semaine

• 🗞️ Les actualités Bourse et économie

• 📅 L’agenda des résultats

• ✍️ Mes lectures de la semaine

• 💎 Les dernières publications du Fortress Club

  • 🏰 🔮 Garder le cap sur l’IA, et préparer la suite.

    • 👉 IA, taux, volatilité : mon cap pour les prochains mois

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

Les actions continuent de tenir face à des taux d’intérêt qui auraient largement suffi à refroidir les investisseurs il y a quelques années. Cette semaine, le Nasdaq 100 a encore signé un record alors que le rendement américain à dix ans dépassait 5,35 %, son plus haut niveau depuis 2002. L’explication reste la même : les investisseurs comptent sur la croissance des bénéfices, surtout dans l’intelligence artificielle, pour compenser le coût de l’argent. Mais cette hausse repose sur une partie assez étroite de la cote. Le reste du marché a beaucoup plus de mal à suivre.

Le pétrole reste le nerf de la guerre. Une baisse franche et durable soulagerait les entreprises, les ménages et les banques centrales, en réduisant la pression sur les prix. Elle ne réglerait pas le surendettement des États, mais elle pourrait déjà calmer une partie des tensions économiques et politiques. C’est pourquoi les marchés suivent autant le Moyen-Orient. Mercredi, les rumeurs d’une nouvelle offensive américaine contre l’Iran ont contribué à dégrader la séance, avec un Brent remonté à 102 dollars. Jeudi, de nouvelles attaques dans le golfe Persique ont encore fait bondir les cours, malgré les déclarations de Donald Trump sur le report d’éventuelles frappes.

En Europe, la France concentre toujours les inquiétudes. L’écart de rendement entre les dettes française et allemande a dépassé 140 points de base, soit 1,4 point de pourcentage et environ deux fois sa moyenne des deux dernières années. Les investisseurs demandent donc une rémunération nettement supérieure pour prêter à la France. Le budget, le déficit et l’instabilité politique entretiennent cette défiance, tandis que les tensions politiques espagnoles ajoutent une difficulté supplémentaire. Une détente s’est dessinée mardi, mais la remontée des rendements souverains mercredi a rappelé combien cet équilibre reste fragile.

Le CAC 40 a également été pénalisé par Schneider Electric. Le titre a perdu environ 10 % après l’annonce du rachat de l’américain PTC pour plus de 20 milliards d’euros. Une acquisition de cette taille pose immédiatement la question du prix payé et de son financement. Schneider veut compléter ses activités, mais les investisseurs attendent désormais que les bénéfices industriels de l’opération justifient son coût.

Quelques éléments ont néanmoins permis de calmer le marché obligataire. Les adjudications américaines ont rencontré une demande solide, notamment celle à trente ans jeudi, avec un rendement de 5,6 %. À ce niveau, les prêteurs répondent présents. Les minutes de la Fed ont aussi conforté les anticipations d’une pause en octobre, après la hausse de septembre. Christopher Waller a ensuite indiqué qu’il n’y avait pas d’urgence à poursuivre le resserrement monétaire. Une pause reste toutefois différente d’une baisse des taux : une nouvelle hausse en décembre demeurait le scénario majoritaire du marché.

L’intelligence artificielle a connu son propre coup de froid jeudi. Selon le Financial Times, OpenAI affichait fin septembre des revenus annualisés proches de 50 milliards de dollars, en dessous des chiffres précédemment évoqués. Quand les investissements se comptent en centaines de milliards, la trajectoire des recettes devient essentielle. Vendredi, des informations de Bloomberg évoquant un rythme annualisé pouvant atteindre, voire dépasser, 70 milliards fin décembre ont rassuré les investisseurs. Les deux chiffres portent cependant sur des échéances différentes : ils ne mesurent pas non plus les revenus effectivement encaissés sur l’année.

Vendredi a finalement offert un rebond, avec un peu de répit sur le pétrole, une stabilisation des taux et moins d’inquiétudes autour d’OpenAI. Les discussions annoncées avec l’Iran ont aidé, mais le Brent restait au-dessus de 100 dollars. La semaine se termine donc sur un soulagement, sans amélioration radicale des conditions économiques.

🎥 La vidéo de la semaine :

👉 Dette française : le risque d’un scénario grec

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 25 000 milliards de dollars

C’est la capitalisation boursière cumulée estimée des « Sept Magnifiques » à la clôture de mardi : un record historique. Leur progression a porté le S&P 500 et le Nasdaq Composite vers de nouveaux sommets.

De plus en plus, le marché ne tourne que sur un seul moteur : les mêmes géants technologiques, qui construisent la révolution de l’intelligence artificielle et en profitent. Presque tout le reste est en baisse.

🗞️ Les actus Bourse et économie

💰 Schneider Electric rachète PTC pour 21,1 milliards d’euros, renforçant ses revenus récurrents et sa présence dans les logiciels. L’opération nécessitera une levée de fonds propres de 5 à 6 milliards et l’émission de 16 à 17 milliards de dette. Selon AlphaValue, sa pertinence stratégique pourrait être éclipsée par les inquiétudes sur l’intégration et le désendettement, avec des rachats d’actions suspendus en 2027. 👉 Clairement, c’est sur les détails financiers qu’il va falloir rassurer, sur le reste, on fait confiance au management.

🇫🇷 Dette française : le refinancement devient plus coûteux. Selon le Wall Street Journal, la France doit rembourser ou refinancer plus de 1 000 milliards de dollars de dette d’ici 2030, alors que son taux d’emprunt à dix ans approche 5 %. La charge d’intérêts devrait augmenter de 59 % d’ici 2030. Le blocage politique complique la réduction des déficits, tandis que les promesses de dépenses supplémentaires avant la présidentielle inquiètent les investisseurs, sans rendre une crise obligataire inévitable. 👉 Clairement, la présidentielle 2027 va être sport.

📉 OPmobility dévisse après avoir abaissé ses objectifs. OPmobility a perdu près de 20 % après avoir réduit ses objectifs 2026 face à la dégradation du marché automobile. Le groupe vise désormais une marge opérationnelle de 430 à 450 millions d’euros, contre environ 500 millions auparavant. Sa restructuration pourrait supprimer 770 postes en France et en Allemagne, pour un coût de 120 à 130 millions d’euros. L’avertissement pèse aussi sur Forvia et Valeo. 👉 Un mauvais signal pour le secteur, mais pas si étonnant quand on voit l’offensive chinoise en cours ?

🤖 Les robots encore loin de remplacer le travail manuel. Selon une étude d’Anthropic, les robots ne pourraient remplacer qu’environ 300 000 emplois aux États-Unis, sur 160 millions. Leur coût et leurs difficultés à réaliser des gestes précis limitent leur déploiement, notamment dans les soins et la réparation. Même en suivant les baisses de coûts historiques, il faudrait 40 ans pour devenir compétitifs sur 10 % des emplois : automatiser certaines tâches ne suffit pas à remplacer un métier entier. 👉 Ca ne va pas dans le sens des promoteurs du revenu universel financé par l’IA et les robots.. mince il va falloir bosser !

🙊 OpenAI : des revenus inférieurs aux chiffres relayés. OpenAI afficherait fin septembre 50 milliards de dollars de revenus annualisés, contre 70 milliards précédemment rapportés. L’écart viendrait d’un retraitement intégrant les ventes via les partenaires cloud pour permettre une comparaison avec Anthropic, puis d’une extrapolation de la croissance sur cette base majorée. Avec une valorisation visée de 1 400 milliards de dollars, OpenAI serait ainsi valorisé 28 fois ses revenus annualisés, contre 20 fois selon l’estimation précédente. 👉 Le marché n’a pas été aussi catastrophiste.. que le FT. Les attentes sont désormais dans la fourchette basse, à eux de surprendre positivement.

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : LVMH

• Mardi : JPMorgan, UnitedHealth, Citigroup, Rio Tinto

• Mercredi : ASML, Bank of America, Gecina

• Jeudi : TSMC, Interactive Brokers, Pernod Ricard

• Vendredi : Schneider Electric

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Il se passe quelque chose.. sur ce candidat à la présidentielle (il-se-passe-quelque-chose.fr 🇫🇷)

• Malgré tous les discours alarmistes sur la façon dont l’IA pourrait détruire la civilisation, on parle étonnamment peu d’Anthropic en tant qu’entreprise. Que vaut-elle vraiment ? (Polymath Investor 🇬🇧)

• “Le monde devrait accepter que certaines choses négatives se produisent” pour le bien de l’IA, selon Sam Altman (Politico 🇬🇧)

• Les gens détestent vraiment l’IA, alors pourquoi ne s’en lassent-ils pas ? (MIT Technology Review 🇬🇧)

• Les nationalisations ne fonctionnent pas (Joachim Klement 🇬🇧)

• Quelles parties du Canada sont le plus affectées par les droits de douane US ? (Mappingtariffs.org 🇬🇧)

• Ce biais qui vous fait vendre vos meilleures actions trop tôt (Zonebourse 🇫🇷)

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Mathieu

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DISCLAIMER :

Tous les investissements (en bourse ou ailleurs) comportent des risques de perte en capital. Plus un investissement peut rapporter, plus il est risqué. Les informations mises à disposition par le Fortress Club s’adressent à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations développées. Ces informations sont données à titre informatif et ne représentent en aucun cas une obligation d’investissement. Elles ne constituent par ailleurs pas un conseil en investissement.

• La hausse des taux freine les valorisations, même lorsque les bénéfices progressent, dans un environnement où la visibilité reste faible.

• Je conserve mes convictions sur les semi-conducteurs et les infrastructures IA, soutenues par la demande, tout en restant exigeant sur les prix d’achat.

• Une détente des taux pourrait ouvrir des opportunités dans les secteurs pénalisés par le crédit cher, à condition que les bénéfices résistent.

• Je prépare des dossiers hors IA pour diversifier les portefeuilles, tout en maintenant une exposition limitée à l’économie française.

Temps de lecture : 10 mins.

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🔮 Garder le cap sur l’IA, et préparer la suite

🎙 Version audio

Le moment se prête à un petit point de situation.

On ne sait pas trop ou on va avec les marchés actions… on ne sait pas ou va s’arrêter cette hausse des taux obligataires… encore moins la guerre Iran-US…

Je ne parle même pas des élections américaines… et de la présidentielle à venir en France..

Nous avons actuellement un combo d’éléments… qui fait que… c’est le bordel sur les marchés.

Attention, les marchés sont toujours très ordonnés, et s’ajuste au fur et à mesure des éléments qu’ils ont.

Le bordel, c’est juste qu’on a aucune visibilité.

Aucune visibilité sur l’Iran, le pétrole, le scrutin des élections US, les élections en France, la situation politique en Allemagne, l’économie chinoise, le bon vouloir de Trump sur tous les sujets.

On avance à tâtons.

Néanmoins, dans ce foutoir, j’ai quelques convictions.

Je reste optimiste sur les semi-conducteurs et les infrastructures de l’intelligence artificielle.

Je pense aussi que nous sommes proches du pic sur les taux.

Ces convictions ne m’empêchent pas d’anticiper davantage de volatilité à court terme, ni de préparer un éventuel changement de régime sur les taux.

Mon positionnement repose sur cette distinction : les incertitudes macroéconomiques peuvent peser sur les cours des actions sans remettre immédiatement en cause la trajectoire des entreprises.

À l’inverse, une belle histoire de croissance ne dispense jamais de regarder la valorisation, le financement et les commandes.

C’est ce que je vais détailler maintenant.

😈 Les taux mangent la croissance

À mes yeux, la remontée des taux reste le principal frein aux marchés. Les tensions au Moyen-Orient, les incertitudes sur le pétrole et les élections américaines de novembre peuvent entretenir cette pression dans les prochaines semaines.

Le paradoxe est que les indices peuvent relativement bien tenir alors que, derrière cette résistance, les valorisations subissent déjà une compression. Les entreprises gagnent davantage d’argent, mais les investisseurs acceptent de payer moins cher chaque euro de bénéfice.

C’est un mécanisme important à comprendre : de bons résultats ne suffisent pas toujours à faire monter une action. Si les bénéfices progressent mais que le multiple de valorisation recule, une partie de la croissance est absorbée avant même de se retrouver dans le cours.

Je ne m’attends donc pas à une période où l’euphorie se diffuserait indistinctement à toutes les entreprises.

Si les taux restent élevés, il faudra probablement davantage de croissance bénéficiaire pour justifier les valorisations et faire progresser les cours.

👉 Dans ce contexte, ma préférence reste aux entreprises dont la dynamique opérationnelle peut résister à un environnement moins favorable. Je cherche moins un retour général de l’optimisme que des moteurs de croissance suffisamment solides pour ne pas en dépendre.

🤖 Pourquoi je reste sur l’IA

C’est précisément ce qui explique ma conviction sur les semi-conducteurs et les infrastructures de l’IA.

Les controverses autour des laboratoires, les départs de chercheurs et les appels à ralentir le développement alimentent le débat. L’opposition à la construction de centres de données constitue également un sujet à surveiller. Mais, pour l’instant, je ne considère pas ces éléments comme la preuve d’un retournement durable de la demande. Je constate plutôt l’inverse.

Ma lecture reste celle d’une course à l’investissement qui dépasse largement quelques entreprises. Les États-Unis et la Chine poursuivent des objectifs stratégiques. Les grandes plateformes cherchent à protéger leur position. Les fournisseurs de cloud spécialisés veulent gagner des parts de marché. Les laboratoires se disputent les meilleurs modèles, tandis que les programmes souverains cherchent à construire leurs propres capacités.

Chacun a ses raisons d’investir. Chacun prend aussi le risque de laisser de l’avance aux autres s’il ralentit.

Les signaux de demande que je surveille continuent de soutenir ma thèse. Les derniers résultats de Micron en donnent une illustration concrète : le groupe a enregistré une croissance de 31% de son chiffre d’affaires par rapport au trimestre précédent, et ses revenus HBM ont progressé encore plus rapidement. La direction indique également avoir déjà conclu des accords pour la grande majorité de ses volumes HBM de 2027, à des prix significativement supérieurs à ceux de 2026. Nous ne parlons donc pas uniquement de projections lointaines, mais de revenus réalisés et d’engagements de clients.

Je reste particulièrement intéressé par les maillons où augmenter l’offre demande du temps : capacités de calcul, interconnexions optiques et mémoire.

Mon raisonnement est que les entreprises situées au cœur de ces contraintes peuvent capter une part importante des investissements, à condition de bien exécuter et de conserver leur position concurrentielle.

C’est en partie les raisons de mes derniers achats, et surement de mes prochains achats..!

Cela ne signifie pas que toutes les valeurs IA se valent. Une demande sectorielle forte ne garantit ni les marges de chaque fournisseur, ni la réussite de chaque technologie, ni un bon rendement boursier à n’importe quel prix.

Je ne considère pas non plus qu’un ralentissement de l’entraînement serait automatiquement sans conséquence. Mon hypothèse est qu’une partie de la demande pourrait se déplacer vers l’inférence, le contrôle et la vérification des réponses. Mais l’ampleur et le calendrier de ce déplacement devront être observés, pas supposés.

Dans mes portefeuilles, cette conviction se traduit par des expositions à plusieurs maillons de l’infrastructure IA : les semi-conducteurs avec TSMC et ASM International, la mémoire avec SanDisk, les interconnexions avec Marvell et Applied Optoelectronics, mais aussi les infrastructures électriques avec Schneider Electric et Prysmian. Mes deux portefeuilles regroupent 21 entreprises autour des semi-conducteurs, de la photonique et des infrastructures numériques et électriques. Je ne mise donc pas sur un seul gagnant, mais sur plusieurs besoins complémentaires. Ces positions restent toutefois différentes par leurs moteurs de croissance, leur sensibilité au cycle et leur niveau de risque.

La mémoire reste également un thème majeur de conviction. Je distingue néanmoins les entreprises que je détiens de celles que je continue simplement à étudier : une liste de surveillance n’est pas une liste d’achats.

♻️ Préparer un tournant sur les taux

Être prudent aujourd’hui ne signifie pas que je m’attends à une hausse interminable des rendements obligataires.

Je garde à l’esprit un autre scénario : les taux pourraient approcher d’un sommet, puis se détendre si les pressions inflationnistes s’atténuent. Une désescalade au Moyen-Orient et un recul des coûts énergétiques pourraient contribuer à ce mouvement.

Mais je ne veux pas construire mon positionnement sur un accord politique annoncé à l’avance, ni sur l’idée que les banques centrales suivraient nécessairement un calendrier favorable aux marchés. Ce sont des possibilités, pas des acquis.

Il faut aussi distinguer le prix du brut du coût de l’énergie effectivement livrée. Les difficultés de transport décrites au Moyen-Orient rappellent qu’un pétrole moins cher ne se traduirait pas forcément immédiatement par une baisse équivalente des coûts pour les raffineurs et les consommateurs. Pour beaucoup, vous l’expérimentez vous même à la pompe.

Surtout, toutes les baisses de taux ne racontent pas la même histoire.

Une détente liée à une inflation qui se calme, avec une activité et des bénéfices qui résistent, serait le scénario que je trouverais le plus favorable pour élargir mes expositions. Elle pourrait redonner de l’intérêt aux secteurs sensibles au crédit et aux valorisations pénalisées par l’argent cher.

À l’inverse, si les taux baissent parce que l’économie se dégrade fortement ou parce que les investissements dans l’IA déçoivent, je ne considérerais pas cela comme un signal d’achat automatique. Le soulagement sur les valorisations pourrait être contrebalancé par des révisions de bénéfices.

👉 Mon point de vigilance n’est donc pas seulement : « Les taux baissent-ils ? » Il est surtout : « Pourquoi baissent-ils, et que deviennent les perspectives des entreprises ? »

🧺 Diversifier sans perdre le cap

Je reste convaincu par l’IA, mais je ne veux pas réduire mes portefeuilles à un seul thème.

En dehors des semi-conducteurs, je continue à chercher des entreprises disposant d’un moteur propre : un marché qui se redresse, une transformation industrielle, une amélioration des marges ou un catalyseur identifiable. Ces dossiers peuvent être intéressants sans avoir besoin de participer à l’enthousiasme autour de l’IA.

Si les taux se détendent dans de bonnes conditions, j’étudierai également les opportunités dans les secteurs que le coût du crédit a pénalisés : immobilier coté, logement et certaines activités de consommation ou d’investissement. Je ne prévois pas une rotation mécanique vers l’ensemble de ces secteurs. Je veux d’abord identifier les entreprises dont les fondamentaux justifieraient cette réévaluation.

Concernant la France, je reste pessimiste sur la trajectoire budgétaire et politique. Cette lecture m’incite à maintenir une exposition minimale au risque domestique.

Cela ne signifie pas que j’écarte toute entreprise française. Le lieu de cotation ne résume pas l’exposition économique : une société présente mondialement ne dépend pas de la conjoncture française de la même manière qu’une entreprise principalement tournée vers le marché domestique. Schneider Electric en est un bel exemple : en 2025, le groupe réalisait 39% de son chiffre d’affaires en Amérique du Nord et 26% en Asie-Pacifique, contre 23% pour l’ensemble de l’Europe de l’Ouest. Investir dans Schneider, ce n’est donc pas miser sur l’économie française.

👉 Je préfère donc traduire mon pessimisme par une sélection plus exigeante plutôt que par un scénario de crise présenté comme inévitable.

🎯 Mon cap pour les portefeuilles

Concrètement, je ne remets pas en cause mon exposition aux semi-conducteurs et aux infrastructures de l’IA sur la seule base de la volatilité macroéconomique. Je continue à regarder en priorité la demande, les commandes, les capacités de production et la progression des résultats.

En revanche, je ne considère aucune position comme immunisée contre les taux ou contre une correction. Une croissance exceptionnelle peut soutenir une valorisation élevée, mais elle ne rend pas le prix d’achat secondaire.

Avec une visibilité aussi faible, je m’attends à ce que la volatilité reste importante dans les prochains mois. Mais je ne la vois pas uniquement comme un risque… elle pourrait aussi nous donner beaucoup d’occasions d’acheter ou de renforcer de belles entreprises à des prix plus intéressants… À condition évidemment de distinguer une baisse liée aux inquiétudes du marché d’une véritable dégradation de leur activité. Je n’ai donc pas besoin de me précipiter : je préfère préparer mes dossiers et saisir les occasions lorsque le prix devient attractif.

Mon positionnement s’articule donc autour de cinq lignes directrices :

• Conserver mes convictions sur les semi-conducteurs et les infrastructures IA, tout en distinguant la solidité de chaque dossier.

• Rester exigeant sur les valorisations, même lorsque la tendance sectorielle me paraît très favorable.

• Continuer à rechercher des opportunités hors IA, fondées sur des moteurs de croissance concrets.

• Préparer une éventuelle détente des taux sans anticiper aveuglément une hausse généralisée des marchés.

• Maintenir une exposition limitée au risque français, conformément à ma lecture actuelle.

Ce qui pourrait me faire changer d’avis serait une dégradation durable des dépenses des clients, des commandes ou des perspectives bénéficiaires aux Etats-Unis, pas simplement quelques semaines de baisse des cours.

Mon objectif n’est pas de deviner chaque mouvement du marché. Il est de garder le cap sur les entreprises dont la trajectoire me convainc, sans confondre conviction et absence de risque.

C’est, en gros, le fil conducteur que je vais avoir ces prochains mois.

À très vite 👋

Mathieu

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• 📊 Le récap des marchés

• 🔢 Le chiffre de la semaine

• 🗞️ Les actualités Bourse et économie

• 📅 L’agenda des résultats

• ✍️ Mes lectures de la semaine

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    • 🔐 #298 : Point actu des portefeuilles n°3

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

Quand les incertitudes s’accumulent, les investisseurs continuent de privilégier les États-Unis à l’Europe. Il n’y a pas photo. On l’a encore vu cette semaine : le S&P 500 gagne 0,24 % et le Nasdaq 1,08 %, tandis que le CAC 40 perd 2,28 % et l’Euro Stoxx 50 recule de 0,54 %. Les Américains ont pourtant eux aussi leurs problèmes d’inflation, de taux élevés et de tensions politiques, mais ils conservent deux avantages : une économie qui résiste et des entreprises technologiques qui attirent une grande partie des investissements dans l’intelligence artificielle. L’Europe, davantage pénalisée par le coût de l’énergie et une croissance faible, a moins d’arguments à présenter.

La France possède aussi son lot d’inquiétudes spécifiques, avec un budget difficile à faire adopter et une situation politique qui risque de rester agitée jusqu’à la présidentielle de 2027. L’écart de rendement entre la dette française et allemande a atteint 140 points de base, soit 1,4 point de pourcentage, un niveau qui n’avait plus été observé depuis la crise de la zone euro de 2011-2012. Le taux français à dix ans a touché 4,75 %. Cela finit par coûter cher : depuis janvier, la France emprunte en moyenne à 3,55 % sur ses émissions à moyen et long terme, contre 3,14 % en 2025. La hausse concerne les nouveaux emprunts et le refinancement des anciennes dettes, ce qui alourdit progressivement la facture. Les banques ont particulièrement souffert en Bourse.

Aux États-Unis, les anticipations de taux ont beaucoup bougé. Après la hausse de septembre, plusieurs responsables de la Fed ont expliqué qu’il n’y avait pas d’urgence à poursuivre le mouvement. Vendredi, les chiffres de l’emploi leur ont donné un argument supplémentaire : seulement 29 000 créations de postes en septembre, contre 90 000 attendues, avec des révisions défavorables pour les mois précédents. Les marchés attribuent désormais une probabilité de 77 % à une pause en octobre, contre 36 % une semaine auparavant. Ces mauvais chiffres ont donc soutenu les actions, car ils réduisent la perspective d’un nouveau durcissement monétaire immédiat.

Mais le marché obligataire ne s’est pas détendu pour autant. Malgré une inflation PCE inférieure aux attentes et ce ralentissement des embauches, le rendement américain à dix ans termine vendredi à 5,28 %. Une pause de la Fed ne signifie donc pas que le financement de l’économie va rapidement redevenir moins cher. En Europe, l’inflation espagnole a atteint 5 % sur un an selon la mesure harmonisée, illustrant les pressions qui ont poussé la BCE à relever ses taux.

Le pétrole reste suspendu aux nouvelles du Moyen-Orient et aux déclarations de Donald Trump, auxquelles les cours continuent de réagir malgré le peu de confiance dans une résolution rapide du conflit. Le WTI termine néanmoins la semaine en baisse de 3,53 %, à 91,27 dollars. Le G7 a présenté un projet de mise sur le marché de 100 millions de barils de pétrole et de produits diesel sur quatre mois. Même après ce recul hebdomadaire, le WTI reste en hausse de près de 59 % depuis janvier.

Si les actions américaines tiennent, c’est aussi parce que les résultats des entreprises restent robustes. Micron a publié de solides résultats et relevé ses perspectives, confirmant la forte demande de mémoires liée à l’IA. Le titre n’a pourtant gagné que 0,4 % après séance : beaucoup de bonnes nouvelles étaient déjà attendues.

En Asie, le Nikkei gagne 4,27 %, tandis que le Hang Seng perd 3,19 %. Le sommet Trump-Xi a débouché sur quelques allègements douaniers, mais peu d’avancées concrètes. Quant aux nouvelles rumeurs de soutien chinois à l’immobilier et à la consommation, Pékin nous a habitués aux promesses suivies de déceptions. Difficile de s’enthousiasmer sans mesures concrètes.

🎥 La vidéo de la semaine :

👉 Le mariage, un investissement pour sa santé ?

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 8,2 milliards de dollars

💰 AMD mise 8,2 milliards de dollars sur l’IA physique. AMD a conclu un accord pour racheter World Labs, le laboratoire d’IA fondé par Fei-Fei Li, pour environ 8,2 milliards de dollars, entièrement payés en actions. World Labs développe des modèles capables de créer et de simuler des environnements en 3D, avec des applications possibles en robotique. AMD veut utiliser cette expertise pour orienter ses futurs processeurs et logiciels d’IA. Fei-Fei Li deviendra sa directrice scientifique après la finalisation de l’opération, attendue d’ici fin 2026. 👉 C’est cher… mais peut-être stratégique ? Pas actionnaire.

🗞️ Les actus Bourse et économie

💹 Legrand relève ses ambitions pour 2030. Legrand profite de la construction de centres de données pour relever ses objectifs. Cette activité représente déjà 32 % de ses ventes et devrait dépasser 3 milliards d’euros de chiffre d’affaires en 2026. Pour 2027-2030, le groupe vise une croissance organique annuelle de 6 % à 8 %, contre 3 % à 5 % dans son précédent plan, ainsi qu’une marge opérationnelle ajustée moyenne de 21 % à 22 %, contre environ 20 % auparavant. Les acquisitions doivent aussi contribuer à sa croissance. 👉 Encore une valeur PEA, Francaise, et datacenter IA. Pas mal pour notre PEA souvent franco francais.

🛳️ Carnival relève ses prévisions après un trimestre record. Carnival a réalisé 8,44 milliards de dollars de chiffre d’affaires et 1,9 milliard de bénéfice net au troisième trimestre, deux records. Ses rendements nets, qui mesurent les recettes tirées des croisières à capacité comparable, ont progressé de 2,4 % à taux de change constants. Malgré la hausse du carburant, le groupe vise désormais 3,08 milliards de dollars de bénéfice net ajusté sur l’année, soit plus de 150 millions de mieux que prévu en juin. 👉 Il y a peu, je lisais un article du Wall Street Journal qui disait attendre des jours difficiles pour les croisières à cause de l’inflation, la hausse du pétrole etc.. et la Carnival prouve tout le contraire... que malgré ces éléments négatifs, ça marche très bien... ça montre que l’économie US tourne à plein régime, même pour les papy boomers américains !

🛬 Boeing recule après la découverte d’un bug sur le 737 MAX. L’action Boeing a perdu 6,9 % lundi après la révélation d’un défaut logiciel susceptible de désactiver le guidage automatique lors d’une remise de gaz, lorsqu’un pilote interrompt son approche pour tenter un nouvel atterrissage. Le problème fait aussi peser un risque de retard sur la certification du 737 MAX 10 : l’autorité américaine de l’aviation attend sa résolution avant de poursuivre le processus. 👉 Un drama qui n’en finit pas…

👯‍♂️ Des collégiens se tournent vers l’IA pour trouver de la compagnie. Dans une étude menée auprès de plus de 2 300 collégiens américains, un élève sur cinq dit utiliser l’IA pour trouver une compagnie affective. Ceux qui s’en servent davantage pour nouer une forme d’amitié déclarent plus souvent se sentir seuls par la suite. Les chercheurs observent ce lien, mais l’étude ne démontre pas que les chatbots sont la cause de leur solitude. 👉 Rien de nouveau en réalité dans le fait que les gens solitaires… trouve de la compagnie en ligne…

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : /

• Mardi : /

• Mercredi : Levi Strauss

• Jeudi : PepsiCo, Fast Retailing

• Vendredi : Delta Air Lines

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Voici comment sera pendue la France (Zonebourse 🇫🇷)

• Climat : ces mesures qui coûtent une fortune pour si peu de résultats (Le Point 🇫🇷)

• L’Ukraine lance la guerre des robots (Conflits 🇫🇷)

• Pourquoi le PIB par habitant en Chine reste-t-il bas ? (The Conversation 🇫🇷)

• La période de sept mois historiquement la plus favorable au S&P 500 commence la semaine prochaine (TrendLabs 🇫🇷)

• Qui pourra créer le prochain être humain ? (The Structural Lens 🇬🇧)

• Pétrole, déficits, IA : le cocktail qui propulse les taux longs (Zonebourse 🇫🇷)

• Qu’est-ce que le pushing, cette nouvelle tendance à pousser sa voiture pour économiser l’essence ? (Le Gorafi 🇫🇷)

• Qu’est-ce qu’un centre de données ou “data center” ? Pourquoi ces infrastructures soulèvent-elles tant de débats ? (The Conversation 🇫🇷)

• Peut-être que les entreprises restent non cotées plus longtemps parce qu’elles sont surévaluées (A Wealth of Common Sense 🇬🇧)

• À quel point certaines des idées favorites de la Silicon Valley sont-elles étranges ? (Advisor Perspectives 🇬🇧)

• L’IA rendra-t-elle les bons conseils financiers plus précieux que jamais ? (Enterprising Investor 🇬🇧)

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  • 🔐 #298 : Point actu des portefeuilles n°3

À la semaine prochaine 👋

Mathieu

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• 📊 Le récap des marchés

• 🔢 Le chiffre de la semaine

• 🗞️ Les actualités Bourse et économie

• 📅 L’agenda des résultats

• ✍️ Mes lectures de la semaine

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  • 🏰 💹 J’achète un maillon essentiel de l’IA

    • 👉 Cette valeur a chuté de 48% alors que ses fondamentaux se renforcent

  • 🏰 💹 J’achète cette valeur au cœur des data centers IA

    • 👉 Elle a chuté de 56% malgré des commandes qui explosent

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    • 🔐 #297 : Point actu des portefeuilles n°2

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

Cette semaine, les marchés américains ont avancé pendant que les Bourses européennes reculaient. Le Nasdaq a gagné 3,94 %, contre 1,38 % pour le S&P 500. Le CAC 40 a perdu 1,33 % et le DAX 1,20 %. L’écart s’explique en grande partie par le poids de la technologie dans la hausse américaine. Le Nikkei a aussi bondi de 3,47 %, tandis que le Hang Seng a cédé 0,38 %.

L’IA a de nouveau porté Wall Street, avec l’assistant Muse de Meta au centre de l’attention. Son succès a relancé les achats sur les valeurs technologiques et les semi-conducteurs. Mais il a aussi inquiété les entreprises dont les clients pourraient comparer ou renégocier plus facilement leurs contrats : banques, assureurs, télécoms et plateformes de services. La menace reste à démontrer, mais les investisseurs ont déjà commencé à distinguer les gagnants potentiels des sociétés qui pourraient subir une pression sur leurs prix et leurs marges.

La rencontre entre Donald Trump et Xi Jinping était également suivie de près. L’enjeu principal était de préserver la trêve commerciale entre les deux pays, alors que les désaccords sur les échanges, les technologies et l’IA restent importants. Les attentes étaient modestes : les deux dirigeants cherchaient surtout à maintenir le dialogue et à éviter une nouvelle dégradation des relations.

Ce ne se voit pas à la pompe mais le pétrole a perdu 6,13 % sur la semaine, à 91 dollars pour le WTI. Les espoirs de discussions entre Washington et Téhéran et la possibilité d’une réouverture du détroit d’Ormuz ont fait baisser la prime de risque liée au conflit. Un pétrole moins cher peut aussi réduire les craintes d’inflation. Mais la détente n’a pas été régulière : en milieu de semaine, la remontée du baril et des indicateurs d’activité américains solides ont ravivé les tensions sur les taux. Le rendement américain à 10 ans a dépassé 5 % et touché 5,242 % vendredi.

Les chiffres américains publiés en fin de semaine étaient plutôt meilleurs que prévu. Les commandes de biens durables sont restées stables en août, alors qu’une baisse de 0,3 % était attendue. La confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a, elle, reculé de 51,7 à 48,1 points en septembre. C’est son plus bas niveau depuis quatre mois, mais le recul est un peu moins marqué que prévu, le consensus étant à 47,8. Ces données ne changent pas le constat d’une confiance qui se dégrade, mais elles ne montrent pas non plus un effondrement soudain de l’activité.

En Europe, l’instabilité politique a ajouté une source d’inquiétude. Les difficultés de la CDU de Friedrich Merz en Allemagne fragilisent le récit d’une relance budgétaire capable de soutenir l’activité dans le pays et chez ses partenaires. En France aussi, les tensions sur le coût de la dette restent présentes. Le VIX a reculé de 3,69 %, à 14,87, mais la semaine laisse des marchés très partagés : les investisseurs ont acheté la technologie américaine, tout en restant attentifs aux taux, au pétrole et aux risques politiques européens.

🎥 La vidéo de la semaine :

👉 Pourquoi la hausse des taux ne fait pas toujours baisser la Bourse ?

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 -28 %

👉 Au cours des 2 dernières années, le trafic web vers les sites d'actualités a chuté d'environ 28 %.

🗞️ Les actus Bourse et économie

🛢️Le raffinage devient le principal goulot d’étranglement énergétique. Les guerres en Ukraine et au Moyen-Orient ont fait chuter les exportations de diesel russe et du golfe Persique, provoquant une tension mondiale sur l’offre et une hausse des prix. Les États-Unis sont devenus le fournisseur de dernier recours, mais l’idée d’interdire leurs exportations gagne du terrain avant les élections de mi-mandat. Une telle décision ferait probablement bondir les prix dans le reste du monde. 👉 Et ca va même devenir un gros thème politique en Europe et en France.. mais version très simplette : TotalEnergies → les méchants // les politiques qui veulent magiquement bloquer les prix → les gentils 🙃

🏦 Muse propulse Meta, mais fait chuter les financières. L’adoption rapide de l’agent IA Muse a offert à Meta sa plus forte hausse en séance depuis plus d’un an. Le lendemain, la crainte que ces agents bouleversent les services financiers a pesé sur les gestionnaires de patrimoine, les courtiers et les banques. Le secteur financier du S&P 500 a perdu 2 %, avec des baisses notamment pour Charles Schwab, Raymond James, JPMorgan et Bank of America. 👉 Visiblement, MUSE peut être le Jiminy criquet des clients pour ne rien oublier de réclamer à leurs banques etc. Cela va avoir un impact à court terme surement, mais cela va surtout impacter les boites dont le business étaient justement basé uniquement sur ces oublis des clients.. (Wonderbox etc).

🍽️ HelloFresh réduit ses objectifs après un trimestre décevant. Le spécialiste des box repas prévoit désormais un recul de 9 à 11 % de son chiffre d’affaires 2026 à taux de change constants, contre 6 % au maximum auparavant. Son EBITDA ajusté est attendu entre 350 et 375 M€, contre 375 à 425 M€ précédemment. Au troisième trimestre, les ventes devraient baisser de 11 à 12 %, pénalisées par une acquisition de nouveaux clients décevante pendant la rentrée scolaire. 👉 J’en ai eu un peu en portefeuille mais j’ai préféré céder ma position en perte en début d’année quand j’ai compris que malgré une très bonne gestion en interne, les produits étaient trop chers et pas assez bien en termes d’offre, et que les clients pouvaient passer à autre chose très rapidement (ie faire ses courses ailleurs). Dans un contexte de pression sur toutes les valeurs conso, la perf actuelle ne m’étonne pas.

⏰ Oracle cherche à se protéger en cas de retard au Nouveau-Mexique. Le site Project Jupiter, développé par une filiale de Blue Owl, doit fournir à Oracle des capacités de calcul pour le projet Stargate d’OpenAI. Selon Bloomberg, Oracle a invoqué une clause de force majeure pour tenter de reporter certains paiements si le centre ne démarre pas comme prévu en 2028. Le chantier fait face à des oppositions locales et à des obstacles réglementaires, mais Oracle affirme qu’il reste dans les délais. 👉 Oracle est sous pression pour délivrer, je pense qu’il y aura bien quelques projets qui seront en retard… mais cela ne remettra pas en cause l’énorme vague d’investissement en cours. C’est un faux signal bearish (sauf pour Oracle peut-être).

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : Equasens

• Mardi : Carnival

• Mercredi : Micron

• Jeudi : Accenture, Nike, McCormick, Argan

• Vendredi : /

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Anthropic met discrètement en place un laboratoire de biologie et accélère son programme d’IA pour la découverte de médicaments (Reuters 🇬🇧)

• La Chine et le marché de l’or noir, épisode 2 (Zonebourse 🇫🇷)

• Du rail aux ETF : 130 ans de Dow Jones racontent les métamorphoses du capitalisme financier (The Conversation 🇫🇷)

• Un verre à whisky avec 100 ans d’histoire du Dow Jones (Thirstytrader 🇫🇷)

• L’un des plus longs marchés baissiers de l’histoire n’a pas encore trouvé son point bas (Zonebourse 🇫🇷)

• L’Espagne abat ses cartes (Conflits 🇫🇷)

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• 📊 Le récap des marchés

• 🔢 Le chiffre de la semaine

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📊 Le récap des marchés

🎙️ Version audio

Le vrai tournant de la semaine est probablement venu des banques centrales. Après la BCE et la Fed, la Banque du Japon a aussi relevé ses taux à 1,25 %, un niveau inédit depuis plus de trente ans. La Fed a augmenté ses taux d’un quart de point, dans une fourchette de 3,75 % à 4 %.

Sur le papier, une hausse de taux n’est jamais une bonne nouvelle pour les actions. Mais le marché avait fini par craindre davantage une Fed trop passive face à l’inflation et à la remontée des rendements obligataires. Le message a donc été bien reçu : la banque centrale américaine a montré qu’elle entendait reprendre le contrôle.

Ce qui m’a le plus marqué cette semaine, ce n’est pas tant la baisse des actions que la tension du marché obligataire. Le rendement américain à 10 ans a franchi 5 %, après avoir gagné près de 100 points de base depuis mars. L’OAT française a fait encore pire, passant de 3,2 % à 4,63 % sur la même période.

Quand les taux montent aussi vite, tout devient plus fragile : le financement des États, celui des entreprises et les valorisations boursières. La hausse décidée par la Fed a permis une détente provisoire jeudi, mais elle ne règle pas le problème de fond. Elle évite surtout que le marché pense que personne ne s’en occupe.

À mes yeux, le pétrole reste le principal risque. Le Brent est resté au-dessus de 100 dollars presque toute la semaine, dans un Moyen-Orient qui ne s’améliore toujours pas. L’attaque contre un oléoduc stratégique saoudien, les tensions en mer Rouge et le report des discussions autour du détroit d’Ormuz ont rappelé que le risque n’était pas théorique.

Le pétrole a perdu 5 % mercredi lorsque Riyad a évoqué une réouverture partielle de son oléoduc, avant de repartir à la hausse vendredi. Saudi Aramco aurait prévenu certains raffineurs européens qu’ils ne recevraient pas de brut le mois prochain. L’idée d’un blocage des exportations américaines de diesel a aussi remis un peu d’huile sur le feu. Tant que l’énergie reste aussi chère, l’inflation aura du mal à refluer durablement…

La polémique autour de la sécurité de l’IA a clairement pesé sur les valeurs technologiques et les semi-conducteurs en début de semaine. Sam Altman, Dario Amodei et Elon Musk se retrouvent au moins sur un sujet : les IA les plus avancées doivent être encadrées, voire ralenties, pour éviter qu’elles ne deviennent dangereuses.

Je ne crois pas que cela remette en cause la tendance structurelle de l’IA ni les investissements massifs en cours. En revanche, le marché avait largement intégré une croissance quasi illimitée. Toute incertitude sur le rythme de déploiement, les contraintes réglementaires ou la rentabilité finale suffit désormais à faire baisser les multiples. Donald Trump estime qu’un « président fort et intelligent » est le seul garde-fou nécessaire : on verra si cette approche rassure les investisseurs…

Jeudi, les actions ont progressé, les taux se sont détendus et le pétrole a reculé. C’est une réaction assez logique après plusieurs séances de correction : la hausse de la Fed était déjà largement anticipée, et les investisseurs ont pu recalculer leurs scénarios une fois la décision connue.

Le marché n’a pas célébré un retour à l’argent facile. Il a surtout salué le fait que la Fed ne laissait pas le marché obligataire s’emballer seul. Vendredi, le retour des inquiétudes pétrolières a immédiatement suffi à remettre de la pression sur les taux et les indices. C’est probablement le meilleur résumé de la semaine : les banques centrales ont calmé le jeu, mais le pétrole reste capable de tout remettre en question.

🗞️ Le chiffre de la semaine

👉 38 milliards de dollars.

C’est le montant dépensé par le Pentagone au cours des premiers mois de la guerre contre l’Iran, selon le Congressional Budget Office (CBO).

La guerre devrait coûter 2 à 3 milliards de dollars supplémentaires par mois, sans même inclure la reconstruction des bases américaines endommagées pendant les combats.

Le CBO estime également qu’il faudra au moins cinq ans pour remplacer les missiles intercepteurs utilisés pour protéger les troupes et les bases américaines. 👉 De quoi soutenir les valeurs de la défense aux US ?…

🗞️ Les actus Bourse et économie

🤖 Anthropic face à ses propres contradictions sur les risques de l’IA. Anthropic a été fondée pour développer l’IA plus prudemment, mais se retrouve aujourd’hui confrontée au dilemme qu’elle voulait justement éviter. Dario Amodei appelle l’industrie à ralentir le développement des IA avancées, tandis que certains de ses propres chercheurs évoquent des risques existentiels, sans pour autant ralentir Anthropic elle-même. La raison est simple : s’arrêter seul reviendrait à laisser OpenAI ou la Chine prendre de l’avance. 👉 Cette contradiction devient d’autant plus importante qu’Anthropic prépare son IPO… la pression concurrentielle et financière semble désormais entrer directement en conflit avec sa mission de sécurité.

🚢 La fermeture prolongée du détroit d’Ormuz fait craindre une véritable crise des carburants. Selon le Wall Street Journal, plusieurs dirigeants pétroliers américains estiment que la fermeture prolongée du détroit d’Ormuz commence à provoquer une crise mondiale des carburants. Les stocks commerciaux diminuent depuis plus de six mois et les réserves stratégiques offrent désormais peu de marge supplémentaire. La situation s’est encore aggravée après des attaques contre un oléoduc saoudien permettant de contourner Ormuz, retirant au moins 2,5 millions de barils par jour d’un marché déjà tendu. 👉 Sans résolution rapide du conflit avec l’Iran, le risque est désormais celui d’une pénurie plus sévère et d’une nouvelle envolée des prix de l’énergie. Si résolution en revanche, le brent va chuter…

🤑 Les revenus des ménages américains atteignent un nouveau record. Le revenu médian des ménages américains a atteint 87 460 $ en 2025, dépassant son précédent record d’avant la pandémie. Corrigé de l’inflation, il progresse de 2,6 % sur un an, tandis que l’écart salarial entre les hommes et les femmes s’est également réduit après deux années de détérioration. 👉 Ces chiffres confirment la bonne santé financière des ménages américains en 2025, mais ils précèdent la guerre en Iran et le retour de pressions inflationnistes, qui pourraient désormais peser davantage sur leur pouvoir d’achat.. ?

🕵️‍♀️ Un ancien accord entre LVMH et le gestionnaire de Nicolas Puech refait surface. Selon Reuters, LVMH aurait signé dès 2002 un accord avec le gestionnaire de fortune de Nicolas Puech prévoyant le rachat de millions d’actions Hermès, alors que le groupe affirme n’avoir jamais cherché à acquérir directement les titres de l’héritier. LVMH soutient que l’accord n’a jamais été exécuté, mais ces révélations alimentent le contentieux autour de la disparition des 6 % d’Hermès détenus par Nicolas Puech, aujourd’hui valorisés autour de 10 Md€. L’héritier réclame 14 Md€ de dommages, tandis qu’une instruction pénale distincte est également en cours en France. 👉 Ou sont passés ces milliards ??? incroyable cette histoire.

🇸🇦 L’Arabie saoudite cherche une nouvelle route pour son pétrole. L’attaque contre l’oléoduc Est-Ouest prive Riyad de son principal contournement du détroit d’Ormuz. L’Arabie saoudite pourrait désormais utiliser des navettes pétrolières protégées par l’armée américaine, malgré un surcoût de 16 à 20 dollars par baril. Saudi Aramco pourrait également réparer rapidement l’infrastructure, alors que le Brent a atteint 132 dollars et que le pétrole fournit 55 % des revenus publics saoudiens. 👉 Clairement, c’est la mouise pour le pétrole, et Macron ne peut pas y faire grand chose…

📉 Private equity : la hausse des taux aggrave l’embouteillage. La hausse des taux de la Fed complique encore les sorties des fonds de private equity, déjà confrontés à 349 milliards de dollars d’actifs bloqués dans des fonds « zombies ». Elle renchérit la dette des participations et réduit les valorisations acceptées par les acheteurs. Les rendements moyens n’ont atteint qu’environ 7 % en 2025, tandis que les levées de fonds ralentissent fortement. 👉 Clairement, on va vers plusieurs mauvaises années de perf dans le private equity.. et dire qu’il y a 1 ou 2 ans, tout le monde voulait en refourguer aux particuluer… 🙃

📆 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Lundi : Vusiongroup

• Mardi : Kingfisher

• Mercredi : Paychex, Bénéteau

• Jeudi : Alten

• Vendredi : /

✍️ Mes lectures de la semaine

Je partage ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur.

• Les introductions en Bourse de la mort (Acadian 🇬🇧)

• Des taux d’intérêt plus élevés ne conduisent pas toujours à une baisse des cours boursiers (Musings on Markets 🇬🇧)

• Quand la course à la croissance chez ADP se heurte au mur du carbone (Zonebourse 🇫🇷)

• Le matraquage de l’enfance (Aeon 🇬🇧)

• Comprendre le déclin du corail (National Geographic 🇬🇧)

• Les profondes divisions au sein des BRICS après l’offensive des Houthis en mer rouge (The Conversation 🇬🇧)

• Le Japon demande une révision de la carte établie sous l’égide de l’ONU (Flowing Data 🇬🇧)

• IA et monde physique : les convictions de Pictet AM (Zonebourse 🇫🇷)

• Le portefeuille 60/40 actions-obligations est toujours bien vivant (Morningstar 🇬🇧)

• Ce que les fermetures d’ETF peuvent nous apprendre (Mutual Fund Observer 🇬🇧)

• Il y a beaucoup moins de bombes atomiques qu’en 1990. Alors pourquoi le risque nucléaire augmente-t-il ? (The Conversation 🇫🇷)

• Et si le détroit de Malacca était fermé ? (Joachim Klement 🇬🇧)

💎 Les dernières publications du Fortress Club

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