đ° #86 - Pourquoi investir sur Schneider Electric ?
đ Une des meilleures actions pour jouer la transition Ă©nergĂ©tique ?
Pour rappel, si vous avez trouvĂ© cette Ă©dition utile, nâhĂ©sitez pas Ă cliquer sur le petit cĆur â€ïž (sous le titre) ou Ă commenter đŹ , cela mâencourage Ă©normĂ©ment et me permet de savoir ce qui vous intĂ©resse !
Hello đââïž,
Je suis ravi de te retrouver pour ce 86e dossier du Fortress Club !
Aujourdâhui, je vais te parler dâune valeur de bon pĂšre de famille qui me semble parfaitement alignĂ©e avec la transition Ă©nergĂ©tique, et qui a une valorisation raisonnable. Ce nâest pas une entreprise inconnue (tu as sĂ»rement certains de ses produits chez toi) mais câest une entreprise quâil faut un peu Ă©tudier pour rĂ©ellement apprĂ©hender son potentiel.
Potentiel : +24%.
Temps de lecture : 9 mins.
La version Podcast đ§
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Schneider Electric đ«đ·
Pour votre culture, les origines de Schneider Electric remontent Ă 1836. Lâentreprise originelle a Ă©tĂ© fondĂ©e par 2 frĂšres (Schneider) et a Ă©tĂ© introduite en Bourse en 1908 ! Le Schneider de 1908 nâa Ă©videmment pas grand-chose Ă voir avec lâactuel. TournĂ© initialement vers lâacier, les chemins de fer et lâarmement, le groupe sâest, au fil des ans, spĂ©cialisĂ© dans l'industrie Ă©lectrique Ă coups de cessions et de rachats.
Schneider Electric est aujourdâhui le leader mondial de la gestion Ă©lectrique moyenne tension, basse tension et Ă©nergie sĂ©curisĂ©e, et des systĂšmes d'automatismes. La sociĂ©tĂ© fournit des solutions d'efficacitĂ© intĂ©grĂ©es qui associent gestion de l'Ă©nergie, automatismes et logiciels.
En 2021, les âProduitsâ (Ă©quipements Ă©lectriques) reprĂ©sentent 59 % du chiffre dâaffaires du Groupe, les âSystĂšmesâ (automatismes), 23%, et les logiciels, 18%. Les produits et les logiciels sont rassemblĂ©s dans la branche âGestion de lâĂ©nergieâ.
Vous nâĂȘtes pas Ă©lectricien ? Et la moyenne tension, ça ne vous parle pas ? Je suis pareil. Alors, plus concrĂštement, Ă quoi servent les produits du groupe ? Pour faire simple, Schneider fabrique une multitude de produits assez techniques destinĂ©s Ă la distribution Ă©lectrique (le bon acheminement de lâĂ©lectricitĂ© jusquâau client final) et aux automatismes et outils de contrĂŽle (contrĂŽles et automatisation de robots ou contrĂŽles de sĂ©curitĂ©).
Dans la distribution, câest par exemple les disjoncteurs, interrupteurs, Ă©clairages de sĂ©curitĂ©, canalisations Ă©lectriques prĂ©fabriquĂ©es, prises Ă©lectriques, mais aussi les transformateurs de moyenne tension en haute tension etc.
Dans les automatismes et outils de contrĂŽles, ce sont des robots dâusine programmables, des logiciels dâautomatisation, mais aussi des dĂ©tecteurs de mouvement, des contacteurs, relais thermiques etc. Pour la partie âlogicielâ, Schneider Electric dĂ©tient principalement 59% du capital dâAveva (đŹđ§), aprĂšs la fusion de ses activitĂ©s logicielles avec celles dâAveva.
En rĂ©sumĂ©, le groupe produit du matĂ©riel de pointe destinĂ© Ă lâĂ©lectrification. Ses produits se retrouvent autant dans les maisons individuelles des particuliers, que dans les usines automatisĂ©es des industriels.
La rĂ©partition gĂ©ographique du chiffre dâaffaires est la suivante : France (6%), Europe de l'Ouest (19,5%), Etats-Unis (24,7%), AmĂ©rique du Nord (3,9%), Chine (16,3%), Asie-Pacifique (14,9%) et autres (14,7%).
LâopportunitĂ© ? đ§
Le cours de Bourse est récemment revenu de ses plus hauts de fin 2022.
Si lâon regarde la valorisation en termes de PER ou de VE/EBITDA par rapport aux attentes du consensus sur les prochaines annĂ©es, on peut constater quâelle semble intĂ©ressante pour les investisseurs de moyen-long terme.
Sur le premier trimestre le cours de Bourse a bien Ă©videmment Ă©tĂ© impactĂ© par les sanctions contre la Russie et la BiĂ©lorussie, pays dans lesquels le groupe rĂ©alise 2% de son chiffre dâaffaires. Par ailleurs, la reprise de lâĂ©pidĂ©mie de Covid en Chine a Ă©galement touchĂ© le groupe, qui possĂšde des usines Ă Shanghai. Le management espĂšre un redĂ©marrage des usines chinoises en mai.
Pour finir, les craintes sur un ralentissement Ă©conomique, mĂȘme si lâactivitĂ© du groupe est de plus en plus rĂ©currente (on en parle aprĂšs), et sur lâinflation, ont participĂ© Ă la rĂ©cente baisse du titre, et Ă un Ă©cart important avec les estimations du consensus.
Mon sentiment est que ces problĂšmes de court terme nâaltĂšrent pas les tendances de fond qui portent le groupe. —ïž
Parlons business đ
Les tendances de fond qui portent le groupe sont lâĂ©lectrification, lâefficience Ă©nergĂ©tique, et la digitalisation.
Les clients finaux sont les marchĂ©s de la construction, des Data-centers, des infrastructures Ă©lectriques et de lâindustrie.
Ăvidemment, la transition Ă©nergĂ©tique vers un monde plus durable est la tendance globale qui porte le groupe.đż Nous devons aller vers un monde plus durable, Ă faible Ă©mission de carbone. Dans ce but, nous allons vers un monde plus Ă©lectrique (moins fossile) et plus numĂ©rique (tĂ©lĂ©travail, dĂ©marches en ligne etc.). Sur le numĂ©rique, la crise du covid a donnĂ© un nouveau coup dâaccĂ©lĂ©rateur Ă cette tendance. Le numĂ©rique permet dâĂ©viter des Ă©missions (liĂ©es aux dĂ©placements) et permet dâaugmenter la rĂ©silience de nos sociĂ©tĂ©s (thĂšme redevenu Ă la mode depuis 2020 quand nos Ă©conomies Ă©taient paralysĂ©es par les confinements).
Sur lâefficience Ă©nergĂ©tique, la transition Ă©nergĂ©tique nous pousse Ă optimiser notre consommation tous azimuts. Bien sĂ»r, elle nous pousse Ă remplacer des sources dâĂ©nergies fossiles par de lâĂ©lectrique, mais elle nous pousse aussi Ă rĂ©duire notre consommation. Comme vous pouvez le voir ci-dessous, les origines des Ă©missions de CO2 ont des proportions diffĂ©rentes selon les pays.
Un point sur lequel est trĂšs prĂ©sent Schneider Electric est lâefficience Ă©nergĂ©tique des industries. Le groupe dispose dâun ensemble de solutions technologiques qui permettent de rĂ©duire la consommation Ă©lectrique et de faire baisser les Ă©missions de CO2 des usines.
Ce quâil faut retenir : Ce nâest pas un hasard si Schneider Electric a Ă©tĂ© Ă©lue entreprise la plus durable au monde sur 2021 (par Corporate Knights). Câest simplement dĂ» au fait que toutes les activitĂ©s du groupe sont parfaitement alignĂ©es avec la transition Ă©nergĂ©tique. Ce positionnement nâest pas un hasard non plus ! Depuis plusieurs dizaines dâannĂ©es, le groupe sâest spĂ©cialisĂ© sur toutes ces thĂ©matiques, quâil jugeait dâavenir. Aujourdâhui, le contexte du rĂ©chauffement climatique lui donne raison. Ainsi, Schneider Electric est une multinationale française, prĂ©sente dans le monde entier, et dont les produits et les services semblent plus que jamais dâactualitĂ© face aux dĂ©fis de notre monde actuel. Plus la transition Ă©nergĂ©tique accĂ©lĂ©rera, plus lâactivitĂ© du groupe sâen portera mieux. Câest donc en toute logique (et sans grande difficultĂ© ?), que le groupe sâest engagĂ© Ă ĂȘtre une âEntreprise Ă Impactâ fin 2021. En gros, câest dĂ©sormais une entreprise qui prend en compte toutes les problĂ©matiques ESG dans ses activitĂ©s.
Au-delĂ des tendances de fond, le groupe est aussi prĂ©sent dans toutes les zones Ă©conomiques, y compris celles en fortes croissances (43% du CA) avec un important besoin dâĂ©lectrification (les Ă©mergents etc.).
Pour finir, je me devais de parler des concurrents. Bien que le groupe soit un des leaders mondiaux du secteur, plusieurs multinationales sont aussi prĂ©sentes sur certaines activitĂ©s du groupe. Ainsi, les concurrents du groupe sont Honeywell (đșđž), Eaton (đșđž), ABB (đžđȘđšđ), Siemens (đ©đȘ), General Electric (đșđž), Emerson (đșđž), Rockwell Automation (đșđž) et Legrand (đ«đ·). Eaton est le concurrent le plus comparable Ă Schneider, autant en termes de produits que de rentabilitĂ© (câest aussi une trĂšs belle entreprise). Par rapport Ă la concurrence, lâavantage de Schneider est quâils font partie des gros qui consolident le secteur. Ils rachĂštent continuellement des âplus petitsâ.
Dâun point de vue âdĂ©pendance aux cycles Ă©conomiquesâ, Schneider reste dĂ©pendant de la croissance du PIB mais a pour objectif dâafficher sur la durĂ©e une croissance moyenne du chiffre dâaffaires de +5%/an. Sur les 3 prochaines annĂ©es, le groupe a pour objectif de faire croĂźtre de maniĂšre organique son chiffre dâaffaires de +5 Ă +8% par an. Pour 2022, le management anticipe une croissance du chiffre dâaffaires de +7 Ă +9% et une croissance de lâEBITDA de +9 Ă +13%. Pour finir, ce qui diminue la part de cyclique dans le business de Schneider est la part des services/logiciels qui permettent dâĂȘtre plus rĂ©silient dans les pĂ©riodes de ralentissement, et qui nâa fait que croĂźtre ces derniĂšres annĂ©es. Augmenter la part des services et des logiciels est dâailleurs un des objectifs prioritaires du groupe. Il passe dâun modĂšle ou il vendait uniquement des Ă©quipements Ă un modĂšle ou il vend des Ă©quipements et de plus en plus de services. Cela va permettre dâaugmenter encore plus la rĂ©silience de lâactivitĂ©. Schneider veut faire passer la part de ses activitĂ©s ârĂ©currentesâ dans les logiciels et les services de 30% actuellement Ă 45% en 2025.
Point Ă savoir : Si une entreprise Ă une part importante de son activitĂ© qui est rĂ©currente, elle mĂ©rite âen thĂ©orieâ une prime de valorisation par rapport aux entreprises dont lâactivitĂ© nâest pas rĂ©currente. Autrement dit, une activitĂ© rĂ©currente est âplus sĂ»reâ quâune activitĂ© qui ne lâest pas, de ce fait, elle peut âmĂ©riterâ un âbonusâ en termes de valorisation alors que davantage dâinvestisseurs pourraient ĂȘtre attirĂ©s par cette action.
CĂŽtĂ© finance đ¶
Comme vous pouvez le constater, câest un groupe trĂšs bien gĂ©rĂ© financiĂšrement, avec une croissance des marges associĂ©e Ă la croissance de lâactivitĂ©. Vous noterez aussi la rĂ©silience de lâactivitĂ© pendant la crise du covid.đ Sur les prochaines annĂ©es, le consensus des analystes reste optimiste malgrĂ© le contexte et ils ont globalement relevĂ© leurs prĂ©visions ces derniers mois.
Sur les 5 derniĂšres annĂ©es, le ROCE de Schneider est en hausse et tourne autour des 12%. Le groupe ambitionne dâatteindre les 15%. Dâun point de vue rentabilitĂ©, le groupe est dans la fourchette haute du secteur avec Eaton. Eaton est cependant un peu plus endettĂ©.
Point Ă savoir : Le ROCE (Return on capital employed) est un ratio financier qui mesure la rentabilitĂ© des investissements effectuĂ©s par une entreprise. Cet indicateur permet de juger les choix des investissements effectuĂ©s avec tous les capitaux utilisĂ©s par lâentreprise. Un ROCE de 12% indique que lorsquâune entreprise utilise 100⏠issus de ses fonds propres et de sa dette pour mener son activitĂ©, elle rĂ©alise un rĂ©sultat dâexploitation de 12⏠(bĂ©nĂ©fice avant intĂ©rĂȘts et impĂŽts). Pour quâune entreprise crĂ©e de la valeur, il faut que le ROCE soit supĂ©rieur au Wacc, qui est le coĂ»t moyen pondĂ©rĂ© du capital (le coĂ»t des ressources).
Dans notre cas, le Wacc est de 6,8%, soit bien en dessous du ROCE du groupe. Cela signifie que Schneider est bien géré et que son business crée de la valeur pour les actionnaires !
Sur les âretours aux actionnairesâ, le dividende du groupe est en croissance sur les 11 derniĂšres annĂ©es mais le rendement est faible (autour des 2,50%). Le groupe rĂ©alise Ă©galement des rachats dâactions, mais les montants ne sont pas dĂ©terminants. Ici, ce nâest pas un mauvais point, câest juste que lâentreprise estime quâelle apportera plus de valeur Ă ses actionnaires si elle investit cet argent dans de nouvelles usines, dans de la recherche et dĂ©veloppement ou dans des acquisitions. Et les faits (le parcours boursier) donnent raison au groupe.
Le groupe a dâailleurs un bon track record en termes dâacquisition crĂ©atrice de valeur. Les actionnaires de IGE+XAO en savent quelque chose.
Sur le bilan, je nâai pas de point particulier Ă soulever.
Lâendettement est sous contrĂŽle et Schneider est trĂšs bien notĂ© par les agences de notation.
Ce quâil faut retenir : Nous avons donc ici une entreprise trĂšs bien gĂ©rĂ©e, avec une rentabilitĂ© dans la fourchette haute de son secteur et avec un bilan trĂšs solide qui lui permet de continuer de rĂ©aliser des acquisitions crĂ©atrices de valeur.
Les risques â
Les principaux risques que je vois dans ce dossier sont la dĂ©pendance Ă certaines matiĂšres premiĂšres (pour la fabrication dâĂ©quipements) et la dĂ©pendance Ă la conjoncture. MĂȘme si le business devient plus rĂ©silient avec le temps, le groupe dĂ©pend encore beaucoup de marchĂ©s cycliques comme la construction ou lâindustrie.
Rien dâinsurmontable ici, mais câest Ă avoir en tĂȘte.
Que disent les graphiques ?
En hebdomadaire, le titre Ă©volue lĂ©gĂšrement en dessous de sa MM 100 mais au-dessus de sa MM 200. Le franchissement Ă la hausse de la MM 100 (131âŹ) pourrait servir de catalyseur au titre. Le RSI est par ailleurs sur sa moyenne basse, ce qui peut indiquer un moment de survente.
En mensuel (investisseur de long terme), le titre reste en tendance haussiĂšre et le retour au-dessus de sa MM 20 (136âŹ) signalerait une reprise plus durable du titre.
Mon avis sur Schneider Electric đ«đ·
Nous avons donc ici une entreprise trĂšs solide financiĂšrement, dans la moyenne haute de son secteur en termes de rentabilitĂ©, et qui semble parfaitement positionnĂ©e pour jouer la transition Ă©nergĂ©tique, avec une position de leader dans la distribution Ă©lectrique, et des produits ou des services permettant de rĂ©pondre aux besoins dâefficience Ă©nergĂ©tique et de surfer sur la digitalisation de notre monde.
Câest un groupe trĂšs diversifiĂ©, Ă la fois en termes de produits et de services sur ses marchĂ©s, mais aussi dâun point de vue gĂ©ographique, avec une prĂ©sence mondiale, notamment dans tous les marchĂ©s Ă©mergents qui sont des marchĂ©s Ă fort potentiel.
Pour moi, câest une trĂšs belle valeur pour les investisseurs de moyen-long terme (3-5 ans). Le rĂ©cent repli du titre offre pour moi un point dâentrĂ©e correct, mĂȘme si ce nâest pas une aubaine (les aubaines sont rares sur les entreprises de grande qualitĂ©). Je mettrais Schneider dans la case âExcellente entreprise, prix moyenâ.
SchĂ©ma issu de mon article : #5 Comment choisir une action ? đ€Ż
Ă court terme, le titre est impactĂ© par les craintes dâun ralentissement Ă©conomique, lâinflation des matiĂšres premiĂšres, le covid en Chine, et dans une moindre mesure la situation en Ukraine. Cependant, si lâon prend un peu de recul, les tendances de fond qui portent le groupe Ă moyen-long terme (la transition Ă©nergĂ©tique au sens large) semblent plus dâactualitĂ© que jamais. La situation en Ukraine renforce le besoin de rĂ©silience Ă©nergĂ©tique, qui passe en Europe par un renforcement de la transition vers des Ă©nergies vertes et vers plus dâĂ©lectrique.
Si je me base sur les estimations du consensus, qui ne me semblent pas trop optimistes, et que je prends par prudence un PER pour 2024 de 19x les bĂ©nĂ©fices (en dessous de la moyenne historique autour de 20x), jâarrive Ă un objectif de cours de 156⏠pour 2024 (soit un potentiel de hausse de +24%), sans prendre en compte le dividende et les rachats dâactions (entre 2,5 et 3%/an). Bien Ă©videmment, si vous ĂȘtes long terme (5 Ă 10 ans) vous pouvez viser bien plus haut. Je ne manquerai pas de réévaluer mes objectifs le moment venu.
MĂȘme si Schneider reste une Rolls Royce par rapport Ă de nombreuses autres valeurs, Mr le marchĂ© semble assez fĂ©brile en ce moment. De ce fait, vous pouvez initier une position dĂšs maintenant, mais il me semble raisonnable de la complĂ©ter dâici la fin de lâannĂ©e, plutĂŽt que de tout mettre maintenant.
â Schneider Electric rejoint le portefeuille PEA du Fortress Club.
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Câest tout pour aujourdâhui đ
JâespĂšre que cette Ă©dition vous aura Ă©tĂ© utile et vous permettra de mieux cerner les enjeux de cette valeur. đââïž
Si vous avez la moindre questionâŠ
NâhĂ©sitez pas Ă me laisser un commentaire ! —ïž
Ă trĂšs vite,
Mathieu
Psst đââïž
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