Ce récap des marchés est coécrit par Timothé Bernines de la newsletter Boursicoteur et par Mathieu Bouchant de la newsletter du Fortress Club.

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Hello 🙋‍♂️,

Très heureux de vous retrouver pour cette 91e édition du Récap des Marchés du Fortress Club ! 🏰

Aujourd’hui, je vous parle du bord du lac Léman ou je vais passer quelques jours. J’ai déjà parlé de l’ETF qui permet de miser sur la Suisse 🇨🇭 récemment mais je tenais à souligner que c’est un des marchés les plus résilients en Europe depuis le début de l’année avec une baisse de seulement -12,66% en incluant les dividendes (beaucoup de valeurs défensives).

Si vous débutez en Bourse, ma série d’articles pour démarrer est disponible ici.

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Au sommaire de cette édition :

• 📊 Que s’est-il passé sur les marchés ?

• 🗞️ Les actus bourse et économie

• 💰 Les actus crypto, NFT et métaverse

• 💸 La valeur de la semaine : Trigano 🇫🇷 🏕

• 😂 Les tweets de la semaine

• 📈 L’analyse technique

• 📅 L’agenda des résultats

• ✍️ Un peu de lecture

• 💎 Les dernières publications du Fortress Club

📊 Que s’est-il passé sur les marchés ?

Par Mathieu.

Cette semaine, les marchés sont finalement repartis du côté obscur de la force, notamment en raison de chiffres moins bons que prévu sur les consommateurs américains. Dans le climat actuel, le consommateur américain joue un rôle clé. C’est lui qui peut permettre un atterrissage de l’économie en douceur suite aux hausses de taux annoncées par la Fed. Concrètement, s’il dépense beaucoup, cela compensera en partie le ralentissement causé par la hausse des taux et l’inflation.

• L'indice de confiance du Conference Board est passé de 103,2 à 98,7 points entre mai et juin. C’est surtout la composante prospective, qui n'avait plus été aussi basse depuis 9 ans. Cela signifie que le pessimisme monte chez les consommateurs. Négatif (notamment pour tous les retailers).

• Les discussions du G7 n’ont pas changé la donne, bien qu’il y ait eu quelques annonces sur un durcissement des sanctions à l’égard du pétrole Russe. Neutre.

• La banque centrale chinoise a déclaré qu'elle s'engage à maintenir une politique monétaire favorable pour aider l'économie du pays, en favorisant la stimulation du crédit plutôt que l'action sur les taux d'intérêt. Positif, mais pas trop.

• Le premier semestre se clôture donc sur une note très négative sur les marchés. Si vous êtes un investisseur de moyen-long terme, il est parfaitement normal que votre portefeuille soit orienté à la baisse. Les baisses font partie de la vie des marchés.

Mon commentaire

On peut associer cette baisse à une forte compression des multiples de valorisation dans le sillage de la hausse des taux.

Faut-il pour autant se précipiter sur ces actions en soldes ? Pas forcément. Car avec l’inflation et le ralentissement économique qui arrive, nous pourrions entrer dans une nouvelle phase de baisse, cette fois-ci liée à la compression des marges des entreprises.

En bref, il est toujours difficile de déterminer un point bas. En revanche, il ne me semble pas déraisonnable de continuer d’acheter des valeurs de qualité pour les 3 à 5 prochaines années.

Nous ne sommes pas dans une période ou nos investissements vont payer tout de suite, mais davantage dans une période ou tout ce qu’on achètera maintenant payera d’ici 3 à 5 ans.

Le catalyseur qui fera repartir les marchés sera soit la fin du conflit en Ukraine avec un changement de régime en Russie (peu probable), soit un changement de la politique de la Fed (plus probable). C’est ma prédiction à 2 francs.

En attendant, on est tous avec le consommateur américain. 🍟

🗞️ Les actus bourse et économie

Par Mathieu.

⛽️ Le bouclier tarifaire gaz est prolongé jusqu'à la fin de l'année en France. Les dirigeants d'Electricité de France, TotalEnergies et Engie, dans une tribune commune, appellent à limiter dès aujourd'hui la consommation en prévision de l'hiver prochain. TotalEnergies annonce par ailleurs une remise de 0,12 € par litre sur le prix du pétrole pour les automobilistes en France.

💉 La Commission européenne valide la mise sur le marché du vaccin VLA2001 de Valneva contre le covid, la première de type standard en Europe pour un vaccin covid.

🇨🇳 Prosus et Naspers vont vendre des actions Tencent pour mener à bien leurs programmes de rachat d'actions.

💹 FTX Crypto étudierait un rachat de Robinhood, selon Bloomberg.

⚽️ Canal+ (Vivendi) a remporté l'appel d'offres pour les droits de diffusion en France de la nouvelle Ligue des champions de football pour la période 2024-2027.

🤳 Snap se diversifie au-delà de la pub avec une version payante, Snapchat+.

🚀 OVH devrait dépasser son objectif de croissance cette année. Les objectifs de moyen terme sont confirmés.

👨‍✈️ Pinterest nomme un cadre de Google CEO pour remplacer Ben Silbermann.

💰 Robertet propose de racheter 9,77% de son capital à 885 € l'action.

La valeur de la semaine 💸 : Trigano 🇫🇷 🏕

Par Mathieu.

Pour celles et ceux qui ne connaissent pas, Trigano est le leader européen des camping-cars et des fourgons aménagés. C’est l’alter ego européen de Thor Industries, le leader du marché américain.

Trigano est un groupe familial très bien géré d’un point de vue financier. Le groupe a par ailleurs un bilan très sain qui doit lui permettre de financer sa croissance sur les prochaines années.

Avant la forte montée de l’inflation et de la crise en Ukraine, le groupe connaissait depuis la crise une forte hausse de son activité dans ses 3 principaux marchés (France, Allemagne & Royaume Uni).

La dynamique commerciale du secteur des véhicules de loisir reste très bien orientée, notamment dans un contexte postcovid (évolution démographique favorable de la base de clientèle, aspirations à plus de liberté, de proximité avec la nature et de convivialité, volonté de maîtriser son budget et son environnement sanitaire).

Cependant, après une forte hausse du cours de Bourse postcovid, le titre est revenu à son niveau d’avant covid…

La raison ? Les ventes de camping-cars ont été affectées par des ruptures de livraisons de châssis, ce qui a entraîné des arrêts ponctuels de lignes de montage. Cette baisse des quantités vendues au cours du 3e trimestre 2021-2022 n’a pu qu’être partiellement compensée par les hausses de tarifs appliquées progressivement. Le groupe ne souffre pas d’un problème de demande. Elle est toujours forte. Mais il n’arrive pas à répondre à la demande, en raison de problèmes de production.

Le constat. Aujourd’hui, le marché estime que Trigano n’a pas progressé depuis début 2020, ou que le groupe pourrait connaître un fort ralentissement dans les prochains trimestres.

Les faits. Sur son 1er semestre 2022 (de septembre 2021 à février 2022), le groupe a réalisé un résultat net de 141 M€, soit une hausse de +24% par rapport au 1er semestre de son année 2021 qui avait été une année record. Sur son 3e trimestre (de mars à mai 2022), le groupe a publié un chiffre d’affaires (seul chiffre communiqué) en hausse de +1,7%, mais en baisse de -10,4% en enlevant les dernières acquisitions.

Les commentaires du management sur les perspectives.

“L’activité des prochains mois devrait être à nouveau fortement impactée par les arrêts de production de certains fabricants de bases roulantes pour camping-cars. Tous les leviers de modulation permettant localement d’assurer la flexibilité des outils de production continueront à être utilisés afin de limiter l’impact de ces perturbations sur les résultats de la société. L’augmentation des délais de livraison liée à la réduction de la production et à l’importance des carnets de commandes n’a pas d’effet majeur sur la demande de camping-cars qui reste soutenue dans la plupart des pays européens. Ce phénomène est amplifié pour le segment des fourgons aménagés particulièrement dépendants de la production de l’usine Sevel d’Atessa. Dans ce contexte, Trigano préservera sa capacité à répondre à la demande dès que la situation de pénuries sera résorbée. Sa situation financière solide, sa rentabilité et le niveau de sa trésorerie donnent à Trigano les moyens d’affronter ces perturbations et de poursuivre son développement à un rythme soutenu, y compris par croissance externe. Dans ce cadre, Trigano est entré en négociation exclusive avec un groupe de trois points de vente de véhicules de loisirs (30 M€ de chiffre d’affaires). Cette opération lui permettra de compléter son maillage territorial sur le sud de la France.”

Mon sentiment

Factuellement, le groupe ressort plus fort que jamais de cette crise. Il a profité de la forte hausse de sa trésorerie pour poursuivre son intégration verticale en rachetant plusieurs réseaux de distributeurs de camping-cars (et ce n’est pas fini, cf👆). Certes, sa croissance est en berne, mais c’est visiblement du uniquement à des problèmes de production chez les sous-traitants (En l’occurrence, l’usine Stellantis de Sevelsud). Les problèmes d’approvisionnement en semi-conducteurs pourraient s’améliorer d’ici fin 2023 (STM table sur le 1er semestre 2023).

La demande de camping-car reste forte, et donc sur le papier, le haut niveau d’activité dont le groupe profite depuis la crise pourrait se maintenir. Malgré les risques de récession, le management reste confiant pour le moment. Le camping-car reste néanmoins un produit discrétionnaire (ie non essentiel). En conséquence, une récession pourrait impacter momentanément la demande.

En conséquence, si votre horizon d’investissement est de 6 mois, Trigano n’est pas une entreprise qui peut vous assurer une bonne performance.

En revanche, si votre horizon d’investissement est de 3 à 5 ans, il est raisonnable de penser que les problèmes de production vont se résoudre, et que la situation économique va se normaliser avec une inflation à des niveaux plus normaux et une croissance plus stable.

Si l’on se base sur les prévisions du consensus pour 2024, et qu’on prend le PER moyen des 13 dernières années de 11,5x, on obtient pour 2024 un objectif de cours de 186€, soit une hausse potentielle de +99%…

Si l’on se base sur les prévisions d’EBITDA du consensus pour 2024, et qu’on prend le multiple d’EBITDA moyen des 13 dernières années de 7,3x (assez régulier), on obtient pour 2024 un objectif de cours de 290€, soit une hausse potentielle de +210%…

Point intéressant : Le rendement qui était plutôt négligeable jusqu’à maintenant pourrait avoisiner les 4% compte tenu de la faible valorisation actuelle. Une cerise sur le gâteau non négligeable par les temps qui courent.

Je compte donc renforcer sur les prochains mois ma ligne en Trigano dans le portefeuille PEA. D’ici, 3-5 ans, il n’est pas déraisonnable d’anticiper que les problèmes de production du groupe auront disparu, et que la croissance économique aura retrouvé une certaine normalité. Il ne faut pas négliger aussi le phénomène de restockage chez les distributeurs qui va soutenir la demande. Il est difficile de déterminer l’objectif de cours, mais avec un objectif de cours moyen des analystes à 171€ (dont Portzamparc à 170€), je tablerais bien sur quelque chose entre 186€ et 290€ si le groupe arrivait à prouver au marché que ce surcroît d’activité suite au covid était plus durable qu’anticipé !

Ps : Portzamparc est un des brokers les plus fiables sur les valeurs moyennes.

💰 Les actus crypto, NFT et metaverse

Par Timothé.

Pour en savoir plus sur une actualité, cliquez sur l’émoji en début d’actualité.

Watcher.Guru @WatcherGuru

JUST IN: FTX passes on Celsius Network acquisition deal due to a "$2 billion hole" in its balance sheet.

2:44 PM ∙ Jun 30, 2022

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📈 L’analyse technique

Par Yves CHOURA, gérant de portefeuilles et spécialiste de l’analyse technique.

UN CAC QUI ACCÉLÈRE DIRECTEMENT VERS SA 2e ZONE..

Le CAC a finalement n'a pas ajouté un rebond intermédiaire aux environs de 6200 6250 pts (2e épaule ETE) et a donc validé sa poursuite immédiatement en "Double Top", dont l’objectif demeurait le même, à savoir d'atteindre la zone des 5900 points, zone actuelle.

..EN CORRÉLATION À LA DÉCISION DE LA FED ET DES "4 SORCIÈRES"

En plus de la décision de la Fed de relever de 75 points de base ses taux directeurs, ce dénouement s'est réalisé sur la semaine dite des "4 sorcières", synonyme de forte volatilité relative aux dénouements trimestriels des compartiments de produits dérivés. 

POTENTIEL DE REBOND INTERMÉDIAIRE VERS LA ZONE DES 6200 POINTS..

Par ailleurs la décision de la BCE de ne pas ajouter de stress supplémentaire par son statut quo sur un relèvement immédiat de ses taux directeurs, offre au CAC un nouveau support intermédiaire de rebond sur la base de la zone des 5900 points pour se diriger vers la zone des 6200 points (pull back sur ex support devenu résistance), ce qui permet au passage de combler le "gap" des 6177 pts.

..AVANT UNE RECHUTE VERS LA ZONE DES 5400-5500 POINTS.

Au-delà de ce rebond, la fin de la psychologie actuelle demeure la zone des 5400 5500 points (3e sous-mouvement Elliottiste), qui sera le point d'entrée d'un potentiel de rebond plus significatif en corrélation à une pause estivale.

Notamment pour les banques Centrales en août... 

POURSUITE DE LA VOLATILITÉ

Il convient donc de continuer à jouer la volatilité, sur un marché qui n'a pas encore validé un retour structurel de l'inflation, voire un risque de stagflation conforme aux niveaux de dettes historiques, qui n'offrent aucune marge de manœuvre de la part des Banques Centrales...

SCÉNARIO ALTERNATIF

Comme évoqué lors de nos précédentes analyses, la probabilité d'inverser cette tendance de fond demeure très faible. Celle-ci répond effectivement de plus en plus au processus technique et fondamental de cycles récessionistes. L'invalidation ne peut se produire qu’en cas de retour au-delà des 6800 points peu probable de notre point de vue, et donc à ne pas jouer.

À l’inverse il existe un scénario alternatif de poursuite immédiate vers la 3e zone des 5400-5500 points en cas de nouveau catalyseur peu probable sans pause intermédiaire mais à garder en tête pour se renforcer.

Bon week-end !

😂 Les tweets de la semaine

Par Timothé.

/

📔 L’agenda de la semaine prochaine

(Ici, vous avez une liste non exhaustive des entreprises les plus importantes (ou qui nous intéressent) qui vont publier leurs résultats trimestriels la semaine prochaine.)

En termes de résultats d’entreprises :

• Rien de palpitant la semaine prochaine ! :)

✍️ Un peu de lecture

Par Mathieu.

Je vais partager ici les articles ou vidéos que j’ai trouvés intéressants cette semaine. Le but reste de vous fournir du matériel pour devenir pas à pas un meilleur investisseur. ;)

• Les prisons privées américaines sont ISR-compatibles (The Intercept 🇬🇧).

• Les scandales de Crédit Suisse (Zonebourse 🇫🇷)

• Travail à domicile = Travail depuis une ile tropicale ? (Bloomberg 🇬🇧)

• Les limites de l'hydroélectricité (Project Syndicate 🇬🇧).

• Le monde ne peut pas se passer du lithium chinois (Wired 🇬🇧).

🤓 La notion/concept de la semaine : Comprendre la décote de holding par Zonebourse

Par Mathieu.

Cette semaine, je vous partage une vidéo réalisée par Zonebourse sur les décotes. Je n’aurais pas fait mieux. Il explique parfaitement le piège des décotes attirantes, mais aussi les primes possibles.

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Mathieu

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