đŸ€Ż Michael Burry est-il fou ? 534 M$ contre Tesla ? vraiment ? 🚗

Cette semaine vous avez certainement dĂ» entendre parler de cette information placardĂ©e partout : Michael Burry, et son fonds d’investissement Scion Capital, a lancĂ© un pari Ă  la baisse sur Tesla pour un montant de 534 millions de dollars ! 💾

Des médias américains


Aux mĂ©dias français


Tout le monde a relayé cette info


Et pourtant


Cette information est sĂ»rement fausse. Je vais vous expliquer pourquoi. 👇


L’origine 🧐

À l’origine de tous ces gros titres, un document, les fameux fichiers 13F.

Les fichiers 13F ne sont pas nouveaux, ils datent d’une loi de 1934 qui requiĂšre que tout gĂ©rant de fonds amĂ©ricain avec plus de 100M$ sous gestion dĂ©voile dans ce document ses positions sur certains actifs. C’est une formalitĂ©.

C’est un document trĂšs plĂ©biscitĂ© des investisseurs professionnels sans talents, qui aiment copier les plus grands en prenant leurs idĂ©es dans ces fichiers 13F.

PlutĂŽt que de faire ses propres recherches et se construire ses propres convictions, pourquoi ne pas simplement faire comme les plus grands ?

2 dĂ©tails qui comptent ✌

Dans ces fichiers, la premiĂšre chose Ă  savoir est qu’ils ont 45 jours de retard. Ces fichiers sont publiĂ©s par exemple le 15 mai, et rendent compte de la composition des fonds au 31 mars, soit 45 jours.

L’autre point important est qu’ils ne contiennent que les positions longues (par opposition aux positions courtes dites “short”).

En consĂ©quence, toutes les dĂ©clarations 13F ne se valent pas. Celle d’un fonds long investi essentiellement sur des grandes capitalisations sera certainement proche de la rĂ©alitĂ©. Tandis que celle d’un fond de trading qui change de position tous les jours ne servira Ă  rien. Celle d’un fonds long/short (positions longues et short Ă  la fois) sera incomplĂšte, car il manquera toutes les positions shorts.

Mais alors đŸ€š

Mais alors pourquoi voit-on dans le 13F du fonds de Michael Burry qu’il est short de Tesla ?
 Car il n’est pas rĂ©ellement short ! Il n’a pas vendu Ă  dĂ©couvert des actions, mais il a achetĂ© des options
 À la vente. Il est donc long sur des options de vente. Il parie bien Ă  la baisse sur Tesla, mais en Ă©tant long
 D’oĂč cette dĂ©claration 13F.

Je vous ai perdu ? Attendez la suite !

534 M$ soit
 40% de son fonds ! đŸ€Ż

Selon les gros titres, le fonds de Michael Burry aurait donc misĂ© 534 M$ soit 40% des sommes qu’ils gĂšrent.

D’oĂč provient cette croyance ?

D’aprĂšs le fichier 13F (dont vous pouvez consulter la version synthĂ©tique ici), SCION ASSET MANAGEMENT aurait acquis 800 100 Options PUT sur Tesla pour une valeur de marchĂ© de 534 411 000 $ et ce, alors que la valeur de marchĂ© de tout le fonds serait de 1,354 Mds$ selon ce mĂȘme document.

Soyons sérieux 2 minutes.

Michael Burry est un homme trĂšs intelligent, et aucun gĂ©rant de fonds, mĂȘme avec une Ă©norme conviction ne mettrait 40% de son fonds dans une seule et mĂȘme valeur.

Pourquoi c’est faux #1

Tout d’abord sur les montants gĂ©rĂ©s par Scion Asset Management.

En cherchant un peu sur le site de la SEC (et Google) vous pouvez trouver (pas facilement j’avoue) ce document qui rĂ©vĂšle les montants gĂ©rĂ©s par Scion Asset Management.

Et la surprise ! Ce fonds ne gĂšre pas 1,354 Millards mais seulement 639 M$ đŸ€Ż

Mais alors
 Ça veut dire que Michael Burry a misĂ© 534 M$ sur 638 M$ sur des options PUT sur Tesla
 Soit 84% de son fonds ? đŸ€Ż

Pourquoi c’est faux #2

Le vrai problĂšme de ces dĂ©clarations est que la case “Valeur” ne reprĂ©sente pas forcĂ©ment la rĂ©alitĂ©.

En effet, dans la case “Valeur” se trouve en rĂ©alitĂ© une “Valeur de marchĂ©â€.

Pire, la valeur des options n’est pas calculĂ©e sur la prime que va payer l’acheteur (ni sur sa potentielle valeur de revente
) mais sur les actions sous-jacentes


Ce qui veut dire que dans la case valeur de ces options, il y a la valeur potentielle des actions liĂ©es aux contrats d’options.

Dans le cas prĂ©sent, Michael Burry a simplement achetĂ© 8001 contrats d’options PUT. Étant donnĂ© que chaque contrat est liĂ© Ă  100 actions
 Scion Asset Management est donc potentiellement exposĂ© Ă  8001 x 100 = 800 100 actions Tesla.

Au 31 mars 2021, la date de publication du rapport 13F, l’action Tesla valait 667,93$.

800 100 x 667,93 = 534 M $

Le calcul Ă©tait vite fait.

Sauf que


Dans les documents 13F, on ne connaĂźt ni le prix d’exercice, ni la date d’échĂ©ance de ces options 8001 options PUT.

Par exemple, si ce sont des Options PUT pour vendre l’action Tesla 100$ le 11 juin 2021, leur prime ne coĂ»te que, aux alentours de 0,025$ soit 2,5$ par contrat. Moyennant donc 2,5 x 8001 = 20 002,5$ vous pouvez vous constituer une position de 8001 options PUT comme Michael Burry.👌

En conclusion 🙃

On ne sait donc pas rĂ©ellement ce que Michael Burry fait dans son fonds. On ne sait pas s’il a des vraies positions courtes sur Tesla et on ne connaĂźt pas les dĂ©tails de cette position en options PUT qui peut ĂȘtre importante, ou totalement insignifiante. Cette position peut par ailleurs ĂȘtre utilisĂ©e dans une stratĂ©gie d’options ou de couverture. Bref on n’en sait presque rien.

Je voulais Ă©crire cet article sur cette “News” car elle est reprĂ©sentative de comment les mĂ©dias, mĂȘme les mĂ©dias financiers qui sont “sensĂ©s” ĂȘtres au-dessus des autres, racontent parfois des Ăąneries. 😉


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