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#8 Dossier : Une boite Allemande parfaite pour votre PEA đŸ‡©đŸ‡Ș 🏰 - 🔒
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#8 Dossier : Une boite Allemande parfaite pour votre PEA đŸ‡©đŸ‡Ș 🏰 - 🔒

Mathieu Bouchant
Nov 11, 2020
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#8 Dossier : Une boite Allemande parfaite pour votre PEA đŸ‡©đŸ‡Ș 🏰 - 🔒
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Bonjour Ă  toutes & Ă  tous đŸ€—

Dans cette Ă©dition, nous allons voir si cette boite Allemande đŸ‡©đŸ‡Ș est une bonne idĂ©e d’investissement ?

Le but de cette édition est de vous donner un exemple concret et de mettre en application Les 3 questions que vous devez systématiquement vous poser quand vous souhaitez acheter une action en Bourse.

Mon but est de vous donner une grille de lecture que vous pourrez adapter à vos futurs investissements. Libre à vous de trouver cette idée bien ou pas.

Assez parlé, passons au concret !



RĂ©sumĂ© de l’article : (Temps de lecture 1 minute)

On achĂšte SAP car c’est une valeur qui va profiter de la reprise Ă©conomique 📈
 mais surtout, qui devrait retrouver la faveur des investisseurs d’ici quelques mois.

D’ici 3-5 ans, le groupe a de fortes chances d’avoir retrouvĂ© le chemin de la croissance et de rĂ©colter les fruits de sa nouvelle stratĂ©gie dans le cloud.

Par ailleurs, le groupe pourrait profiter d’une hausse de son chiffre d’affaires quand la reprise sera lĂ , alors que certains de ses clients (ou potentiels clients) ont freinĂ© leurs investissements dans cette pĂ©riode de crise pour prĂ©server leur trĂ©sorerie.

MĂȘme si certains analystes sont devenus prudents sur le titre en raison de la nouvelle stratĂ©gie, la plupart reste positif sur SAP, mĂȘme s’ils ont rĂ©duit un peu leurs attentes et leurs objectifs de cours.

D’ici 3-5 ans, il n’est pas dĂ©raisonnable d’anticiper un cours de bourse supĂ©rieur Ă  150 € (+50 % hors dividendes), alors que SAP aura retrouvĂ© le chemin de la croissance, et que la nouvelle stratĂ©gie tirera les ventes du groupe vers le haut.

Dernier point important, le rendement du dividende est en ce moment de 1,75 %. Ca n’est pas trĂšs Ă©levĂ© mais c’est dĂ©jĂ  bien d’en avoir un. Le dividende a toujours Ă©tĂ© en hausse sur les annĂ©es prĂ©cĂ©dentes, cette tendance devrait continuer sur les prochaines annĂ©es.

SAP, c’est typiquement une valeur “Forteresse” 🏰 . C’est en effet une boite qui a un super produit, indispensable et trùs dur à concurrencer.

Compte tenu du profil de l’entreprise et du contexte actuel, on peut avoir du SAP dans tous les profils EquilibrĂ©, Dynamique et Offensif. C’est une valeur parfaite pour un PEA, Ă  dĂ©tenir sur plusieurs annĂ©es !

La revue complĂšte —


SAP c’est quoi ? đŸ•”ïž


SAP (Systeme Anwendungen Produkte pour les germanophiles đŸ‡©đŸ‡Ș ) est le leader mondial du dĂ©veloppement et de la commercialisation de progiciels intĂ©grĂ©s. Le chiffre d’affaires par activitĂ© se rĂ©partit comme suit :

  • Vente de progiciels (83,5 %) : logiciels de gestion financiĂšre, de gestion des ressources humaines, de la relation client, des approvisionnements, etc. En outre, le groupe propose des prestations de maintenance ;

  • Prestations de services (16,5 %) : notamment prestations de conseil et de formation.

La rĂ©partition gĂ©ographique du chiffre d’affaires est la suivante : Allemagne (14,3 %), Europe-Moyen Orient-Afrique (29,6 %), Etats-Unis (33 %), AmĂ©riques (7,6 %), Japon (4,3%) et Asie-Pacifique (11,2%).


Ce qu’il faut retenir : SAP c’est le leader mondial des logiciels de gestion pour entreprises. La plupart des grandes entreprises sont clientes. Ces logiciels sont indispensables aux grandes entreprises et SAP est le leader dans ce secteur avec une forte prĂ©sence dans les pays occidentaux.

Fini les prĂ©sentations, au boulot —


1/ Est-ce que SAP est une “bonne entreprise” ? ✅


Tout d'abord, les produits : Que fait l’entreprise ? Est-ce que ses produits sont d’avenir ? Comment se dĂ©marque-t-elle de la concurrence ? Ses produits sont-ils meilleurs que tout le monde ?


SAP fournit des logiciels de comptabilitĂ©, de suivi des stocks etc etc. La plupart des entreprises ont ce genre de logiciel. Ces logiciels (systĂšme d’information, CRM etc) sont indispensables au bon fonctionnement des entreprises.

Ces produits existent depuis dĂ©sormais un certain temps, cependant, il sont toujours d’avenir car de plus en plus d’entreprises digitalisent leurs services.

SAP a une caractĂ©ristique, c’est le plus gros acteur dans ce domaine, mais c’est aussi le plus complet. SAP rachĂšte en permanence des petites entreprises, ou dĂ©veloppe de nouvelles fonctionnalitĂ©s en interne, qui vont s’ajouter Ă  son logiciel pour le rendre encore meilleur, et encore plus indispensable et intĂ©grĂ© avec le reste de ses services.

Quand vous passez chez SAP, vous avez de fortes chances d’y rester pendant longtemps, et de devenir client d’autres services que propose SAP.

C’est un peu comme Apple, une fois qu’on est rentrĂ© chez eux, qu’on s’est formĂ© Ă  leurs outils, il est trĂšs difficile de changer. La force de SAP, c’est son Ă©cosystĂšme.

D’un point de vue concurrentiel, SAP est, avec Oracle, un des rares acteurs Ă  ĂȘtre sur l’ensemble des segments du marchĂ© des logiciels pour entreprise. SAP a des logiciels pour rĂ©pondre Ă  la plupart des besoins contrairement Ă  beaucoup de concurrents qui sont spĂ©cialisĂ©s sur un segment en particulier (Workday, Salesforces par exemple). La force de SAP est qu’il est gĂ©nĂ©raliste est non spĂ©cialisĂ© sur un secteur. De plus, Ă©tant donnĂ© que c’est un des logiciels les plus anciens et les plus prĂ©sents sur le marchĂ©, SAP est compatible avec la plupart des autres logiciels, ce qui n’est pas le cas de nombreux nouveaux acteurs.

Le groupe essaye d’ĂȘtre toujours en avance d’un point de vue technologique et investit une part importante de son chiffre d’affaires en recherche & dĂ©veloppement.


Ce qu’il faut retenir : C’est une super boite d’un point de vue produit. Ces produits sont essentiels aux entreprises, et SAP a une grande rĂ©tention chez ses clients, ce qui est un trĂšs bon point. Convaincre de nouveaux clients est trĂšs difficile mais une fois que le client a sautĂ© le pas, il va gĂ©nĂ©rer du chiffre d’affaires pendant des annĂ©es. Il y a beaucoup de nouveaux acteurs dans ce domaine. Cependant, SAP arrive toujours Ă  amĂ©liorer son produit pour ne pas ĂȘtre dĂ©passĂ©, et innove en permanence en interne pour garder son avance technologique.


SAP est une valeur plutĂŽt dĂ©fensive car son activitĂ© dĂ©pend en thĂ©orie moins des cycles Ă©conomiques. En effet, peu importe qu’il y ait de la croissance ou pas, les entreprises vont continuer d’utiliser ses services. La croissance de SAP dĂ©pend de la croissance Ă©conomique, car il est plus facile de convaincre des clients de passer chez SAP quand les bĂ©nĂ©fices de ses clients se portent bien. Cependant, investir dans des logiciels qui vont amĂ©liorer la productivitĂ© est souvent vu par les entreprises comme un investissement prioritaire. C’est ce qui explique la bonne performance de SAP en 2020 malgrĂ© le contexte.


Le secteur : Est-ce que l’entreprise Ă©volue dans un secteur d’avenir ? Ou un secteur classique ? Ou encore dans un secteur en dĂ©clin ? OĂč sera ce secteur dans 5 ans ? dans 10 ans ?


SAP Ă©volue dans un secteur qui reste d’avenir, mĂȘme s’il n’est pas nouveau. C’est un secteur en perpĂ©tuelle Ă©volution et SAP semble bien positionnĂ© pour s’adapter et garder une position dominante dans ce marchĂ©.

Ce secteur devrait continuer de croĂźtre sur les prochaines annĂ©es car, au delĂ  d’amĂ©liorer la productivitĂ© des entreprises, il s’inscrit dans une tendance de fonds, la digitalisation des entreprises. Cette digitalisation ne devrait que continuer de croĂźtre dans les annĂ©es Ă  venir.


La direction : Est-ce que les dirigeants gĂšrent bien l’entreprise ? Est-ce que l’équipe dirigeante est en place depuis longtemps ?


Le groupe a changĂ© de dirigeant en 2019 mais un des fondateurs est toujours prĂ©sident du groupe. L’équipe dirigeante semble plutĂŽt mature et compĂ©tente.


L’actionnariat / L’indĂ©pendance : Est-ce que cette entreprise a un/des actionnaire(s) de rĂ©fĂ©rence ? Est-ce quelle a un actionnaire qui contrĂŽle l’entreprise ? Est-ce que cette entreprise est dĂ©pendante de l’Etat ? Est-ce que cette entreprise a pour principal client l’Etat ?


Ici, gros point positif. C’est toujours les familles des fondateurs qui sont les premiers actionnaires du groupe. Pour moi, c’est un gage d’alignement des intĂ©rĂȘts. En gros, la majoritĂ© de la fortune de ces deux familles est composĂ©e d’actions SAP. Ce qui veut dire qu’ils vont tout faire pour que le cours de SAP se porte bien ! 📈 C’est une question d’honneur et de fortune personnelle. Par ailleurs, le management peut gĂ©rer l’entreprise dans une optique long terme, ce qui est en gĂ©nĂ©ral mieux pour les affaires.

Sources Zonebourse

Les rĂ©sultats : Est-ce que le chiffre d’affaires est en croissance ? Est-ce que les rĂ©sultats sont attendus en croissance sur les prochaines annĂ©es ? Est-ce que l’entreprise est trĂšs rentable ?


RĂ©cemment SAP a fortement baissĂ© en Bourse car elle s’est montrĂ© prudente sur ses perspectives 2021 et 2022
 Le groupe a annoncĂ© un basculement de sa stratĂ©gie vers le cloud et certains analystes pensent que cette stratĂ©gie va conduire Ă  une lĂ©gĂšre baisse de la rentabilitĂ© Ă  court terme, avant d’ĂȘtre compensĂ©e par une hausse du chiffre d’affaires Ă  long terme.

Rappel : la plupart des analystes ont pour mĂ©tier de prĂ©dire l’objectif de cours d’une entreprise Ă  un ou deux ans pas plus. Hors c’est typiquement dans ces cas de figure qu’il y a un Ă©cart entre le management qui a une vision sur plusieurs annĂ©es, et les marchĂ©s qui ont une vision moins longue.

Comme vous pouvez le constater ci dessous, la crise du coronavirus n’a que faiblement impactĂ© les rĂ©sultats du groupe —

On regarde de rĂ©sultat d’exploitation (qui ne baisse que lĂ©gĂšrement en 2020) Sources Zonebourse

SAP reste une entreprise trĂšs solide, et trĂšs rentable.

Sur son activitĂ© classique de logiciel, sa croissance dĂ©pend de la croissance Ă©conomique et donc il est logique qu’elle soit affectĂ©e en 2020. Cependant, il y a de fortes chances que lors de la reprise Ă©conomique, SAP retrouve le chemin de la croissance 📈

Sur sa nouvelle stratĂ©gie vers le cloud, les analystes vont avoir besoin d’un peu de temps (quelques trimestres) pour voir comment cette nouvelle stratĂ©gie se traduit dans les rĂ©sultats du groupe. C’est seulement aprĂšs quelques trimestres de bons rĂ©sultats que SAP retrouvera la confiance des analystes et des investisseurs.

Par ailleurs, le management s’est certainement montrĂ© trop prudent, mais c’est fait exprĂšs ! En effet, quand vous ĂȘtes manager, pour ĂȘtre bien vu des marchĂ©s, il faut publier des rĂ©sultats meilleurs que prĂ©vu. Pour publier des rĂ©sultats meilleurs que prĂ©vu, vous avez tout intĂ©rĂȘt en tant que manager, Ă  noircir le tableau (en ce moment en raison de la crise etc) afin que la plupart des analystes baissent leurs estimations. Ainsi, il est plus facile de battre les prĂ©visions des analystes et d’ĂȘtre vu comme un bon manager.

Pour moi, c’est ce qui se passe avec SAP. Le groupe a profitĂ© du contexte pour noircir un peu le tableau, car tout le monde Ă©tait trop positif sur les perspectives de SAP. DĂ©sormais, il va ĂȘtre plus facile pour le groupe de surprendre positivement les marchĂ©s sur les prochains mois avec une amĂ©lioration plus rapide que prĂ©vu des rĂ©sultats et un impact moins important sur la rentabilitĂ©, de la nouvelle stratĂ©gie du groupe.


2/ Est-ce que l’action SAP est Ă  un bon prix ? đŸ€·â€â™‚ïž


SAP a un PER de 25x, ce qui est Ă©levĂ© par rapport Ă  d’autres secteurs mais correcte au sein de son secteur. Oracle, son plus gros concurrent amĂ©ricain a un PER plus faible, (entre 17 et 16x), mais c’est une valeur amĂ©ricaine, et non europĂ©enne.

En Europe, SAP n’a pas de rĂ©el concurrent comparable cĂŽtĂ© en bourse, cependant, des PER autour des 25x (ou supĂ©rieurs) ne sont pas anormal. Dans le secteur des paiements en Europe, beaucoup d’entreprises ont des PER trĂšs Ă©levĂ©s (Worldline PER de 72x).

Et donc, un PER de 25x ne me semble pas exagéré, alors que SAP est une société trÚs rentable, dans un secteur plutÎt défensif, mais avec de fortes opportunités de croissance importante, notamment dans le cloud.

Avant la publication de ces perspectives trĂšs prudentes, le cours de SAP a frĂŽlĂ© les 140 euros. Le titre semble aujourd’hui reflĂ©ter les incertitudes des analystes, Ă  tort ou Ă  raison.

Et le newsflow ? —


3/ Est-ce que SAP va bĂ©nĂ©ficier d’un “newsflow positif” sur les prochaines annĂ©es ? âœ…đŸ”„


SAP a principalement été affecté par les prévisions du management qui ont été jugées trop prudentes.

La balle est dĂ©sormais dans le camp de SAP. Le groupe doit dĂ©montrer sur les prochains trimestres que sa rentabilitĂ© ne va pas ĂȘtre autant affectĂ©e que les analystes l’anticipent.

Par ailleurs, la reprise Ă©conomique qui va intervenir en 2021 et en 2022 pourrait booster la croissance du groupe, alors que de nombreuses entreprises ont certainement mis en “stand by” leurs investissements (notamment dans des logiciels) en attendant la reprise. Il pourrait y avoir un pic de croissance dans quelques mois.

Et donc, OUI le groupe a de fortes chances de bĂ©nĂ©ficier de bonnes nouvelles sur l’annĂ©e qui vient, les voici :

  • Une reprise Ă©conomique plus forte que prĂ©vu (contexte gĂ©nĂ©ral)

  • Une baisse de la rentabilitĂ© moins forte que prĂ©vu

  • Un dĂ©veloppement plus rapide de sa nouvelle stratĂ©gie dans le cloud

  • Un vaccin (= fin de cette crise)

  • Des nouveaux plans de relance

  • L’annonce de nouvelles acquisitions


En conclusion


On achĂšte SAP car c’est une valeur qui va profiter de la reprise Ă©conomique 📈
 mais surtout, qui devrait retrouver la faveur des investisseurs d’ici quelques mois.

D’ici 3-5 ans, le groupe a de fortes chances d’avoir retrouvĂ© le chemin de la croissance et de rĂ©colter les fruits de sa nouvelle stratĂ©gie dans le cloud.

Par ailleurs, le groupe pourrait profiter d’une hausse de son chiffre d’affaires quand la reprise sera lĂ , alors que certains de ses clients (ou potentiels clients) ont freinĂ© leurs investissements dans cette pĂ©riode de crise pour prĂ©server leur trĂ©sorerie.

MĂȘme si certains analystes sont devenus prudents sur le titre en raison de la nouvelle stratĂ©gie, la plupart restent positif sur SAP, mĂȘme s’ils ont rĂ©duit un peu leurs attentes et leurs objectifs de cours.

D’ici 3-5 ans, il n’est pas dĂ©raisonnable d’anticiper un cours de bourse supĂ©rieur Ă  150 € (+50 % hors dividendes), alors que SAP aura retrouvĂ© le chemin de la croissance, et que la nouvelle stratĂ©gie tirera les ventes du groupe vers le haut.

Dernier point important, le rendement du dividende est en ce moment de 1,75 %. Ca n’est pas trĂšs Ă©levĂ© mais c’est dĂ©jĂ  bien d’en avoir un. Le dividende a toujours Ă©tĂ© en hausse sur les annĂ©es prĂ©cĂ©dentes, cette tendance devrait continuer sur les prochaines annĂ©es.

SAP, c’est typiquement une valeur “Forteresse” 🏰 . C’est en effet une boite qui a un super produit, indispensable et trùs dur à concurrencer.

Compte tenu du profil de l’entreprise et du contexte actuel, on peut avoir du SAP dans tous les profils EquilibrĂ©, Dynamique et Offensif. C’est une valeur parfaite pour un PEA, Ă  dĂ©tenir sur plusieurs annĂ©es !


À votre tour !


  1. Avez-vous des entreprises en tĂȘte dans lesquelles vous avez envie d’investir ? Dites moi en commentaire, on en parle !

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J’espĂšre que ce 8e “dossier spĂ©cial” avec un exemple concret vous aura aidĂ© Ă  mieux comprendre certains concepts.

Si vous avez la moindre question, n’hĂ©sitez pas Ă  m’écrire Ă 

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Je vous répondrai avec grand plaisir !

Mathieu


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