#28 - Faut-il investir sur Palantir ? đŸ‘šâ€đŸ’»

Bonjour Ă  toutes & Ă  tous đŸ€—

(Temps de lecture 10 minutes)


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Palantir c’est quoi ?

Palantir construit des plateformes logicielles pour les institutions. La société exploite deux segments :

  • Le segment commercial (53,5% du chiffre d’affaires), qui sert des clients travaillant dans des industries non gouvernementales ;

  • Le segment gouvernemental (46,5% du chiffre d’affaires), qui sert des clients qui sont des agences du gouvernement fĂ©dĂ©ral amĂ©ricain et des gouvernements non amĂ©ricains.

Le groupe a construit deux plateformes logicielles, Palantir Gotham et Palantir Foundry. Gotham est une plateforme logicielle conçue pour les analystes des agences de dĂ©fense et de renseignement. Gotham permet aux utilisateurs d'identifier des modĂšles cachĂ©s dans des ensembles de donnĂ©es, allant des sources de renseignements aux rapports des informateurs, et aide les États-Unis et le personnel militaire alliĂ©. Foundry crĂ©e un systĂšme d'exploitation central pour les donnĂ©es de l'organisation. Les utilisateurs individuels peuvent intĂ©grer et analyser les donnĂ©es.

RĂ©partition gĂ©ographique du chiffre d’affaires : USA đŸ‡ș🇾 (40%), Royaume-Uni 🇬🇧 (16%), France đŸ‡«đŸ‡· (10%) et Reste du monde 🌎 (34%).

Ce qu’il faut retenir : Palantir est une entreprise Tech prĂ©sente dans le Big Data et l’intelligence artificielle (IA). Ses clients sont pour le moment principalement des gouvernements ou des grandes entreprises. Le groupe permet de jouer la demande croissante des organisations (Etats et entreprises) en intelligence artificielle & en traitement des donnĂ©es.


Un basculement vers les entreprises 🚀

Palantir a développé une plateforme logicielle qui permet de générer des informations à partir de grandes masses de données disparates.

Dis autrement, Palantir a une technologie qui permet non pas de retrouver une aiguille dans une botte de foin, mais qui permet de déduire des informations de cette botte de foin qui peuvent permettre de savoir des tas de choses sur cette aiguille, comme par exemple sa position probable.

Au lancement de ce projet, le groupe a presque uniquement travaillĂ© pour le gouvernement amĂ©ricain et ses alliĂ©s en utilisant les donnĂ©es collectĂ©es sur le terrain dans le but d’aider les militaires ou les espions dans leur travail.

Cependant, le groupe travaille aussi depuis plusieurs annĂ©es sur une offre commerciale destinĂ©e aux entreprises qui gĂšrent beaucoup de donnĂ©es, comme par exemple les secteurs de la santĂ©, de l’industrie ou de l’énergie. Le but ? Aider ces entreprises Ă  prendre de meilleures dĂ©cisions grĂące Ă  un meilleur traitement de leurs donnĂ©es.

Bien que la plateforme pour les gouvernements soit le projet initiateur du groupe, c’est bien la plateforme Foundry pour les entreprises (ou organisations) qui concentre l’immense potentiel du groupe.


Foundry ? 🏭

Foundry, c’est en gros la version entreprise de Gotham. NĂ©anmoins, on sait peu de choses sur Gotham pour faire une rĂ©elle comparaison. On suppose que les deux logiciels sont par essence trĂšs liĂ©s. Mais clairement, les finalitĂ©s et les possibilitĂ©s ne doivent pas ĂȘtre les mĂȘmes.

L’avantage de Foundry ? c’est que cette plateforme logicielle semble trĂšs flexible et peut potentiellement rĂ©pondre Ă  des besoins ou des secteurs trĂšs diffĂ©rents. À la diffĂ©rence Gotham qui est conçue pour rĂ©pondre Ă  des besoins trĂšs spĂ©cifiques, Foundry semble trĂšs flexible Ă  la fois dans les possibilitĂ©s de traitement des donnĂ©es mais aussi dans les conclusions/informations qu’on souhaite obtenir.

Comme vous pouvez le voir sur leur site en français, les domaines dans lesquels Palantir peut apporter de la valeur sont trĂšs variĂ©s (👉 lien).

C’est ici que rĂ©side l’immense potentiel de Palantir. Avec Foundry, Palantir peut amĂ©liorer l’efficacitĂ© de nombreuses industries/secteurs, simplement en amĂ©liorant le traitement des donnĂ©es d’une entreprise.

Qui dit amĂ©liorer l’efficacitĂ© dit rĂ©duire les coĂ»ts. Qui dit rĂ©duire les coĂ»ts dit augmenter les bĂ©nĂ©fices ! 💾

La plupart des entreprises bien gĂ©rĂ©es cherchent Ă  amĂ©liorer leurs bĂ©nĂ©fices. Palantir est donc sur une activitĂ© trĂšs porteuse et indĂ©modable, celle d’amĂ©liorer la rentabilitĂ© de ses clients grĂące Ă  une meilleure gestion des donnĂ©es.

Un point important : La branche gouvernement ne veut pas dire forcĂ©ment Gotham. Gotham c’est le logiciel destinĂ© au secteur de la dĂ©fense. Cependant, de nombreuses agences gouvernementales (NHS, FDA etc.) sont en train de devenir clientes de Foundry, simplement pour amĂ©liorer leur efficacitĂ©. (Ça ferait peut-ĂȘtre du bien Ă  certaines administrations en France ? qui sait đŸ’â€â™‚ïž )

Si vous voulez encore mieux comprendre comment fonctionne Foundry vous pouvez regarder le rĂ©cent Demo Day de Palentir 👉 lien.


Un business model attractif ? 💾

Les 2 plateformes du groupe semblent répondre à un réel besoin.

La preuve ? Les clients de Palantir sont les agences gouvernementales les plus prestigieuses (CIA, NSA..), ou les plus grandes entreprises du monde (Merck, Rio Tinto..).

Un pricing difficile ? Pour la branche gouvernement, il n’est jamais Ă©videmment de donner un prix Ă  ce genre de service. Combien vaut la vie de militaire que Palantir, grĂące Ă  sa plateforme, pourrait sauver ? J’ai tendance Ă  penser que c’est plutĂŽt positif car les gouvernements pourraient payer cher ce genre de service, et que la concurrence dans ce domaine ne se fera pas sur les prix mais bien sĂ»r la qualitĂ© de son intelligence artificielle. Si Palantir a une plateforme logicielle supĂ©rieure Ă  la concurrence, et qu’elle est relativement libre sur ses prix.. C’est plutĂŽt un signe encourageant pour le long terme. Pour les entreprises, le pricing sera plus important, et lĂ  encore Palantir devra prouver la supĂ©rioritĂ© de sa plateforme car il existera forcĂ©ment des vrais concurrents Ă  un moment donnĂ©.

L’avantage d’ĂȘtre une Saas ? Comme les entreprises de logiciels plus “classiques”, Palantir a des coĂ»ts de dĂ©veloppement Ă  amortir. L’avantage d’ĂȘtre une Saas, c’est que le groupe va pouvoir rĂ©pondre Ă  une demande croissante pour ses solutions sans avoir beaucoup Ă  investir de nouveau (Ă  l’image d’un Microsoft). Le groupe n’est pas encore Breakeven, c’est-Ă -dire pas encore rentable. Cependant, si le groupe poursuit son dĂ©veloppement commercial, il pourrait atteindre la rentabilitĂ© trĂšs prochainement, et devenir trĂšs rentable par la suite. Dans le secteur des logiciels, plus les ventes augmentent, plus l’entreprise devient rentable.

GĂ©nĂ©ralement la valeur des clients augmente avec le temps. Palantir l’illustre souvent dans ses prĂ©sentations mais ses clients (agences gouvernementales ou entreprises) commencent souvent par une brique spĂ©cifique, sur un aspect de leur activitĂ©, puis dĂ©cident aprĂšs avoir testĂ© et approuvĂ© les solutions, d’élargir l’usage des solutions de Palantir. 👇

Ce qu’il faut retenir : L’entreprise semble donc sur un secteur trĂšs porteur. C’est un business model scalable et donc potentiellement trĂšs rentable. Palantir a semble-t-il une des meilleures plateformes du moment, ce qui est trĂšs positif pour les prix auxquels le groupe va pouvoir vendre ses solutions. Par ailleurs, le fait que la valeur des clients augmente avec le temps est aussi un bon signal pour la rentabilitĂ© future du groupe.


Une bonne performance en 2020 📈

Sans grande surprise ? C’est la branche gouvernement (+77%) qui a tirĂ© la croissance du groupe en 2020. Bien que le potentiel de croissance soit plus important dans les entreprises, la pĂ©riode que nous venons de traverser (la crise du covid) a Ă©tĂ© moins propice aux changements et surtout Ă  des nouvelles dĂ©penses d’investissement de la part des entreprises.

La croissance a Ă©tĂ© forte dans la branche gouvernementale car les administrations n’ont dans leur ensemble pas reportĂ© leurs dĂ©cisions d’investissement, Ă  la diffĂ©rence des entreprises.

Un point important cependant pour la branche commerciale, Palantir a augmentĂ© ses ventes dans ce domaine aux US đŸ‡ș🇾 de 107% en 2020 et le groupe a signĂ© d’importants partenariats dans diverses industries au dernier trimestre. Un bon signe pour la suite.

L’autre point que je trouve important, c’est l’amĂ©lioration des marges👇

Le groupe a des marges trĂšs importantes (normal dans ce secteur) et en forte croissance. Cependant, ces marges sont calculĂ©es hors coĂ»ts exceptionnels
 et la rĂ©alitĂ© c’est que le groupe fait toujours d’importantes pertes. 👇

Le groupe a publié une perte de 1,1 Mrd$, soit une hausse de 100% vs les années précédentes. La raison ? Le groupe a fortement augmenté ses coûts.

Est-ce que c’est grave ? đŸ˜± La rĂ©ponse est non, c’est mĂȘme normal ! Palantir est actuellement en pleine expansion commerciale et ces pertes sont voulues ! L’entreprise a actuellement une trĂ©sorerie de plus de 2 milliards de dollars (👇 ) , ce qui lui laisse de la marge pour les prochaines annĂ©es.

Vous pouvez consulter leurs rĂ©sultats annuels 2020 ici 👉 lien.

Ce qu’il faut retenir : Je pense que malgrĂ© une annĂ©e difficile, le groupe a poursuivi sa croissance et en a mĂȘme profitĂ© pour vendre certaines de ses solutions (le deal avec NHS par exemple). Les chiffres sur la rentabilitĂ© vont dans le bon sens et j’ai tendance Ă  penser que 2021 pourrait ĂȘtre marquĂ©e par une forte reprise (rattrapage ?) dans le segment commercial destinĂ© aux entreprises. L’activitĂ© “gouvernements” devrait continuer de croĂźtre mais c’est bien sur la branche “entreprises” que sera focalisĂ©e l’attention des investisseurs. Pour finir, le groupe a fortement augmentĂ© ses dĂ©penses en 2020, c’est pour moi un signe qu’il s’attend Ă  une forte croissance de son chiffre d’affaires sur les prochaines annĂ©es.


Une valorisation attractive ? 🧐

C’est ici, bien Ă©videmment, le point sensible. 😅

Le point qui est trĂšs dur Ă  Ă©valuer. 🔼

L’entreprise, qui s’est introduite en septembre dernier au prix de 10 dollars l’action, vaut dĂ©sormais prĂšs de 47 Milliards de dollars avec une action proche des 26,50 $ Ă  l’heure oĂč j’écris ces lignes.

L’entreprise a mĂȘme tutoyĂ© les 39 dollars avant la publication de ses rĂ©sultats.

La chute depuis le 27 janvier est due Ă  la publication de perspectives jugĂ©es insuffisantes. Palantir a en effet anticipĂ© une croissance de seulement +30% en 2021, ce qui paraĂźt bien faible au regard de sa performance en 2020. Cependant, j’ai tendance Ă  penser que le management s’est montrĂ© trĂšs prudent, et a peut-ĂȘtre voulu calmer les ardeurs des investisseurs alors que le cours de Bourse avait Ă©tĂ© multipliĂ© par 4
 en 4 mois. Un autre Ă©lĂ©ment qui a accentuĂ© cette baisse est que le management a vendu pas mal d’actions. Ils en ont encore beaucoup je vous rassure. J’ai tendance Ă  penser que c’est plutĂŽt normal que le management profite d’un cours trĂšs Ă©levĂ© pour vendre un peu de ses actions.

Les perspectives. Alors que l’entreprise vaut prĂšs de 47 milliards de dollars en bourse et qu’elle a publiĂ© une perte de 1,1 milliard en 2020, seules les perspectives du groupe peuvent justifier une telle valorisation. Le groupe a pour objectif de rĂ©aliser un chiffre d’affaires de 4 Mrds$ en 2025 (vs 1,1Mrd$ actuellement). En rythme annuel, c’est presque +30% par an sur les 5 prochaines annĂ©es. Le groupe anticipe une marge d’exploitation de 23% au premier trimestre 2021. Si le groupe arrive Ă  amĂ©liorer cette marge opĂ©rationnelle, disons en Ă©tant trĂšs optimiste Ă  prĂšs de 40% en 2025, il aurait un rĂ©sultat d’exploitation de l’ordre de 1,60 Mrd$.

En imaginant, que l’entreprise n’ait pas de dette (pas de frais financiers) et qu’elle profite d’une faible imposition grĂące Ă  ses pertes passĂ©es, on pourrait imaginer que ce rĂ©sultat d’exploitation de 1,6 Mrd$ corresponde au rĂ©sultat net. Ce qui correspondrait Ă  un PER de 30x en 2025. (Pour vous donner un ordre d’idĂ©e Microsoft a un PER de 30).

Palantir semble donc avoir une valorisation Ă©levĂ©e. Ce PER de 30x en 2025 ne sera justifiĂ© que si l’entreprise reste sur une croissance Ă©levĂ©e aprĂšs 2025.

Dans le secteur des Saas, Salesforce (qui est un compĂ©titeur de SAP et Microsoft), affiche un PER de 58x les bĂ©nĂ©fices. Ce PER Ă©levĂ© est principalement liĂ© Ă  la croissance actuelle et future du groupe. En 2020, le groupe a affichĂ© une croissance de 24% de son chiffre d’affaires et les investisseurs anticipent une poursuite de cette croissance.

En comparaison, si Palantir arrive Ă  atteindre ses objectifs 2025 et reste sur une croissance Ă©levĂ©e (plus de 25%), un PER de 30x les bĂ©nĂ©fices paraĂźt faible. De plus, il y a fort Ă  parier que le management se soit montrĂ© prudent dans ses prĂ©visions
 et qu’en rĂ©alitĂ©, il fasse bien mieux que ses objectifs ?

Une bonne affaire ? 🧐 On ne peut pas dire nĂ©anmoins que la valorisation actuelle est une bonne affaire. Au cours actuel, l’entreprise valorise dĂ©jĂ  une bonne partie de son potentiel de croissance des 5 prochaines annĂ©es. Cette valorisation implique aussi qu’il n’y aura pas d’accident de parcours, que tout se passera bien.. ce qui est peu probable.


N’oubliez jamais que pour faire une bonne affaire en bourse, il vaut mieux avoir un bon prix d’achat, que compter sur un bon prix de revente. đŸ’â€â™‚ïž


Ce qu’il faut retenir : J’ai donc tendance Ă  croire que l’action Palantir n’affiche pas une valorisation complĂštement irrationnelle (comme Doordash ?), mais n’est pas pour autant une bonne affaire. La valorisation reflĂšte les attentes Ă©levĂ©es des investisseurs, mais aussi le potentiel indĂ©niable de groupe avec sa plateforme Foundry.


Autres Ă©lĂ©ments Ă  avoir en tĂȘte 🧐

Palantir est une entreprise Ă  la mode. L’entreprise concentre deux thĂšmes d’investissements (Big Data et Intelligence Artificielle) trĂšs porteurs. En consĂ©quence, il ne faut pas sous-estimer le FOMO (Fear of missing out « peur de rater quelque chose ») qui existe sur tous ces secteurs. De nombreux investisseurs souhaitent ĂȘtre investis, peu importe le prix, sur ce genre de valeur, pour diverses raisons (attentes trĂšs Ă©levĂ©es, volontĂ© d’ĂȘtre Ă  la page etc.), ou tout simplement, car c’est ce que leurs clients leur demandent (je pense ici aux ETFs ou fonds d’investissement).

Le rĂ©sultat ? Le FOMO a tendance Ă  pousser les valorisations Ă  la hausse. 📈 🚀

Dernier exemple en date ? L'investisseur Cathie Wood qui gùre les ETFs actifs d’ARK Investment a acquis 5,3 millions d'actions la semaine derniùre.

Au-delĂ  du fait que Cathie Wood a connu un franc succĂšs sur l’annĂ©e 2020 car elle Ă©tait prĂ©sente uniquement sur des segments trĂšs Ă  la mode (Tech & Growth), c’est aussi une investisseuse qui fait des choix d’investissement prĂ©cis (ses ETFs ne rĂ©pliquent pas un indice) et elle est trĂšs suivie par la presse.

Je pense que c’est un bon point en faveur d’une valorisation Ă©levĂ©e pour Palantir. Le groupe, qui vient d’ĂȘtre ajoutĂ© Ă  cet ETF va le rester un bon moment, et devrait gagner en visibilitĂ© auprĂšs des investisseurs Tech.


Mon avis sur Palantir đŸ‘šâ€âš–ïž


Ce qui me plaüt 👍

  • Un potentiel Ă©norme 🚀 : Clairement l’entreprise semble avoir un super produit sur un marchĂ© trĂšs porteur et d’avenir ;

  • Un business model attractif 💰 : Le modĂšle Saas fait que plus l’entreprise va accroĂźtre ses ventes, plus elle va devenir rentable đŸ’Ș ;

  • Ce n’est que le dĂ©but ? đŸ‘¶ : Bien que le groupe ait longtemps eu pour seuls clients des gouvernements, il est dĂ©sormais en pleine phase d’accĂ©lĂ©ration de la commercialisation de sa solution pour les entreprises ou organisations non militaires 👉 Foundry. C’est dans ce segment que rĂ©side l’immense potentiel du groupe đŸ”„ ;

  • Un bon timing ? 🔼 : Seul l’avenir le dira. Cependant, aprĂšs avoir atteint 39$, l’action est revenue vers des niveaux de valorisation qui, sans ĂȘtre extrĂȘmement attractifs, semble plus intĂ©ressante ;

  • Un FOMO important đŸ˜± : Je pense que de nombreux investisseurs vont vouloir faire partie de l’aventure (boursiĂšre) et ce alors que, Ă  la diffĂ©rence de certaines rĂ©centes autres IPO, Palantir semble dĂ©tenir une vraie technologie de pointe et un vrai avantage par rapport Ă  la concurrence ;

Ce qui me plaüt moins : 👇

  • La valorisation ? đŸ€‘ Je prĂ©fĂ©rerais toujours payer moins cher. La valorisation reflĂšte dĂ©jĂ  le potentiel du groupe sur les 5 prochaines annĂ©es et ne laisse pas droit Ă  l’erreur ;


En conclusion

J’ai peu de doute sur le fait que Palantir est une future trĂšs belle entreprise dans un secteur d’avenir. Je pense que Palantir jouit d’une solide rĂ©putation grĂące Ă  ses dĂ©buts avec les agences de renseignement US đŸ‡ș🇾. Cette rĂ©putation va dĂ©sormais servir son expansion vers les entreprises avec sa solution Foundry.

Foundry reprĂ©sente l’immense potentiel du groupe. C’est en effet du cĂŽtĂ© des entreprises et non des militaires que rĂ©side l’important potentiel de croissance du groupe. Je pense que le dĂ©veloppement commercial dans ce segment ne fait que commencer et que 2021 pourrait ĂȘtre une annĂ©e de forte croissance pour les ventes de Foundry alors que beaucoup d’entreprises vont ĂȘtre plus Ă  l’aise financiĂšrement avec la reprise Ă©conomique mondiale (dĂ©jĂ  forte aux US).

La valorisation est le seul point qui m’empĂȘche de me positionner Ă  100% sur Palantir. Aujourd’hui la valorisation prend dĂ©jĂ  en compte les objectifs 2025 du management. NĂ©anmoins, le titre est rĂ©cemment revenu de ses plus hauts et la valorisation, mĂȘme si elle est Ă©levĂ©e, ne repose pas sur rien. Le groupe va certainement afficher une forte croissance sur les prochaines annĂ©es et possĂšde une vraie technologie.

Dans ce contexte, j’ai quand mĂȘme envie de prendre un peu de Palantir dans mon portefeuille. Je ne vais pas en prendre une grosse position du fait de la valorisation Ă©levĂ©e mais j’estime que le groupe a tout pour afficher un newsflow trĂšs positif sur les prochaines annĂ©es, Ă  savoir, plein de nouveaux clients, des nouveaux partenariats, des rĂ©sultats meilleurs que prĂ©vu etc.

Je vise les 50$ (soit une hausse de +100%). Pour atteindre ce cours, le groupe devra publier des rĂ©sultats bien meilleurs que prĂ©vu (30% de croissance du chiffre d’affaires prĂ©vu par le management), et ce, afin que les investisseurs comprennent que le potentiel du groupe n’est pas de faire +30% par an comme prĂ©vu dans le plan 2025 du management
 mais bien plus. 🚀

Compte tenu du profil de l’entreprise et du contexte actuel, l’action Palantir est plutĂŽt rĂ©servĂ©e au profil Offensif, qu’aux profils Dynamique ou EquilibrĂ©. C’est une valeur Ă  dĂ©tenir sur plusieurs annĂ©es dans un compte titre.


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À trùs vite,

Mathieu


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