Bonjour Ă toutes & Ă tous,
Dans cette Ă©dition, je fais le point sur une entreprise dont tout le monde connait (et utilise ?) les produits, et qui a baissĂ© de prĂšs de -22 % sur les derniers mois du fait des craintes sur lâinflation et les pĂ©nuries, je vais vous parler de lâentreprise française SEB.
Potentiel : +27%.
Temps de lecture : 10 mins.
La version Podcast đ§
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SEB en Bref ? âïž
SEB est le leader mondial du Petit Equipement Domestique avec plus de 30 marques emblématiques (Dont Tefal, Seb, Rowenta, Moulinex, Krups, Lagostina etc.) et un large portefeuille de produits :
Articles culinaires : poĂȘles, casseroles, autocuiseurs, ustensiles, etc. ;
Petit électroménager culinaire : articles de cuisson électrique (friteuses, cuiseurs à riz, autocuiseurs, etc.), de préparation des boissons (cafetiÚres, bouilloires, etc.) ou des aliments (blenders, robots cuiseurs, etc.) ;
Petit électroménager non culinaire : équipements de soin du linge (fers, générateurs vapeur, défroisseurs, etc.), aspirateurs, ventilateurs, et équipements de soin de la personne (appareils de coiffure, d'épilation, etc.).
A fin 2020, le groupe dispose de 40 sites de production dans le monde.
92 % du chiffre dâaffaires est rĂ©alisĂ© auprĂšs des particuliers, 8 % auprĂšs des professionnels.
La rĂ©partition gĂ©ographique du chiffre dâaffaires est la suivante :
14 % dans la zone âAmĂ©riquesâ ;
50 % en Europe / Moyen-Orient ;
36 % en Asie.
Dernier point Ă avoir en tĂȘte, Seb est une entreprise avec un actionnariat familial. Entre les diffĂ©rentes familles fondatrices et les investisseurs passifs (FSP reprĂ©sentĂ© par Catherine Pourre), prĂšs de 45 % du capital du groupe est dĂ©tenu par des actionnaires de long terme.
Le contexte actuel ? đ°
AprĂšs avoir fortement rebondi depuis ses plus bas de mars 2020 et atteint les 157⏠en mai 2021, le titre est revenu proche de son niveau dâavant crise (les 120/125âŹ), et ce malgrĂ© un contexte porteur.đ
Les raisons de cette rĂ©cente baisse ? đ§
Les craintes sur la capacitĂ© du groupe Ă compenser la hausse des coĂ»ts (Prix de lâĂ©nergie, des transport & des matiĂšres premiĂšres).
Les craintes sur dâĂ©ventuels goulets d'Ă©tranglement qui pourraient perturber les chaines dâapprovisionnement du groupe.
Un potentiel ralentissement économique en Chine.
Toutes ces craintes semblent justifiées, et ne sont pas spécifiques à SEB, elles concernent toutes les valeurs industriels.
Une opportunitĂ© ? đĄ
Sur les 3 derniers mois, le titre a baissĂ© de -22 %. Visiblement, le marchĂ© sâattend Ă ce que le groupe soit impactĂ© par ces diffĂ©rents alĂ©as, et quâil Ă©mette Ă lâoccasion de sa prochaine publication (le 26 octobre) un profit warning, en rĂ©duisant ses prĂ©visions pour lâannĂ©e en cours.
Le marchĂ© semble donc avoir intĂ©grĂ© un ralentissement de la croissance du groupe, et ce, malgrĂ© le fait que le groupe vise une croissance de plus de 10 % de son chiffre dâaffaires en 2021, et quâil a confirmĂ© sa âprĂ©vision de marge de lâordre de 10%â en juillet.
Ce quâil faut retenir : Le marchĂ© sâattend Ă un ralentissement de la croissance, malgrĂ© la confirmation en juillet des objectif du groupe par le management.
Est-ce une opportunité ?
Mon point vue đšââïž
Alors que lâinflation est rĂ©elle, que les prix de lâĂ©nergie et du fret sont en hausse, et que les pĂ©nuries (notamment de semi-conducteurs) continuent de compliquer la reprise, engendrant de nombreux retards de production, la baisse du titre ne semble pas illĂ©gitime. On a le droit dâavoir des doutes dans le contexte actuel.
Le marchĂ© semble anticiper un ajustement Ă la baisse des prĂ©visions du groupe, mĂȘme si le management sâest montrĂ© confiant en juillet.
Cependant, il faut avoir en tĂȘte quâune grande partie des coĂ»ts du groupe sont des coĂ»ts variables (de lâordre de 70%), et que le groupe peut augmenter ses prix de vente alors que la plupart de ses concurrents sont dans la mĂȘme situation.
Lâautre point Ă avoir en tĂȘte est que le groupe est connu pour bien gĂ©rer ses marges (un peu comme Imerys par le passĂ©). Ils sont connus pour arriver Ă adapter leurs outils de production et leurs investissements afin de protĂ©ger leurs marges dans des contextes moins porteurs.
Certes, ces craintes sont fondĂ©es, mais le groupe a historiquement bien gĂ©rĂ© les pĂ©riodes de crise. En consĂ©quence, on peut se demander si le marchĂ© nâa pas fait preuve dâun excĂšs de prudence (-22 % en 3 mois), et quâil pourrait y avoir (finalement) une surprise positive lors de la prochaine publication.
Soit le management confirme ses objectifs et publie des bons chiffres⊠dans ce cas, la baisse était exagérée et le titre pourrait repartir à la hausse.
Soit le management se montre prudent et baisse ses objectifs, dans ce cas là , la baisse du titre était justifiée et le titre pourrait stagner ou légÚrement baisser.
En consĂ©quence đ
Si vous ĂȘtes un investisseur moyen/long terme (3 Ă 5 ans), je trouve que le rapport risque bĂ©nĂ©fice est intĂ©ressant. Sur cette Ă©chelle de temps, il est peu probable que le cours de Seb baisse davantage. En revanche, il pourrait se reprendre dĂšs que ces craintes se seront dissipĂ©es.
Le titre actuellement une valorisation plutĂŽt basse par rapport Ă sa moyenne historique en termes de PER ou dâEV/EBITDA. đ
Le consensus reste par ailleurs confiant sur la progression des rĂ©sultats et des marges sur les prochaines annĂ©es. đ
Dans une optique 3/5 ans, si lâon prend un EV/EBITDA de 8,5x en 2023, on peut viser un cours de Bourse de 154 âŹ, soit une hausse de +27% par rapport au cours actuel.
Compte tenu de lâincertitude Ă court terme, jâaurais tendance Ă rentrer en plusieurs fois. Une fois maintenant, une fois aprĂšs la publication des rĂ©sultats (le 26 octobre), et une fois en dĂ©but dâannĂ©e prochaine si la valorisation est encore intĂ©ressante.
Pour les investisseurs plus court terme, il faudra attendre dâavoir un signal clair de reprise. Pour lâinstant, le titre Ă©volue en dessous de toutes ses moyennes mobiles (qui sont baissiĂšres), et le RSI, ainsi que le MACD ne donnent aucun signe de retournement.
â đ Je commence dâajouter SEB dĂšs aujourdâhui (1/3 de la position) au portefeuille PEA - Bon pĂšre de famille.
Du cÎté des warrants, il existe 2 Warrants chez Société Générale à Juin 2022.
Ces deux warrants (377NS & 027PS) semblent interessants. Cependant, alors que leur Ă©chĂ©ance est plutĂŽt courte, jâaurais tendance Ă attendre la publication des rĂ©sultats le 26 octobre pour me positionner.
Pour celles et ceux qui ne savent pas ce quâest un warrant đč, vous pouvez (devez ?) lire notre dossier qui explique tout ce quâil faut savoir sur les warrants, et comment sâen servir intelligemment. (Dossier đ lien ici)
Si vous avez la moindre question nâhĂ©sitez pas Ă mâĂ©crire à —ïž
Au plaisir dâĂ©changer avec vous,
Mathieu Bouchant
Et nâoubliez pas⊠Soyez conscient(e) des risques.
Tous les investissements (en bourse ou ailleurs) comportent des risques de perte en capital. Plus un investissement peut rapporter, plus il est risquĂ©. Nâinvestissez que lâargent dont vous nâavez pas besoin. Les informations prĂ©sentĂ©es dans notre newsletter ou sur notre site vous sont communiquĂ©es Ă titre purement informatif et ne constituent ni un conseil dâinvestissement, ni une offre de vente, ni une sollicitation dâachat. Cette newsletter est faite pour ceux qui souhaitent se lancer dans le monde de lâinvestissement. Il est primordial de toujours rĂ©flĂ©chir avant dâagir dans ce domaine.
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