🏰 #73 - Trop tard pour investir sur Moderna ou Valneva ? 1/2 đŸ‘©â€âš•ïžđŸ’‰

Bonjour Ă  toutes & Ă  tous,

Dans cette Ă©dition, je fais le point sur Moderna et Valneva, deux entreprises qui font l’actualitĂ© en raison de leur vaccin (ou potentiel vaccin) afin de voir s’il est trop tard (ou pas) pour investir sur ces 2 valeurs.

Ce dossier sera décomposé en deux parties :

  1. Une premiĂšre sur Moderna et plusieurs aspects qui touchent Moderna et Valneva.

  2. Une deuxiÚme sur Valneva, le marché en général et mon avis sur Moderna et Valneva.

C’est parti ?

Temps de lecture : 10 mins.



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Moderna en Bref ? ✍

Moderna est une société de biotechnologie spécialisée dans la recherche et le développement de produits thérapeutiques et de vaccins destinés au traitement des maladies infectieuses, auto-immunes et cardiovasculaires.

La technologie phare de l'entreprise consiste Ă  utiliser un ARN messager pour dĂ©clencher les processus naturels du corps et induire la production de protĂ©ines Ă  l'intĂ©rieur mĂȘme des cellules humaines.

Cette approche pourrait potentiellement, si on la maßtrise, produire des protéines thérapeutiques in vivo pour traiter un large éventail de maladies, dont certaines sont orphelines ou sans traitements efficaces.

C’est ici 👆 que rĂ©side l’immense potentiel de Moderna, au-delĂ  de son vaccin contre le covid.

En 2021, l’immense majoritĂ© des revenus du groupe (94%) proviennent de son vaccin contre le covid, le reste provient de subvention du gouvernement amĂ©ricain dans le cadre de son vaccin contre le Covid (5%), le reste (moins de 1%) provient de collaboration.

Sur le dernier trimestre (Q2 2021), le groupe a rĂ©alisĂ© 50% de son chiffre d’affaires aux US et 50% dans le reste du monde.

Un point de contexte : Avant le Covid, Moderna ne vendait AUCUN produit, et tirait principalement ses revenus des subventions (“grant revenue”) et de collaboration.

Le pipeline de Moderna 🏗 :

Le pipeline dans le monde des “biotechs/pharma” c’est tous les produits “en cours de dĂ©veloppement” (ie ceux qui sont en train d’arriver
 “dans le Pipe”).

Voici le pipeline : 👇

Le groupe a 1 produit en phase commerciale (le vaccin covid) et 30 produits en cours de dĂ©veloppement. Tous les produits en phase de dĂ©veloppement ne sont pas aux mĂȘmes stades de dĂ©veloppement, et ils n’iront pas tous au terme (il y aura des Ă©checs, c’est normal). La plupart des produits sont en phase prĂ©clinique, ou en phase 1 ou 2.

Un autre petit point culture : Dans une phase prĂ©clinique, on fait des tests en laboratoire, et gĂ©nĂ©ralement on trouve quelque chose qui marche, mais, c’est dans des Ă©prouvettes. Ensuite vous avez, la phase 1 qui permet d’évaluer l’efficacitĂ© mais surtout la sĂ©curitĂ©, cette fois-ci sur des patients rĂ©els, gĂ©nĂ©ralement un petit groupe. Est-ce que c’est bien tolĂ©rĂ© ? Quels sont les effets secondaires ? On teste aussi les diffĂ©rents dosages. Dans la phase 2, on cherche Ă  connaĂźtre prĂ©cisĂ©ment la rĂ©ponse immunitaire, et on fait des tests Ă  plus grande Ă©chelle. Dans la phase 3, on vĂ©rifie tous, efficacitĂ© et tolĂ©rance sur un trĂšs grand nombre de patients et sur une durĂ©e plus longue.

Moderna a des projets trĂšs prometteurs notamment contre le Sida, la grippe, mais aussi un vaccin combinant la grippe et le covid, et contre certains cancers.

Un autre point Ă  avoir en tĂȘte : Avec le covid, les phases de dĂ©veloppement (1, 2 & 3) ont Ă©tĂ© accĂ©lĂ©rĂ©es du fait de l’urgence de la crise. Cependant, en temps normal, le dĂ©veloppement et l’approbation d’un vaccin ou d’un traitement mettent bien plus de temps
 7 Ă  10 ans en moyenne.

Ce qu’il faut retenir : c’est que le business de Moderna a de fortes chances de rester trĂšs centrĂ© sur le Covid pendant plusieurs annĂ©es. Tout d’abord car le Covid ne va pas nous quitter tout de suite (j’en parle plus tard). Et ensuite, car le groupe n’a actuellement aucun produit qui pourrait sortir bientĂŽt (en fin de phase 3). Ils sont tous au mieux en phase 2.


Biotech ou Big pharma ? ⚕

D’une maniĂšre simpliste, les entreprises cotĂ©es en Bourse qui dĂ©veloppent ou commercialisent des vaccins/traitements sont souvent rangĂ©es dans 2 catĂ©gories :

  • Soit vous ĂȘtes une “Big pharma”, en rĂ©sumĂ©, une trĂšs grosse boite avec beaucoup de mĂ©dicaments en phase de commercialisation mais aussi en dĂ©veloppement et qui gagne beaucoup d’argent ;

  • Soit vous ĂȘtes une “Biotech”, c’est-Ă -dire une petite boĂźte qui a gĂ©nĂ©ralement quelques produits en cours de dĂ©veloppement et qui ne gagne pas beaucoup d’argent. Sur ce point, il y a une diffĂ©rence de taille entre les US et l’Europe. Les biotechs amĂ©ricaines peuvent valoir rapidement des milliards, en Europe c’est souvent moins.

Dans les faits, les entreprises biotechnologiques et pharmaceutiques produisent toutes les deux des médicaments, mais les médicaments fabriqués par les entreprises biotechnologiques sont dérivés d'organismes vivants, tandis que ceux fabriqués par les entreprises pharmaceutiques ont généralement une base chimique.

Par exemple, les plus grosses entreprises de biotechnologie aux US sont Johnson & Johnson, Pfizer, Eli Lilly, et Thermo Fisher Scientific. (Cependant, Johnson & Johnson, Pfizer, et Eli Lilly sont aussi trĂšs forts dans la chimie).

Et donc, en réalité, il faut plus parler de Start-ups (dans les biotechnologies ou autre), et de Big pharma, qui rachÚte souvent des Start-Ups.


Moderna : Start-up ou Big Pharma ? đŸ‘šâ€âš•ïž

Le cas de Moderna est un peu Ă  part. L’entreprise a une trentaine de produits en dĂ©veloppement et 1 seul produit en phase de commercialisation
 son vaccin contre le covid.

Avec ce genre de portefeuille de produits, vous ĂȘtes souvent catĂ©gorisĂ© en “Start-Up”/“Biotech”.

Cependant, compte tenu du succĂšs commercial de son vaccin contre le Covid, le groupe ne peut plus ĂȘtre considĂ©rĂ© comme une “simple Start-Up”.

Pour moi le groupe est une Start-Up (de luxe).

Pourquoi pas une Big Pharma ?

La capitalisation boursiĂšre de Moderna est de 115 Mrds€ (Sanofi - 106 Mrd€), on est donc en droit de penser que Moderna fait dĂ©sormais parti des grands de ce secteur.

Cependant, Moderna ne vend qu’un seul produit, son vaccin contre le covid, et donc ses revenus sont dĂ©pendant presque Ă  100% de ce vaccin (et ils vont l’ĂȘtre encore plusieurs annĂ©es).

Moderna n’a donc pas encore la maturitĂ© qu’on tous les gĂ©ants de ce secteur, avec une multitude de produits Ă  la fois en cours de commercialisation et en cours de dĂ©veloppement.

C’est une Start-Up.

Cependant, l’important trĂ©sor de guerre que Moderna est en train de se constituer (j’en parle juste aprĂšs) va lui permettre de se dĂ©velopper comme bon lui semble sur les prochaines annĂ©es. En consĂ©quence, c’est une Start-Up certes, mais qui est dans des conditions de rĂȘves pour son dĂ©veloppement futur, alors que son financement est assurĂ© pour la prochaine dĂ©cennie.


D’un point de vue financier đŸ’¶

Alors que le groupe est plutĂŽt une Start-Up car tous ses bĂ©nĂ©fices proviennent d’un seul produit, et que les autres produits qui pourraient prendre le relais et relancer la croissance ne sont pas attendus avant au moins 2 ou 3 ans, si ce n’est plus, la trĂ©sorerie est pour moi le 1er Ă©lĂ©ment important.

Moderna a rĂ©ellement commencĂ© de vendre son vaccin en 2021. C’est pour cette raison que l’explosion des ventes (👇 ) ne s’est rĂ©alisĂ©e que sur 2021 (juste un peu fin 2020). Les ventes et les bĂ©nĂ©fices devraient rester Ă  un niveau Ă©levĂ© en 2022 mais le consensus table pour le moment sur une forte chute des ventes dĂšs 2023.

Cette baisse du chiffre d’affaires peut provenir d’une baisse du nombre de commandes, du fait de nouveaux concurrents, ou d’un “tassement” de l’épidĂ©mie. Mais elle peut aussi ĂȘtre due Ă  une baisse des prix. Pour le moment, Moderna et Pfizer sont presque seuls au monde, en consĂ©quence, ils pratiquent des prix Ă©levĂ©s (cc la marge nette 👇). Cependant, rien ne dit que Moderna va arriver Ă  maintenir ses prix Ă  l’avenir si des concurrents moins chers arrivent sur le marchĂ© (#Sanofi ?).

MalgrĂ© cette baisse attendue en 2023, le consensus estime que Moderna, qui a dĂ©jĂ  une trĂ©sorerie de 12,2 milliards de dollars, pourrait d’ici 2023, accumuler une trĂ©sorerie de 33 milliards de dollars. Pas mal. 🙂

En consĂ©quence : DĂ©jĂ  qu’avec 12,2 milliards de dollars, Moderna avait de quoi voir venir, avec plus de 30 milliards en banque
 Moderna pourrait ĂȘtre la Start-Up la mieux financĂ©e du secteur. Avec cette trĂ©sorerie, elle va pouvoir financer toutes les recherches qu’elle veut, embaucher tous les chercheurs qu’elle veut, construire des usines, et potentiellement faire des acquisitions si besoin.

Et la valorisation ? 💎

Dans ce contexte, la valorisation actuelle peu sembler basse sur 2021/2022, mais elle reflĂšte dĂ©jĂ  le ralentissement attendu en 2023.👇

La valorisation actuelle donne pour 2023 un PER de 37x, ce qui peut paraĂźtre Ă©levĂ©, mais qui ne semble pas injustifiĂ© alors que Moderna aura sĂ»rement une trĂ©sorerie de 20 Ă  30 milliards de dollars d’ici lĂ , qu’ils ont dĂ©veloppĂ© une technologie trĂšs prometteuse (sa plateforme qui lui permet de faire des vaccins ARm trĂšs rapidement) et qu’ils ont plein de produits Ă  forts potentiels en cours de dĂ©veloppement (vaccins sida etc.).


Ce qu’il faut retenir : Pour moi, Moderna une Start-Up qui a rĂ©ussi un premier coup, avec son vaccin contre le covid. GrĂące Ă  ce succĂšs, et Ă  la trĂ©sorerie que le groupe a accumulĂ©e, et qu’il va continuer d’accumuler alors que cette Ă©pidĂ©mie n’est pas encore finie
 Moderna est dans des conditions idĂ©ales pour transformer l’essai avec sa technologie en dĂ©veloppant d’autres vaccins qui deviendront d’autres sources de revenus. Sa valorisation n’est peut-ĂȘtre pas une aubaine, mais elle n’est pas dĂ©connante non plus. Elle reflĂšte sa technologie novatrice, sa situation financiĂšre et son pipeline prometteur de produits en cours de dĂ©veloppement.


Dans la deuxiùme partie de ce dossier, je parlerai donc de Valneva, du secteur et du potentiel de Moderna et Valneva. 👇

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🏰 #73 - Trop tard pour investir sur Moderna ou Valneva ? 2/2 đŸ‘©â€âš•ïžđŸ’‰
Bonjour Ă  toutes & Ă  tous, Dans cette 2e Ă©dition sur Moderna et Valneva, je vais vous parler spĂ©cifiquement de Valneva, du secteur et vous donner mon avis sur Moderna et Valneva. Pour ceux qui dĂ©butent par mon article sur Valneva, je vous conseille Ă©galement de lire ou d’écouter mon premier dossier sur Moderna car j’aborde beaucoup d’aspects qui concernen

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