đ° #76 - Faut-il investir sur la Française des jeux. đ¶ ( FDJ )
Bonjour Ă toutes & Ă tous,
Aujourdâhui, je fais le point sur la Française des jeux. đ¶
Temps de lecture : 10 mins
Si vous avez aimĂ© ce post, pensez Ă cliquer sur le petit cĆur (sous le titre), ça mâencourage Ă©normĂ©ment !
Résumé
Sur le papier une valeur de Bon pĂšre de famille. Dans le dĂ©tail, une valeur qui est plus fragile quâon ne le pense Ă cause de sa situation de monopole. Il est possible de lâavoir dans un PEA mais pas dans une optique de Bon pĂšre de famille tant que lâenquĂȘte de la commission europĂ©enne nâest pas derriĂšre nous.
Les dĂ©tails đ
La version Podcast đ§
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La FDJ en Bref ? âïž
La Française des Jeux (FDJ) est le 1er opérateur de jeux d'argent et de hasard en France. L'activité s'organise autour de 2 types de jeux :
Jeux de loterie - 78% du CA : jeux de tirage (LotoŸ, Euromillions, etc.) et jeux instantanés (Millionnaire, Cash, jeux Mission Patrimoine, Astro, Vegas, etc.). FDJ est la 2Úme loterie européenne et la 4Úme loterie mondiale ;
Paris sportifs - 22% du CA : (Parions Sport).
Le monopole de FDJ sur la loterie, ainsi que sur les paris sportifs en points de vente, a été conforté sur 25 ans par la loi Pacte en mai 2019. Le groupe distribue plus de 85 jeux via le 1er réseau de proximité en France avec prÚs de 30 000 points de vente, et en ligne.
Le parcours depuis lâintroduction đ
Les investisseurs qui ont souscrit Ă lâintroduction en Bourse de la FDJ Ă 19,50 ⏠ont doublĂ© leur capital.
En prenant en compte les dividendes sur les 2 derniĂšres annĂ©es, et les actions gratuites distribuĂ©es en dĂ©but dâannĂ©e (1 action pour 10 actions dĂ©tenues pendant 18 mois), la performance est encore meilleure.
Le contexte actuel ? đ°
AprĂšs une annĂ©e 2020 record avec un chiffre dâaffaires sans prĂ©cĂ©dent de 1,92 MrdsâŹ, et plus d'1 million de joueurs actifs supplĂ©mentaires malgrĂ© les annulations ou suspensions des compĂ©titions sportives et des courses hippiques, la performance du groupe est en voie de normalisation.
Comme vous pouvez le voir ci-dessous, câest bien les paris sportifs qui tirent toujours la croissance du groupe. đ
Ps : Ils comparent lâannĂ©e actuelle (2021) Ă lâannĂ©e 2019 (une annĂ©e plus ânormaleâ).
Ps 2 : âRevenueâ, câest le chiffre dâaffaires, âStakeâ câest les mises.
Lâautre point Ă avoir en tĂȘte est que la croissance du groupe est tirĂ©e par le âOnlineâ et non les jeux en bureaux de tabac (âOfflineâ) qui sont en redressement. đ
Comme vous pouvez le constater, le groupe reste sur une bonne dynamique au 3e trimestre 2021.
La FDJ bĂ©nĂ©ficie de la reprise de lâactivitĂ© dans les points de vente avec la rĂ©ouverture de la totalitĂ© des points de ventes depuis juin en France, ainsi que de la poursuite dâune croissance importante (+20%) dans les jeux en ligne.
Le groupe vient de confirmer ses objectifs financiers pour 2021. Lâentreprise vise un chiffre dâaffaires de 2,2 Mrds⏠et un taux de marge dâEBITDA supĂ©rieur ou Ă©gal Ă 22 %, câest-Ă -dire Ă un niveau similaire Ă 2020 mais qui Ă©tait en amĂ©lioration par rapport Ă 2019 (17,6%).
Cependant, le titre a baissĂ© de prĂšs de -20% depuis juin 2021 đ
Il y a principalement 3 raisons :
AprÚs la distribution des actions gratuites en juin, certains investisseurs ont pu prendre (à raison) une partie de leurs bénéfices ;
Mais il y a aussi lâouverture dâune enquĂȘte (en juillet) par la commission europĂ©enne sur lâattribution pour 25 ans des droits exclusifs de la loterie et des paris sportifs en point de vente Ă la FDJ par lâEtat français ;
Le dernier point est Ă©videmment sur le momentum. AprĂšs une annĂ©e 2020 record, et un dĂ©but dâannĂ©e 2021 Ă©galement porteur, est-ce que la FDJ va arriver Ă maintenir cette croissance ?
Ce quâil faut retenir : Le premier facteur est technique mais lĂ©gitime. La baisse des actions pourrait inciter dâautres investisseurs Ă prendre leurs bĂ©nĂ©fices, dâautant que cette introduction en Bourse a Ă©tĂ© rĂ©alisĂ©e auprĂšs dâun nombre important de nĂ©oinvestisseurs (plus susceptible de vendre pour sĂ©curiser). Cependant, câest bien lâouverture de cette enquĂȘte par la commission europĂ©enne, et un possible tassement de la croissance post-covid qui inquiĂšte.
La vraie question, est-ce que cette baisse est une opportunitĂ© ? đ€
Mon avis đšââïž
Alors que lâentreprise est en Bourse depuis seulement 2 ans, il est difficile de tirer des conclusions dĂ©finitives sur la rĂ©silience de ses activitĂ©s Ă travers les diffĂ©rents cycles Ă©conomiques et les crises.
Cependant, la FDJ semble avoir un modĂšle trĂšs solide avec des qualitĂ©s quâon pourrait prĂȘter Ă des entreprises dĂ©fensives.
Le potentiel du groupe réside principalement dans les jeux en ligne et dans les paris sportifs.
Les activitĂ©s âOnlineâ semblent poursuivre leur croissance, ce qui pourrait illustrer le fait que nous allons garder des habitudes (ici de jeux) que nous avons pu dĂ©velopper lors des confinements sur la derniĂšre annĂ©e.
Les paris sportifs sont aussi en forte croissance. Il ne faut pas oublier que les prochaines annĂ©es vont ĂȘtre riches en Ă©vĂšnements sportifs (Coupe du monde de foot en 2022, JO + Euro de Foot en 2024 etc.), et donc, les opportunitĂ©s en termes de business vont ĂȘtre importantes pour la FDJ. Ce qui est plutĂŽt positif, câest que lâactivitĂ© paris sportifs de la FDJ se porte bien malgrĂ© une concurrence forte en ligne (Betclic, Winamax etc.).
Le groupe profite de son Ă©norme base dâutilisateurs dans la loterie pour faire croĂźtre ses activitĂ©s de paris sportifs.
La loterie est lâactivitĂ© âvache Ă lait du groupeâ (faible croissance mais bien rentable) et lâactivitĂ© Paris Sportifs est lâactivitĂ© qui tire la croissance du groupe. Plus globalement, câest la croissance des activitĂ©s Online (Lotterie + Paris Sportifs) qui tirent la rentabilitĂ© du groupe vers le haut.
En consĂ©quence, je nâai pas dâinquiĂ©tudes sur la poursuite de la croissance des activitĂ©s de jeux. Visiblement, le mĂ©mento perdure.
Le seul point nĂ©gatif est cette enquĂȘte (Ă mon avis trĂšs politique) de la commission europĂ©enne. Si elle Ă©tait en dĂ©faveur de la FDJ, le groupe pourrait perdre beaucoup dâargent, car il perdrait des parts de marchĂ© face Ă la concurrence (les buralistes pourraient ne plus ĂȘtre obligĂ©s de travailler avec eux etc.).
Il ne faut jamais oublier que la FDJ nâest pas une entreprise qui a des produits meilleurs que la concurrence. Câest juste une entreprise qui a un monopole par la loi. Et donc, en cas de changement de la loi, elle peut perdre son monopole.
Dans mon article #4 Comment choisir une action ? đ€Ż, je vous avais parlĂ© de ce risque-lĂ , et dâĂȘtre prudent sur ce genre dâentreprise.
Est-ce que cette entreprise est dĂ©pendante de lâEtat ? Est-ce que cette entreprise a pour principal client lâEtat ?
Ici, vous avez un bel exemple de ce genre de problĂ©matique. Si le monopole nâest pas remis en cause, lâentreprise continuera sur sa lancĂ©e. Si en revanche, elle perd son monopole, le groupe pourrait perdre des parts de marchĂ© importantes.
Je nâai pas dâavis sur lâissue de cette enquĂȘte, mais le risque rĂ©glementaire est rĂ©el. Jâestime peu plausible que lâEtat Francais ait mal ficelĂ© ce contrat, mais on ne sait jamais.
En consĂ©quence, câest un risque rĂ©el quand ont investi sur ce genre dâaction.
Si lâenquĂȘte ne dĂ©bouche sur aucun changement, lâaction pourrait parfaitement reprendre sa tendance Ă la hausse et retourner au-dessus des 50 âŹ, alors que le business se porte bien et que les perspectives de croissance sont bonnes (Mondial de foot en 2022 etc.). Par ailleurs, une valorisation Ă©levĂ©e se justifie ici par cette situation de monopole.
Sur le papier, câest une entreprise dĂ©fensive mais son avantage est fragile, câest juste une loi.
En conséquence, je ne la prendrai pas dans un portefeuille de Bon pÚre de famille.
Cette enquĂȘte, câest une optionalitĂ© nĂ©gative qui pĂšse sur le titre, et qui lui fait perdre ce cĂŽtĂ© âBon pĂšre de familleâ.
Si en revanche, vous avez un portefeuille plus diversifiĂ© et moins âbon pĂšre de familleâ, vous pouvez toujours avoir une position en FDJ. Il faut juste avoir conscience de ce risque, qui peut pimenter votre performance. đą
Ce nâest que mon avis. Vous le savez, je ne suis pas ici pour vous raconter des salades. Je vous donne juste mon avis en toute objectivitĂ©. đ
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Si vous avez la moindre question nâhĂ©sitez pas Ă commenter cet article đ
Au plaisir dâĂ©changer avec vous,
Mathieu Bouchant
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