🏰 🎯 Suivi de position : Interparfums : le luxe change de panier ?

👉 Moins de sacs, plus de parfums… et si Interparfums en profitait ?

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• Interparfums retrouve la croissance au T3, avec des ventes en hausse de 4,8 %, portées par le redressement de plusieurs marques.

• La bonne performance en Chine nourrit ma lecture d’un luxe accessible qui pourrait profiter des arbitrages des consommateurs vers de petits plaisirs.

• Longchamp reste un catalyseur pour 2027, mais la confirmation de la reprise au T4 sera une première étape à surveiller.

Temps de lecture : 5 mins.

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🇫🇷 Interparfums, le luxe accessible retrouve de la croissance

Identité

Capitalisation : 3,0 Mds€
Place de cotation : Euronext Paris
Ticker : ITP
ISIN : FR0004024222
Éligibilité au PEA : Oui

📚 Mon précédentes publications

• Interparfums 🇫🇷 (23/07/26)

• Interparfums 🇫🇷 (06/12/25)

• Interparfums 🇫🇷 (15/02/24)

🎙 Version audio

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🕵️‍♂️ Mon regard sur la valeur

À défaut de s’acheter un sac ou une montre, on peut s’acheter un parfum ? C’est ce qui me plaît dans le positionnement d’Interparfums : on peut se faire plaisir avec une grande marque sans dépenser plusieurs milliers d’euros. Cela ne protège pas complètement le groupe d’un ralentissement de la consommation, comme le premier semestre nous l’a rappelé. Mais les chiffres du T3 apportent enfin un élément concret à la reprise que j’attends.

En juillet, je soulignais la déception du S1, avec un chiffre d’affaires en baisse de 7,3%. Le T3 marque une amélioration : les ventes progressent de 4,8%, à 265,5 millions d’euros, et de 4,6% à devises constantes. Le rebond ne vient donc pas d’un effet de change favorable. Sur neuf mois, le chiffre d’affaires reste en recul de 2,9%, mais de seulement 0,7% à devises constantes. Le retard accumulé se réduit.

Ce qui m’intéresse surtout, c’est que plusieurs marques participent au redressement. Coach progresse de 25% au T3, Montblanc de 13% et Lacoste retrouve également la croissance, à +5%. Pour Montblanc, les lancements récents contribuent à cette amélioration. C’est un rappel utile : la trajectoire du groupe dépend de la consommation, mais aussi de sa capacité à renouveler ses gammes. Il n’est donc pas nécessaire d’attendre Longchamp pour voir les marques existantes retrouver une dynamique plus solide.

La géographie des ventes est aussi plus encourageante. L’Asie rebondit de près de 32%, avec une contribution de la Chine (ça c’est fort dans le contexte), l’Amérique du Nord progresse de 8% et l’Europe de l’Ouest de 7%. Ce dernier point compte dans ma lecture du dossier, puisque je soulignais justement la faiblesse européenne en juillet. La reprise reste toutefois inégale : l’Europe de l’Est recule de 31% et le Moyen-Orient de 32%. On voit une amélioration assez large, mais pas encore une consommation repartie partout.

Juste un aparté sur la Chine, c’est un pays difficile en ce moment. Beaucoup d’acteurs du luxe souffrent de leur exposition chinoise. Idem pour d’autres secteurs plus traditionnels, comme par exemple Valeo, qui publiait un chiffre d’affaires de la première monte (les voitures neuves) en Chine en baisse -12,9 %. La Chine est un pays clé pour de nombreux groupes internationaux, mais encore très compliqué car la dynamique économique est morose. Dans un contexte ou c’est plutot un pays qui “pénalise” beaucoup d’entreprises, voir interparfums avoir une bonne performance dans ce pays envoie un double message positif. J’en parle juste après.

Sur la rentabilité, nous avons également davantage de visibilité qu’en juillet. La marge opérationnelle du S1, publiée en septembre, ressort finalement à 21,1%, au-dessus des 19% à 20% alors annoncés. Elle baisse néanmoins par rapport aux 23,2% du S1 2025. Le groupe reste très rentable, mais le ralentissement a bien pesé sur ses résultats. Cette publication de chiffre d’affaires trimestriel ne permet pas encore de conclure à un rebond des marges au S2.

La direction vise désormais environ 870 millions d’euros de ventes en 2026, soit le haut de sa fourchette précédente. C’est rassurant, même si cela reste inférieur aux 880 millions attendus par le consensus. Le management reste prudent pour le T4, notamment parce que les ventes américaines de fin d’année comptent beaucoup. Il faudra donc confirmer cette amélioration pendant la période des fêtes.

Pour 2027, Longchamp reste un catalyseur important, avec un premier lancement toujours prévu l’an prochain. L’accueil favorable du programme de lancements par les partenaires est encourageant, mais il faudra ensuite convaincre les consommateurs. Les perspectives présentées le 19 novembre permettront de mieux mesurer l’accélération envisagée.

Pour finir, la décote s’est réduite depuis mon point de juillet. Le titre a fortement rebondi, passant de 26€ à plus de 34€, et se paie désormais 21,3x les bénéfices attendus en 2028, contre 16,7x à l’époque. Le marché commence donc à intégrer une partie du redressement que j’attendais. C’est positif pour ma position, mais le point d’entrée est moins attractif aujourd’hui : la poursuite de la hausse devra s’appuyer sur la confirmation de la reprise et la progression des bénéfices.

🧑‍⚖️ Mon avis

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